嘉实把脉3000点下投资之道：市场提供中长期配置机会

　　2018年以来国内外经济形势发生深刻变化，市场流动性暴露出季节性缺口、股票市场震荡走弱、中美贸易摩擦反复、国内资本市场承压……后市行情如何演绎？投资者又该如何布局？以“把握新机遇，布局新时代”为主题的嘉实基金远见者夏季投资策略会暨嘉实瑞享定开基金发布会目前正在全国15个城市开展，旨在为投资者解析中长期投资趋势。

　　自2015年起，嘉实每年初都会举办远见者投资策略峰会，此次针对市场所面临的复杂情形，嘉实又在全国15个城市举行远见者夏季投资策略会，更及时地为投资者剖析市场环境，提供精准服务。每一场远见者夏季策略会均有重量级嘉宾为投资者解惑，包括兴业证券全球首席策略分析师张忆东、广发证券首席策略分析师戴康、中信证券首席海外策略师杨灵修、光大证券研究所海外市场首席策略分析师陈治中等券商首席分析师，以及嘉实基金港股通策略组组长张金涛、研究部副总监张丹华、价值投资策略组组长谭丽等沪港深团队成员。

　　市场提供中长期配置机会

　　回顾上半年资本市场表现时，陈治中认为，流动性因素是全球资本市场节奏变化的根本原因，年初以来美元长端和短端利率交替上行，给全球市场流动性带来了不小压力，导致了美股和全球市场大幅调整，而美元加息以及欧日货币政策明确转向后，新兴市场流动性遭遇挑战，但港股和广义中资股对流动性风险的暴露要低于其他新兴市场，尽管存在部分内外部挑战，风险水平整体仍好于其他新兴市场。

　　展望下半年国际形势时，张忆东表示，考虑到经济增长动力，下半年欧美央行的货币政策会从初期的鹰派收缩，逐步偏向鸽派，从而有利于全球配置型资金回流上半年调整较大的新兴市场，其中，中国核心资产特别是全球洼地的香港市场有望受益。

　　事实上，经历大幅调整后，目前A股绝对估值已经处于历史中枢以下偏低区域。具体看，当前沪深300指数位于历史估值波动区间的中枢以下，接近底部区域；创业板指数估值位于过去8年波动区间均值以下接近0.5倍标准差的位置，经历了2015年下半年至2017年的调整后，已经在一定程度上消化了估值泡沫，代表中小成长企业的指数估值正处于历史上的低位。横向看，中国股市整体在新兴市场和全球市场中的相对估值，目前处于历史少见的低估水平。

　　在张金涛看来，虽然A股在中国经济迈过周期高点的背景下，短期内将承受金融去杠杆政策导向下的信用收缩和股票市场资金配置减弱的影响，但从中长期看，在股票整体估值偏低、养老金入市、理财产品净值化转型后带来的流动性资金、海外资金稳定流入等因素的共同作用下，A股未来将提供给中长期投资者相对较好的配置机会。

　　谈及港股时，张忆东表示，从估值层面看港股市场已经进入估值的底部区域，风险已经相当程度地反映到股价了，与历史相比，估值虽然还不到历史上最极端的低位水平，但已经进入底部区域的价值投资区间。

　　针对上半年港股市场的调整，陈治中则认为，市场此前过度解读了港股业绩增速下滑，排除2017年增长中的基数效应，港股市场2018年的业绩增速仍然好于2012年以来的其他年份，基本面持续好转的趋势仍然明确，同时在全市场范围内港股对A股整体及各行业板块的折价仍然处于较高水平。

　　对于港股未来走势，张金涛认为港股仍处于牛市调整期，港股牛市的基础是其正在不断提升对中国转型升级的代表性，港股制度创新进程加速有助于提升市场短期风险偏好，更重要的是长期有助于吸引中国各领域最具代表性的核心资产到香港市场上市。

　　“总体看，港股相比A股估值更低，流动性相对没有那么紧张，下行空间有限。尽管上半年受到全球风险事件冲击，但我们判断港股目前处于牛市的调整期，下一阶段重拾升势的可能性较大。”张金涛说。

　　低点坚持发行主动管理基金

　　值得注意的是，嘉实在过往多次市场震荡中依然坚持发行主动管理基金，且取得了绩优业绩，极具代表性的便是张金涛掌管的嘉实沪港深精选。2016年5月27日张金涛掌舵嘉实沪港深精选之时，上证综指点位为2821点，两年多后，上证综指再次回到2800点附近，嘉实沪港深精选累计收益率却超过50%。

　　据了解，7月9日嘉实将发行一只全新的基金——嘉实瑞享定期开放灵活配置基金，拟任基金经理为张金涛。嘉实瑞享首次将定期开放运作形式与双预警保护机制相结合，期望为投资者获取长期绩优回报的同时，减少极端风险干扰为投资者锁定回报。

　　嘉实瑞享在成立后每两年开放一次，每次开放5-20个工作日，帮助投资者克服短期市场情绪影响，坚持中长期投资。封闭运作期间，嘉实瑞享的净值与封闭期前一个工作日基金净值相比，跌幅小于10%时股票持仓比例调整区间为50%-100%，跌幅大于10%小于15%时股票持仓比例调整区间为30%-80%，跌幅大于等于15%时股票持仓比例调整区间为0%-50%。

　　“投资者总想买在最低点，但概率太小了，其实我们正处在准入区。坚持长期投资是大众投资者获取稳健收益的一个十分有效的方法，在瞬息万变的市场中短期波动在所难免，而坚持长期持有是节省投资成本、奠定长期稳健回报的基础。”张金涛说。

　　据了解，此次嘉实基金远见者夏季投资策略会将持续到7月11日，覆盖城市包括北京、上海、重庆、广州、深圳、南京、成都、福州、沈阳、杭州、西安、石家庄、武汉、郑州、济南。