南方基金史博：市场波动不断，关注优质公司

　　导言

　　改革开放40年的征程中，公募基金行业发展已走过20年光阴。在国家政策支持、证监会推动和行业自身的不断努力下，公募行业从无到有，从小到大，市场规模快速扩大，产品日趋丰富，市场主体日益增多，市场影响日趋扩大，终成如今“百花齐放，百家争鸣”之局。

　　近日，南方基金副总经理、首席投资官(权益)史博接受了《国际金融报》“改革开放40周年”系列专题报道组记者的专访。在史博看来，未来市场环境整体运行相对平稳，要坚持选择长期优质公司，从中找到投资机会。

　　寻找超额收益

　　从业时间已达20年的史博，在研究生毕业后恰逢第一批基金公司筹备和成立期，凭着自身对投资的喜爱加入了基金行业。从研究员、基金经理到副总经理，历经多轮牛熊，史博始终保持着长期优异的业绩，被誉为“中国基金业20年20人”之一。

　　当前，受国内市场震荡影响，基金新发产品遇冷。Wind数据显示，今年8月份，新发行基金数量仅为30只。在此背景下，南方基金推出的“赚钱才收管理费、多赚不多收”的创新产品———南方瑞合基金引起了市场广泛关注，而管理该只基金的基金经理正是投资老将史博。

　　作为一名在A股市场从业二十年的老牌基金经理，目前史博旗下管理着6只基金，成立时间跨度从1年到7年不等。Wind数据显示，截至9月13日，史博管理的南方绩优成长自成立以来已经获得近300%的回报;成立于2014年的南方新优享已获超120%的回报，年化收益达19.2%。

　　近期市场位于2700点位盘旋，投资者信心备受考验。对此，史博表示，当前市场整体估值已处在相对底部区间，从现在开始的未来三年，无论是宏观经济还是资本市场，相信都会面临比较好的机会。史博认为，在市场低迷时需要控制好回撤，努力积累安全垫。同时，如果遇到能力圈范围内可把握的机会，需要主动出击。

　　对于市场短期内行情，史博坦言，机会与风险并存，存在两大类机会点：

　　一是整个市场今年受到一定压制，一旦投资者风险偏好发生变化，不再极端回避风险，市场整体而言都有一定的反弹机会。

　　二是结构性机会，一类是资产质量比较好的公司，资产价值比较确定，另一类是分红比较高，股价受压制时间比较长的公司，也有望自然而然回归价值。同时，消费、新兴产业当中也有一些结构性机会。

　　史博认为，中国市场主体韧性强，国内的消费需求市场既有深度又有广度，特别是科技创新、消费升级带来的半导体、人工智能、新能源、5G、教育、旅游、中高端品牌消费品、保险、电商等行业方兴未艾。

　　横向对比，目前A股中服务、科技和消费行业占比与发达国家相比仍然很低，这些行业的发展能够为经济发展提供长期稳定的动能，预计市值占比将不断提升。史博直言：“目前我更愿意在泛消费领域寻找超额收益。”

　　选择优质公司

　　对于市场出现调整时，基金公司如何防御，史博总结为仓位管理和选择优质公司两方面。

　　“在市场经历调整的时候，降低仓位是一个有效的控制风险的办法。另外买一些现金流比较好、高股息或者能真正兑现成长的公司，防御性也较好。拉长时间来看，每年市场利润增速最快的前10%公司，累计超额收益非常明显，只是我们有没有能力把这些公司选出来。”史博强调，在选择优质公司时，不仅看它的利润表，还要看资产负债表和现金流量表。

　　“我们注意到，股市中的黑天鹅，虽然有一定的外部因素影响，往往也有其内在因素。例如杠杆率较高，资产负债率较高，企业盈利能力水平高但现金流不足等问题。”他分析道。

　　当前市场在经历多次“反弹、下跌”的反复表现之后，对于是否已进入“触底反弹”阶段，业界众说纷纭。然而，似乎投资者已经对好形势麻木，究竟何时才是适合抄底的时刻?

　　史博则表示，从投资角度讲，并不太喜欢“抄底”这个词。“投资本身就有动态价值的判断，抄底的心态感觉像是偏短期的心态。在市场中，如果能力够强，总能找到被低估的品种。大多数投资者进入市场应秉持长期投资，虽然有一定的换手率，但投资期限仍然较长。这个时候更应该关注企业长期盈利的确定性”。

　　未来经济环境平稳

　　对于当前宏观经济形势，史博表示，当前宏观经济在内部和外部都面临一定的压力，驱动GDP的三大因素包括消费、投资和进出口，后两项在稳中去杠杆、稳中降杠杆等背景下，无论是投资对经济的拉动，或者是进出口对经济的拉动，未来都有两方面压力：

　　第一，不确定性比较大;第二，未来拉动预期逐渐降低。如果看未来5年-10年，中国从总体经济环境来讲是消费驱动下的经济环境。

　　在上述经济环境下，史博认为，因为投资拉动和出口拉动，中国经济增速会更加稳定，周期性很强，波动很大。

　　“以消费驱动的经济，波动较平稳。以消费为主拉动经济，对于龙头上市公司保持自己的核心竞争力也是偏好的环境，这样的环境使得不少公司为客户、为投资人、为股东创造价值。上述这种经济环境是结构性发生改变，未来整体运行相对平稳，我们也能够找到投资机会。”史博表示。

　　改革开放40年，中国处在一个前所未有的上升周期，放眼全球历史，亦是罕见。史博表示，当前又到了关键时期。国内方面，金融政策在防范金融风险和支持实体经济融资之间权衡;国际方面，国家战略在博弈与合作之间寻求突破。中国经济发展的内生动力，会迫切推动新旧动能切换———从投资出口型的增长向内需消费型增长过渡。