达晨创投肖冰：警惕布满人的赛道

　　又是一个忙碌的清早，肖冰赶往深圳新闻路上的办公室，不需要出差考察项目的时候，他都会回到这里。

　　在深圳特区报业大厦里的达晨创投总部，跟深交所仅有百米之隔。这两个地理坐标极好地诠释了这家拥有湖南广电背景创投的出身以及成长。

　　今年是达晨成立的15年，在董事长刘昼和总裁肖冰“双剑客”的带领下，达晨已经投了近300家企业，其中成功退出的近100家，41家企业IPO，另有27家企业挂牌新三板，30家企业并购或回购退出。

　　过去由于互联网行业受美元基金主导，人民币基金对于互联网项目的投入处于被动局面。而今年以来，人民币基金纷纷布局具有创新意识的互联网以及科技公司。

　　目前，达晨创投管理15期基金，资金规模逾150亿元人民币，投资管理团队超过130人。

　　人工智能是未来风口

　　眼前的肖冰身着全黑短袖Polo上衣搭配休闲裤、休闲鞋，每周仍然保持一定运动量，虽然已年近五十，但仍然保持活力，这种活力让他看项目更有预判性。

　　敏锐把握二级市场风向，为创业板培育输送了许多高成长、业绩佳、回报优的企业，是达晨这些年呈现给市场的投资风格。

　　在错失第一轮互联网投资之后，达晨调整姿态进入新一轮高新技术的投资当中。对于达晨来说，这轮投资是决定其能否晋级一线投资机构至关重要的一役。

　　2012年以后，除了传统的四大投资领域，肖冰也会看一些新兴科技的投资项目。他告诉《第一财经日报》记者，达晨的投资侧重专业化，在几个极具潜力的新兴领域深入布局。例如在TMT领域，会垂直重点突破，在人工智能、大数据、虚拟现实等领域均有所布局。

　　其中，肖冰认为工业机器人是最迫切刚需，有很大的发展空间，“现阶段，中国传统制造业亟待转型升级，在此背景下，工业机器人是朝阳行业，选准下游行业扎根扎深有很大市场。工业机器人领域的投资机会在于结合行业应用，即便不是原创技术，软硬件配合行业经验也可以有很好的发展。”

　　中国机器人产业联盟、中商产业研究院数据显示，2010~2014年，中国工业机器人需求量出现高速增长，2014年工业机器人需求量达到约6.14万台，同比增长约30.3%。前瞻产业研究院预计到2016年，中国有望消费3.8万台机器人，比日本或者北美预计购买量多出20%。

　　从产业升级和人工替代来看，有社会学家预计我国2015~2016年将迎来人口拐点，未来6年制造业就业人口总供给减少630万，预计在应用领域需要高端机器人50万台左右。

　　“我们在机器人领域布局了十多家企业，不少企业在后续融资中估值都得到了很大的提升，也有产业资本因看好这一领域的前景而战略投资、深度介入。”肖冰补充道。

　　枪炮中的投资机遇

　　相较于其他创投追风口的投资策略，达晨的投资一直坚持着等风来。这在军工行业投资表现得尤其明显。

　　一贯低调的达晨，在军工领域的招兵买马表现出一定“狼性”。目前，投资团队在信息化弹药、电子对抗、北斗芯片、光电器件、军工信息化等军工细分领域已经投资了十多家企业。

　　肖冰告诉《第一财经日报》记者，达晨目标是成为“军工投资第一品牌”。

　　过去军工研发由国家高度管控，信息不对称、保密因素都给达晨这种市场化机构寻找标的造成一定难度。在2013年之前，达晨只是在各个领域兼投一些具有军工背景的项目。

　　2010年，随着国务院、中央军委出台《关于建立和完善军民结合寓军于民武器装备科研生产体系的若干意见》，明确提出推动军工开放，引导社会资源进入武器装备科研生产领域，创投布局军工背景企业变得相对方便。因此从2011年开始，达晨开始有意识从军工院所配套单位中寻求优秀的成长性企业。

　　2013年底，达晨组建独立的军工项目团队，并将其作为重点投资策略。目前，军工团队将北京、西安、成都等传统军工资源富集地区作为自己的主战场。

　　达晨军工负责人黄琨告诉本报记者，未来军工是一个具有前景的发展方向：“国防科技工业是国家战略性产业，事关国家安全与发展战略全局，随着我国周边局势的日益严峻化和复杂化，领海和领土争端导致的地缘局势紧张成为常态，出于安全压力骤升及捍卫权益的需要，我国国防经费开支保持较快增长，军工处在高景气时代，选择军工领域投资绝对会有较高回报。未来中美双方比拼的核心之一就是军工建设，包括国防力量建设，所以未来军工领域的投资会很频繁。”

　　由于军品研制周期长、研发难度大、产品定型时间长，民营企业在军工创新研发上，资金是困扰企业一个最明显的瓶颈。

　　资金来源主要是自筹资金，及项目预研过程中客户给的项目立项资金。

　　“我们投资的一个企业在创业初期，资金非常紧张，创始股东们放弃了研究所的优厚待遇，每人每个月只拿2000块钱最基本的生活费，一直到某款产品获得了客户认可。”黄琨说道。

　　在国家军民融合产业政策推出之前，很多军工企业倒在了产品研发这个阶段。现在随着国家政策的支持，越来越多的团队获得了风险投资，风险投资未来会成为民营军工企业早期资金的重要来源。达晨作为国内最早介入军工领域的专业投资机构，针对军工投资已经形成了区别其他行业投资的独特投资策略。

　　只要度过前面研发期，这些民营军工企业前景将非常乐观。“这些企业一旦型号列装，军方就会按照计划稳定采购，一般周期在十年左右。2012年初我们投资的一家民参军企业，投资后每年收入翻一番，预计明年申报IPO。”黄琨说。

　　核心技术是真壁垒

　　在今年IPO重启、拆VIE回归的浪潮下，作为人民币基金的先行者以及“老前辈”，达晨收获了不错的成绩：仅今年上半年，达晨投资的通过IPO上市的项目达到13家。

　　由于二级市场青睐高溢价、高市盈率的公司，资本市场一直是达晨首选的退出渠道。肖冰说，达晨已开始布局新兴产业一些相对更早期、更有想象空间的公司，“大家希望看到新兴行业，有风口有故事的公司”。

　　消费服务是达晨的投资领域之一，但肖冰却鲜少投资互联网垂直细分服务行业，即便是在O2O概念最为火热的阶段。

　　“当赛道布满了人，那种(投资方向)我们反而特别谨慎。”肖冰说道。

　　在他看来O2O的前一波创业潮主要是对于商业模式的创新，但是对技术创新推动力不大，而这创业潮中的技术创新公司很可能历久弥新，成为下一个巨头。

　　同时，新的形势下，也要求现有的互联网公司进一步技术深化，与大数据相联。“阿里巴巴早期不是技术公司，现在要转型为技术公司，亚马逊也是，早期积累之后再把钱投入到技术创新这块，最后真正的壁垒是核心技术。”肖冰说道。

　　对于错失第一波的互联网投资热潮肖冰曾经感到焦虑，但却并不遗憾。

　　“早期商业模式创新出现巨头是很少的，技术创新还是有很多公司可以冒出来。”

　　但是相较商业模式，技术创新企业要经历更长等待期。虽然人工智能与虚拟现实技术将会成为下一代风口，但是肖冰也承认，就目前而言，很难判定怎样的公司能够跑出来。“(现在)我们只能看这个初创企业有没有比较别人相对领先的优势，别人追它要一定优势。在市场应用方面走得前面一些。我们会在这里面选一些选手做一些试探性布局，容忍失败，先多投一些项目，再对其中冒出来的优秀项目通过多轮投资逐步加注，同时通过对被投企业的上下游联动，构筑产业链的投资优势。”