富国基金：注重信用风险管理的债基大厂

　　■ 富国基金专栏

　　近日，中诚信等多家评级机构集中上调了大批债券的信用等级。在国内外不确定因素仍然较多的当下，信用环境的改善显得尤为难能可贵。从背后的原因来看， “宽信用”政策取得成效，企业筹资性现金流回升，起到了至关重要的作用。

　　目前来看，下半年“宽信用”仍是政策主基调，因而企业的筹资性现金流问题不大，但不同发债主体的自身造血能力可能有很大的区别。自身造血能力强的企业，其经营性现金流将得到改善，偿付能力将更加坚实。而自身造血能力弱的企业，经营性现金流若持续恶化，仍可能出现违约的情况。因此，目前对信用风险仍然不能忽视。

　　除了少数情形外，固定收益类产品几乎都会投资信用债，不同类型的产品可能有不同的投资策略。保守型产品会将大部分资金配置于国企债，对信用风险诉诸信仰，放弃对潜在回报的挖掘。积极型产品则倾向于投资产业债，主动承担信用风险以获取超额回报。大多数产品基于两者之间，对各类发行主体均衡配置，试图平衡信用债的收益与风险。

　　富国基金旗下固定收益产品布局全面，类别划分精细，力争为不同风险偏好的投资者提供适合的风险管理工具。其中，富国国有企业债（000139）在信用风险上相对谨慎，主要投资于中短久期的国企债，尽量规避市场波动和信用事件对净值的影响，争取获得较为稳健且高于货币基金的投资收益。富国产业债（100058）对待信用风险的态度则相对积极，主要投资于中高等级产业债并通过分散持债控制组合风险，以期为投资者带来较为丰厚的长期回报。富国信用债（000191）处于两者之间，持续根据信用环境及收益水平，动态调整各类信用债的配置比例，较好的实现了获益潜力与风险控制之间的平衡。

　　值得强调的是，要真正挖掘出高性价比的优质个券并不容易。一个重要的背景是，近年我国债券市场不断扩容，发行主体日益多元。然而，评级机构给出的信用等级存在虚高和分布不均的问题。相对而言，以交易价格为基础的市场隐含评级更有参考性，但要在此之上做二次挖掘的难度不小。

　　富国投资级信用债（007616）将主要投资范围限定在中债市场隐含评级为 AA（包含AA(2)）及以上的信用债，在市场已经严格筛选过一次的背景下，做进一步的信用挖掘，可谓“螺蛳壳里做道场”。自去年9月成立以来，基金净值累计上涨3.55%，明显高于同期业绩比较基准0.68%的涨幅，展现了富国基金优秀的固定收益投资能力。（数据来源：定期报告，截至2020-06-30）

　　经过多年的发展，富国基金已率先在业内构建了信评委、信用研究部、基金经理的三级信用管理体系，并自主开发了内部评级体系，力争持续为投资者提供优良的信用风险管理工具。