半导体板块上演“过山车”行情 机构激辩后市走向

　　4月21日，在整体市场回调的背景下，半导体板块有所下跌，与前期的强势上涨形成鲜明对比，上演了一番“过山车”式行情。关于半导体周期拐点的话题再度受到基金业内的关注。

　　部分公募基金经理认为，真正的半导体产业周期拐点可能还未到来，前期的板块上涨更多地应该是由部分公司的业绩超预期和AI行情拉动带来的。不过，展望后市，多数基金经理认为，半导体仍然是长期的高景气度赛道，短期扰动不会影响长期增速。在细分领域上，基金经理们侧重的投资方向似乎略有分歧。

　　引发半导体周期拐点担忧

　　Choice数据显示，4月21日，在整体市场回调的环境下，申万半导体行业单日下跌6.47%，当日主力净流出超过70亿元。除了雅克科技、金海通外，半导体板块其他成分股均收跌。

　　此前半导体板块曾收获七连阳行情，今年以来涨幅一度超过20%，金海通、江波龙、联动科技等多只个股股价创历史新高，今年以来涨幅一度都超过80%。不少重仓半导体的基金涨幅突出，单日涨幅超8%。

　　半导体的“过山车”式行情引发市场对半导体周期拐点的再度关注，此前不少基金经理发表观点称，半导体有望在二季度或下半年迎来周期拐点。此番“过山车”式的行情是震荡洗盘还是震荡回调，半导体周期拐点要到了吗？

　　对此，部分公募基金经理认为，半导体周期拐点可能还没有真正到来，前期的上涨更多是部分半导体设备龙头公司业绩超预期，以及AI行情的拉动，极大逆转了市场的悲观情绪。对于此番市场回调，多数机构的观点都指向利空事件扰动和前期AI赛道的拥挤交易。招商基金认为，市场担忧TMT板块可能受海外产业限制的影响，加之板块前期积累了较大的涨幅，部分资金选择获利出场致使板块大幅调整。诺安基金、恒生前海基金认为，AI赛道的拥挤交易、观点分歧或是导致市场短期集体回调的主要原因。大成基金认为，上周经济数据未对复苏预期产生明显提振，引致指数周内冲高回落。长城基金认为，无论是产业限制还是疫情扰动，这些事件对盈利的实质性影响偏低。随着经济持续回暖，市场风险偏好会进入到修复状态。

　　全仓半导体基金数量骤增

　　日前，在半导体板块的强势上涨带动下，多只相关基金涨幅一度超过8%，不乏有基金净值屡创历史新高。而在这些演绎“极致”上涨行情的基金中，不少基金2022年末前十大重仓股清一色的是半导体个股。不过，在4月21日半导体板块单日下跌超6%的行情下，部分半导体基金也出现较大幅度回撤。

　　值得注意的是，随着近年来半导体板块的受关注度不断提高，全仓半导体的基金数量也“水涨船高”。

　　Choice数据显示，仅名称中含有“半导体”“芯片”的已成立基金数量超过30只（不同份额合并计算），合计基金规模超过800亿元。华夏国证半导体芯片ETF、国联安中证全指半导体产品与设备ETF、国泰CES半导体芯片行业ETF等基金规模均超过100亿元。从基金成立时间来看，上述基金中，半数以上基金成立于2021年及之后。

　　此外，还有相当一部分名称不含“半导体”“芯片”的基金选择全仓半导体个股。例如，主打半导体投资的蔡嵩松在管的诺安成长混合等多只产品，以及日前净值涨幅突出的东方人工智能主题混合、南方信息创新混合等。有公募人士感慨道：“以前全仓半导体的产品数量还是个位数，这两年多了好多。”

　　在前期半导体板块上涨过程中，中国证券报记者了解到，有部分基金选择适度减仓，进行波段性操作，以适应半导体板块的大波动行情，在长期大趋势中把握阶段性投资机会。从4月21日行情来看，这些基金较好地回避了此次调整。

　　细分领域投资存分歧

　　对于半导体板块后续走势，不少基金经理认为，虽然拐点尚未真正到来，但从长期来看，半导体行业仍是高景气赛道，成长空间可期。不过，在细分领域投资上，基金经理之间的侧重方向似乎略有分歧。

　　创金合信芯片产业股票发起基金经理刘扬认为，芯片设计板块有望在2023年迎来爆发，将全年聚焦代表算力的数字芯片设计类公司。他认为，去年二季度以来，芯片设计进入快速去库存阶段，四季度数字芯片PE（市盈率）估值明显低于半导体产业整体水平，估值性价比较高。加上创新蓄能往往最先带动的是数字芯片，数字芯片作为轻资产行业，研发投入等成本多在前期，后期一旦销量上升，利润将迎来快速爆发。

　　金信稳健策略灵活配置混合基金经理孔学兵认为，能够穿越周期波动的更多来自高研发驱动技术突破、拥抱自主可控机遇的晶圆前道环节（关键设备和零部件、材料等），这是半导体长期投资的灵魂与核心。他认为，目前处于高端制造金字塔尖的半导体晶圆制造环节，远未体现出其应有价值，长期胜率很高。看好半导体自主可控未来十年的大行情，在半导体投资上，将坚持“淡化总量、结构优先”。

　　鹏华国证半导体芯片ETF基金经理罗英宇认为，半导体产业链正处于供给侧收缩匹配需求端，进一步压缩产业链库存的时期，价格下行压力逐步减轻，行业有望迎来库存加速出清，营收和利润有望迎来拐点。短周期依赖于库存周期见顶回落，中周期看产能扩张周期，长周期看技术创新，长周期成长性来自于算力革命和能源革命带来的以算力芯片建设和功率器件为核心的产业成长性。