天风证券刘晨明： 核心资产长期仍有投资价值

　　波动背后的流动性预期

　　今年春节开市后市场出现明显分化行情，核心资产波动加剧，白酒、医药等机构重仓股重挫，各种“茅”熄火。针对近期市场表现，刘晨明表示，近期调整的背后是流动性预期的快速上行。具体而言，在业绩稳定性比较强的背景下，核心资产股价波动更多来自于估值，估值背后很多时候是来自于流动性、风险偏好等，而近期市场通胀预期和经济恢复快速上行，造成公司估值端受到影响。国内流动性目前处于紧平衡状态，而美联储主席鲍威尔连续两次讲话都维持“鸽派”作风。同时，今年以来美国周度M2数据同比、环比增速均在扩张。因此，刘晨明认为当前市场实际流动性环境不错，只是流动性预期出现担忧。不过，他同时强调，全球流动性的实际拐点较难判断，涉及到疫情、疫苗等的影响，但可以根据美联储会议纪要和周度M2等高频数据进行推测。

　　总体而言，刘晨明对中国乃至全球核心资产的稳定性仍保持较乐观态度，认为短期的波动都将回归于资产的基本面。“虽然开年以来，伴随着通胀预期和经济恢复预期，公司估值端受到影响，近期波动加大，”刘晨明接着强调，“但拉长时间来看，这些核心资产仍然是非常好的资产，是全球资金追逐的对象。投资者若中长期持有，仍旧会有不错的回报。”

　　针对港股近期由于印花税调整引起的波动，刘晨明同样认为，印花税的调整不改变市场趋势。他指出，“历史数据显示，如果市场是下行趋势，降低印花税，看似利好，但最终市场还是会下跌。”

　　针对近期大热的顺周期板块，刘晨明表示，顺周期国内国外走势不同，看好顺全球生产周期的相关行业。国内方面，他认为顺国内经济周期的持续时间与力度并不会很强。两到三个季度后，各类周期或将开始下行，而我国的收缩政策从2020年三季度、四季度之间开始施行，由此推算留给投资者的时间并不算多。而海外方面，刘晨明看好顺全球生产周期的全球化的高端制造业。他表示，“由于今年疫情逐渐转好，疫苗有序推行，海外逐渐恢复生产，届时对原材料、零部件的需求将大幅提升，可以重点关注我国的全球化高端制造业。”在过去一年中，疫情影响叠加海外的财政刺激，为我国的制造公司提供了切入全球供应链机会，我国终端消费品出口表现极佳，证明了自己的低成本、高效率。因此，今年具备走向全球化能力的高端制造业值得格外关注。

　　利率上行如何配置资产

　　对于未来市场的投资方向，刘晨明指出，在利率上行背景下，大类资产配置中，商品和股票更占优。

　　具体板块而言，刘晨明指出新能源板块近期虽然面临调整，但长期仍看好新能源汽车中上游的上涨空间。他表示，新能源汽车领域的渗透率上涨仍处于开始阶段。渗透率可以理解为新产品所占行业的市场份额，渗透率在0-5%的阶段时会有较大波动，5-30%的阶段是加速上升期，届时股价将极大收益。2020年，新能源汽车在全球范围内的渗透率处于5%左右并开始上行。近期的调整是因为短期内股价上涨过多、过快，这实际为投资者提供了良好的投资机会。

　　科技板块方面，刘晨明表示从2020年中开始，科技板块行业景气度一直没有明显改善。具体而言，2018年到2020年年中，科技板块行业景气度来自于国产替代和5G基站建设，而目前处于国产化渗透率提升最快的时间正在过去，同时5G基站建设增速最快的时候接近尾声，但是新领域的爆发还没有到来，因此板块整体处于空档期。建议投资者未来关注国产化替代、半导体设备类和5G应用端，特别是5G应用端可以关注VR、AR以及新能源汽车应用端相关的公司。

　　此外，针对近期大幅回调的白酒板块，刘晨明建议投资者要从不同梯度来看待白酒行业。过去一年白酒行业层面是负增长，而头部公司维持了高且稳定的增长，有能力熨平行业层面的波动与衰退。因此白酒龙头在全球范围内受到追捧，在全球流动性拐点到来之前都会维持景气。近期全球拐点预期加强，造成了板块波动，建议投资者降低预期回报目标。同时，非核心的二三线白酒公司随行业波动而波动，不具备核心资产的特征，若要投资白酒行业的二三线公司，建议选择今年业绩爆发的个股。