分散配置 关注低估板块修复机会

　　上周，A股市场整体向上，各主要权益指数均实现上涨，上证50、沪深300、中小板指和创业板指分别上涨2.4%、4.1%、4.0%和2.9%。行业指数方面，除医药生物和休闲服务两个行业外，其余行业全数上涨，家用电器、汽车两个行业领涨，周涨幅分别高达12.9%和10.2%，有色金属、钢铁、电子等行业周涨幅也超过了5%。

　　偏股方向基金整体表现出色，中证股票基金指数和混合基金指数分别上涨4.3%和3.6%；债券市场行情向好，中债新综合财富指数上涨0.13%，债券基金指数上涨0.15%。

　　大类资产配置

　　制造业PMI数据显示全球主要经济体继续保持景气，预计进出口及顺差规模仍将保持高位。国内高频数据显示经济持续向好，其中工业已经恢复至疫情前水平，进一步上行空间有限；就业已经实现既定目标，逆周期调节的必要性有所下降；下一阶段经济增长将更多依赖居民消费与民间投资等市场自发性力量。

　　大类资产配置建议方面，招商证券宏观研究团队认为，未来数年全球GDP尤其是新兴经济体的经济增速明显回升，大宗商品价格上涨，全球贸易走出低谷，国际间的直接投资和证券投资积极性提高。在此条件下，看多大宗商品、黄金；看空债券，特别是非美国家债券；看多新兴经济体权益资产，特别是中国权益资产。

　　对于风险偏好较高的投资者来说，偏股型基金、债券型基金、货币市场基金和QDII基金（包括主要投资港股的基金）的资金分配可依照5：3：1：1的比例为中枢进行配置；对于风险偏好中等的投资者来说，则可按照4：4：1：1的比例为中枢进行配置；对于风险偏好较低的投资者来说，则可按照2：5：2：1的比例为中枢进行配置。

　　偏股型基金

　　11月市场预计将震荡走高，继续冲击前期新高，主要原因在于三季报整体盈利改善明显，仍处在加速上行的过程中。具体而言，上游资源品行业三季报盈利改善复苏明显，主要得益于投资需求的韧性；海外需求好于供给，中国出口企业份额提升，家电轻工汽车零部件等出口导向行业有望受益；地产销量逐步回升，地产后周期消费有望继续复苏，金融地产等极低PB板块有望迎来估值修复。

　　投资标的选择上，市场行情方向尚不明确，保持对于长期业绩表现稳健、行业配置均衡的绩优基金的推荐建议；在此基础上，投资者可适当关注周期、金融地产、地产后周期消费等板块的投资机会，酌情搭配相关主题基金以把握板块业绩或估值复苏所带来的投资机会。

　　债券型基金

　　短期数据在同比层面确认经济复苏延续，债市难有趋势性机会，但环比复苏强度转弱，并不排斥交易性机会出现的可能性。相比于基本面，资金面预期更不明朗，存单利率的季节性特征逐渐减弱，目前位置上将更多受到央行态度的影响。结合市场情绪和技术特征，债市短期反弹仍有延续的可能，但反弹向反转推进的概率不大。

　　投资标的选择上，建议投资者关注中短债基金的投资价值，可考虑将其作为底仓进行配置，以获取稳健收益、平滑组合波动。在进行具体投资标的选择时，应结合对于资金的流动性需求，同时关注基金公司的信评团队实力，规避信用风险。

　　货币市场基金

　　市场流动性方面，10月MLF超额续作，公开市场小幅净投放，但考虑到缴税影响，银行体系流动性总体收敛；数据方面，货币市场利率上行，R007与DR007利差扩大，短端国债收益率上行，长端下降，期限利差缩小。

　　投资标的选择上，建议投资者选择具有一定规模及收益优势的货币基金；流动性要求较高的客户可以选择场内货币ETF产品；如果持有期较长，也可以考虑收益具有相对优势的短期理财产品。

　　QDII基金

　　受欧美疫情发酵共振、美国财政纾困计划无望于大选前推出等因素的影响，近期欧美主要股票市场波动明显加剧。基于对当前疫情和经济恢复的担忧，美联储继续维持宽松，符合市场预期；美国总统大选结果即将落地，尽管市场普遍预期拜登当选对股债表现相对不利，但短期内选举结果的明确利于市场不确定性的消弭，叠加总体流动性宽松、新财政刺激计划推出等利好预期，或对美股产生带动效应。但中长期来看，美元进入弱势周期，全球金融周期复苏和繁荣带动国际资本特别是证券项下国际资本流向以中国为代表的新兴经济体，或对欧美等发达经济体权益资产的投资性价比带来一定影响。

　　出于风险分散的原则，建议高风险的投资者配置一定仓位的海外资产，重点推荐关注黄金ETF等避险资产的配置价值。个基选择方面，建议投资者选择具有丰富海外管理经验、投资团队实力较强的基金公司旗下的产品。