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煤炭板块震荡走强 行业基金水涨船高

刘伟杰 中国证券报·中证网

  近日,煤炭板块震荡走强,多家龙头煤企股价创下年内新高,部分个股已走出趋势性行情。然而今年煤价中枢下移,煤企业绩普遍下滑,投资者热议,煤企业绩下滑为何阻挡不了股价攀升的“脚步”?

  煤炭板块下半年逆势上行让数十只行业主题基金“水涨船高”,去年股基冠军黄海管理的多只产品更因为重仓煤炭板块而表现出色。多位基金人士表示,煤炭板块在下半年的出色表现,核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期”,考虑到煤企高利润水平有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例,煤炭股已成为机构偏爱的“攻守兼备”资产。

  煤炭板块下半年表现亮眼

  12月27日,同花顺数据显示,煤炭开采加工板块指数上涨0.74%,兰花科创、淮北矿业、新集能源、平煤股份、潞安环能等个股表现出色,该板块今年以来累计攀升近12%,涨幅主要是靠下半年“助攻”实现。

  近日,多家龙头煤企股价创下年内新高,包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、潞安环能及淮北矿业等头部公司。不少个股三季度以来迅速爆发,淮北矿业、潞安环能下半年以来分别上涨近50%和40%,陕西煤业和中煤能源的涨幅约25%,“榜一大哥”中国神华也上涨超12%。

  黑崎资本首席投资执行官陈兴文表示,近期天气降温成为了煤炭行业的利好因素,降温导致用电和供暖需求迅速上升,进而促使电力终端煤炭库存的加速去化。此外,出于安全和环保的考虑,年底煤炭生产和运输可能会受到更严格的限制,有望导致煤炭供应短期内紧张。

  对于煤炭股股价多年来坚挺的原因,陈兴文进一步表示,中国短期能源结构的来源依旧是煤炭,虽然我国正在推进能源结构的转型,发展更多的可再生能源,比如风能和太阳能,但转型需要时间。在这个过程中,煤炭仍是最重要的稳定供应来源之一。

  今年煤价呈现中枢下移态势,煤企的业绩普遍下滑。国泰君安的一份研报显示,2023年国内煤炭产量维持高位,进口煤量大幅增长,供需趋松,煤价中枢下移,煤炭企业业绩普遍下滑,前三季度煤炭板块实现归母净利润达1571亿元,同比下降25%。国泰君安认为,由于供给弹性较小而需求韧性十足,煤价稳健有支撑,2023年煤价已完成压力测试,判断煤价在长协价上限(770元/吨)左右有较强支撑,也为板块带来强劲的估值支持。

  陈兴文分析,过去两年,煤炭行情的上涨逻辑在于煤价大涨导致企业业绩暴增,股价跟随业绩上涨,但今年煤价中枢下移,而在煤企业绩普遍下滑的背景下,煤炭板块表现依旧亮眼。

  国盛证券认为,目前市场已逐渐认可煤价难以回到2021年前的高水平,但煤企的高利润持续性、高股息稳定性仍然存在,是不可多得的稀缺资产,其下半年上涨的核心逻辑在于“淡季煤价底部远高于市场预期”,该板块作为高股息资产正走上慢牛重估之路。

  行业基金表现出色

  四季度以来,不少煤炭行业或主题基金净值不断上涨,最具代表性的就是去年股基冠军黄海管理的多只产品。

  具体来看,Wind数据显示,截至12月26日,黄海管理的三只基金今年以来均收获约20%涨幅。

  以业绩最佳的万家精选A为例,其净值增长率今年以来达到20.40%。该基金前三季度重仓煤炭股和石油股,三季度第一、第二大重仓股为潞安环能、淮北矿业,这两只煤炭股三季度以来涨势强劲。

  中国证券报记者发现,黄海凭借该基金,暂时跻身今年的主动权益类基金“前30强”榜单,而近期煤炭股表现强劲,万家精选A排名有望在最后的“冲刺阶段”再进一步。

  万家基金表示,供给端来看,近期山西等地安监停产的煤矿依然较多,整体供给收缩的态势未明显改变;需求端来看,随着冬季全国寒潮到来,煤炭需求旺季到来,供需缺口有望扩大,动力煤库存得到去化,为明年价格中枢的上移提供支撑。

  在万家基金看来,目前煤炭板块龙头估值依然处于6倍左右的低位水平,现金流充裕、股息率高,堪称A股“最强红利板块”,随着未来煤价中枢有望抬升,煤炭板块已成为攻守兼备的稀缺资产。

  煤价中枢有望上移

  国盛证券数据显示,2023年前11个月,我国原煤产量月均基本稳定在3.8亿吨至3.9亿吨,存量煤矿增产潜力释放殆尽,产能利用率几乎已达极限,煤炭产量愈加刚性。

  富荣基金认为,随着年末安全生产监管趋严,动力煤供给偏紧,价格下跌压力有限,而焦煤供应有进一步收紧预期叠加库存仍处于历史同期相对低位,焦煤价格在春节的补库周期结束前有较强支撑。预计明年供需整体平衡,煤价中枢稳步上移,介于900元/吨-1000元/吨之间,全年呈前低后高走势。由于市场风格切换,作为高股息低估值的避险资产,煤炭板块较受市场青睐。

  工银瑞信基金表示,今年供暖季进一步增产保供的力度不大,但电力库存处于高位等因素限制煤价继续上涨,预计四季度港口煤价在900元/吨-1100元/吨区间震荡。即使以700元/吨的保守煤价假设计算,板块的股息率仍有不错的吸引力。

  在国盛证券看来,随着经济复苏逐渐深入,化工等煤耗需求有望超预期,叠加供应增速下滑速度快于需求,供需格局边际向好,因此明年煤价底部难以跌破今年低点,动力煤价格在800元/吨-1200元/吨波动,中枢价格存在“破千”可能,有望上移。

  陈兴文认为,未来3到5年内,煤炭的供需紧张局面难以显著改变。这种背景下,那些拥有高市场壁垒、强现金流、丰厚分红和高股息的优质煤炭公司,将持续成为投资者的心头好。

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