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ETF“冰与火”:宽基龙头大象起舞 热门主题尴尬“迷你”

张凌之 万宇 中国证券报·中证网

  “不断新发,又不停清盘。”一家头部基金公司市场部门的刘芳(化名)道出了ETF领域的“冰与火”。

  一些ETF产品在发行后不久,就会出现规模萎缩甚至清盘的情况。在中国证券报记者的调研中,多位公募人士感慨:热门行业主题ETF布局不能掉队,不发产品意味着放弃这一阵地,但能否得到市场认可,维持产品规模乃至做大仍是未知数。

  与此同时,宽基指数ETF受到欢迎,成为今年ETF规模增长的主力军,尤其是沪深300ETF,已诞生出多只千亿级产品,上证50ETF等大盘指数ETF同样受到热捧。

  业内人士认为,随着马太效应加剧和相关新规陆续落地,未来“长不大”的ETF将加速出清,优质的服务和策略的持续迭代将成为ETF发展的新选择。  

  ETF“长不大”的烦恼

  即便业绩可圈可点,或是覆盖了今年以来最热门的赛道,不少ETF仍频频触及规模“红线”,面临即将清盘的尴尬境地。

  4月30日,华泰柏瑞基金发布公告称,截至4月29日日终,华泰柏瑞中证有色金属矿业主题ETF连续30个工作日基金资产净值低于5000万元,可能触发基金合同终止情形。公告显示,根据基金合同的规定,基金合同生效后,连续50个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形的,将根据基金合同的约定进行基金财产清算并终止,无需召开基金份额持有人大会。

  华泰柏瑞中证有色金属矿业主题ETF成立于2023年11月30日,截至5月13日,规模仅有0.18亿元。该ETF成立半年多来,业绩可圈可点,受益于资源板块的上涨,该ETF自成立以来的收益率接近20%,2024年以来的收益率也超过15%。

  无独有偶,5月7日,南方基金发布公告称,截至5月6日,南方中证通信服务ETF已连续40个工作日基金资产净值低于5000万元,可能触发基金合同终止情形。该基金成立于2023年7月28日,成立时间同样不满一年,今年以来,该基金同样取得正收益,截至5月13日,该基金今年以来的收益率达7.59%,但规模仅有0.42亿元。

  中国证券报记者发现,仅5月以来,已有工银中证消费龙头ETF、国泰国证信息技术创新主题ETF、易方达恒生港股通新经济ETF、易方达中证全指建筑材料ETF、天弘中证沪港深物联网主题ETF、广发国证信息技术创新主题ETF、银华中证研发创新100ETF等发布了基金规模连续多日低于5000万元,可能触发清盘的公告。不难发现,这些“长不大”的ETF均为行业赛道产品。其中不乏2023年底或2024年初刚刚成立的产品。

  此外,在今年以来清盘的73只基金中,有8只为ETF或ETF联接基金,除中银证券创业板ETF联接A外,其余均为行业赛道产品。自2023年1月1日以来,333只清盘基金中,有42只为ETF或ETF联接基金,除极个别宽基指数ETF外,其余均为行业赛道产品。

  宽基指数ETF规模大增

  A面是一些“长不大”的行业赛道ETF屡屡沦为迷你产品,B面则是宽基指数ETF规模的狂增。

  今年以来,ETF延续了快速发展的势头,整体规模持续增长。Wind数据显示,截至5月13日,今年以来765只股票型ETF总规模达到14970.87亿份,整体规模增长1240.99亿份。

  宽基指数ETF成为股票型ETF规模增长的赢家,今年以来份额增长的股票型ETF共有298只,其中规模增长超过20亿份的股票型ETF共有22只,除易方达中证人工智能ETF等个别行业赛道产品外,绝大部分是宽基指数ETF。

  今年以来规模增长超过100亿份的股票型ETF中,有4只沪深300ETF,分别是易方达沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF,今年以来规模分别增长492.25亿份、190.91亿份、158.99亿份、157.63亿份。华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、嘉实沪深300ETF规模相继突破千亿元大关,其中华泰柏瑞沪深300ETF规模一度站上2000亿元,成为国内规模最大的非货ETF。上述4只沪深300ETF今年以来规模合计增长999.78亿份。另外,华夏上证50ETF今年以来规模增长107.38亿份,规模也突破千亿元。

  另外,易方达创业板ETF、南方中证1000ETF、广发上证科创板50ETF、易方达中证A50ETF等多只宽基指数ETF今年以来的规模增长都超过了20亿份。

  值得一提的是,大资金成为宽基指数ETF的“大买家”。华泰柏瑞沪深300ETF2023年年报显示,截至2023年底,中央汇金持有华泰柏瑞沪深300ETF62.47亿份,位列第一大持有人。该ETF2024年一季报显示,“机构1”期初持有份额与中央汇金去年底持有份额相同。南方中证500ETF2024年一季报显示,疑似中央汇金的“机构1”申购该ETF约24.65亿份,耗资约130亿元。通过华夏沪深300ETF、易方达沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏上证50ETF的2024年一季报,也可以看出中央汇金大举买入的迹象。

  此外,中国证券报记者还注意到,基金公司正在持续布局宽基指数ETF。近期,广发上证50ETF、富国沪深300ETF、华安深证主板50ETF已“整装待发”或正在发行。

  十字路口的新选择

  “这些‘迷你’产品不少都是在结构化的极致行情中,基金公司扎堆发行的热门行业主题ETF。”一位指数基金经理说,“实际上,很多赛道的容量并不大,再加上产品大多同质化,如果不是头部产品很难形成竞争优势。”

  4月上旬,迷你产品迎来新的监管要求。监管方面鼓励基金公司自主承担迷你产品的各类固定费用,不再从基金资产中列支。若基金公司选择不承担迷你产品固定费用的,需要给出解决方案,并于2024年年底前改变产品的迷你状态或清盘。同时严禁借助“帮忙资金”等形式规避支付迷你产品固定费用等违规情形。

  对于迷你产品的新要求出炉已经“满月”。“在此之前,对于一些细分赛道的ETF,基金公司还是会尽全力去‘保壳’,因为有可能现在并不是这一赛道的风口,把‘壳’保住,当行业风口来临时,这只ETF仍有可能‘起飞’。”一位资深业内人士告诉中国证券报记者,以后无论是用基金公司的固有资金还是外部“帮忙资金”保壳,成本都较高,且一旦“帮忙资金”撤走,基金又会沦为迷你产品。在基金公司降本增效的大背景下,对于规模持续陷入迷你境地的ETF,基金公司大概率会选择清盘。

  “在佣金新规下,此前基金公司和券商在ETF上以交易佣金换取规模的交易也很难行得通,因此,以后这种细分赛道的ETF必然面临着快速出清的局面。”有券商业内人士表示。

  尽管迷你ETF的出清有利于基金公司优化资源配置,提升经营效率,但清盘过程必然会给ETF持有人带来阵痛。一家大型基金公司人士表示,在处于“迷你”状态时,由于规模小,不少ETF会沦为套利工具,资金频繁大进大出会增加“摩擦”成本,给基金带来不小的管理难度,影响持有人的利益。此外,在清盘的过程中,投资者可能需要承担赎回费用和其它相关费用,对其利益产生更大的负面影响。清盘后,投资者在该产品上出现的浮动亏损,会变成实际亏损。

  中国证券报记者调研了解到,随着优胜劣汰进程的加速,未来ETF“大厂”更加看重的是ETF服务和策略的比拼。“随着ETF市场的蓬勃发展,策略研发和迭代成为竞争的核心。过去,投资者购买ETF产品时,往往自行决定投资策略。到了未来,基金公司需要提供更多完整的围绕策略体系的投教与服务,以满足不同投资者的需求。例如,通过大小盘轮动等策略框架,为合作方、券商投顾和机构客户提供有针对性的建议。在这一过程中,策略的研发和迭代将成为ETF行业在‘内卷化’中取得竞争优势的关键。”富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐表示。

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