南方基金史博：关注早周期等板块机会

　　近期，A股经历波动调整行情，让不少投资者信心黯淡。对于整体行情，南方基金副总经理兼首席投资官（权益）史博认为，A股中长期基本面具备坚实基础，估值从结构上来看仍有吸引力，但也要警惕快牛式上涨，做好再平衡。对于后市，史博仍看好慢牛行情，可以关注早周期板块、核心科技以及品牌消费机会。

　　越跌越加仓

　　对于市场近期的调整震荡行情，史博认为，去年底的市场预期是一致悲观的，但是基于流动性较好和估值偏低，大致可以判断今年行情不会太差，慢牛可期。但是年初以来，特别是春节后，市场的快速上涨远远超出慢牛的合理范畴，叠加一季度保增长力度偏大，综合导致投资者预期大幅提升，仓位普遍不低。而遇到新不利因素，如货币宽松力度略微减弱时，市场抗压能力较弱，易出现集中式减仓。

　　“低估值确立了权益的中长期配置价值，结合改革措施陆续出台、新增动能不断培育，都将有助于夯实A股的中长期基本面，继续支持慢牛行情。”史博表示。

　　从估值角度分析，史博坦言，当前A股市场估值处于历史极低位置，仅以历史对比的方法来看，A股市场是被显著低估的，但是这里存在两个问题使得估值体系比较复杂。其一，中国经济逐渐进入成熟阶段，历史极高估值可能难以重现，发达国家的标杆股票指数市盈率普遍在15倍中枢附近，因此沪深300的合理中枢也会朝着这个方向演变，而不是较早时的25倍，因此当前11-12倍，只能认为是较为低估而不是显著低估；其二、随着机构投资和外资持股力量的增强，A股对好公司的定价效率显著提高，好公司的估值经过年初以来的较大幅度修复，并不再显著低估，所以这是价值投资和基本面投资的不利因素，可能提估值的空间极其有限，未来持有好公司的收益更多来自于盈利增长。

　　“因此，结合市场估值较低，以当前价位买入A股中的好公司，长期看会有不错收益。落实到短期操作，将采取越跌越加仓的思路去应对；而市场如果再次出现类似于2-3月的快牛式上涨，有透支基本面嫌疑时，非常有必要保持清醒，适当做些再平衡。”史博指出。

　　看好慢牛走势

　　对于市场后市如何判断，史博坦言“仍然看好慢牛走势。”他认为，如果市场太过悲观，投资价值会吸引场外资金和外资追加投资来修复，类似于今年1月的行情；如果短期上涨过快透支基本面也会引发相关的反向波动，类似于近期的回调震荡，慢牛的确很难实现，那放宽到波折性牛市走势也是可能的，但是中枢上升的速度会和慢牛差不多，比肩A股上市公司价值创造的整体速度。

　　具体到看好的领域与方向，史博认为，长期投资要以高ROE、现金流充足的板块和公司为主。但短期在这个大框架内的偏好略有不同，虽然短期经济有所企稳，但未来经济仍将会有一定下行压力，因此能承载稳增长提振消费的早周期类公司，代表产业发展方向的科技类公司，以及依托中国纵深市场的品牌消费品都将会有不错的投资机会。（张焕昀）