“造星”营销不可取 规模扩张留隐忧 巨无霸产品拷问基金公司“节制力”

　　虎年伊始，新晋“基金一姐”的明星基金经理葛兰陷入舆论漩涡。

　　2021年，“医药女神”吸引大量个人投资者慕名而来，葛兰的代表产品中欧医疗健康混合基金（A/C份额合并计算）规模骤增超540亿元。随着近期葛兰操盘基金的净值持续回调，各方争议也接踵而至。集中投资医药行业的主题基金规模过大是否造成业绩下滑？基金公司是否应该平衡好规模与业绩的天平，有效控制基金规模，保护持有人利益？

　　资金“喂胖”巨无霸

　　2月15日，以药明康德为代表的CXO板块大幅反弹，中欧医疗健康混合基金净值明显回升。然而，Wind数据显示，截至2月14日，该基金净值近一年下跌38.06%，跑输业绩比较基准13.4个百分点。与此同时，该基金规模一路攀升，截至2021年年末，规模已达775.05亿元，一年“膨胀”超540亿元。其中，个人投资者成为中欧医疗健康混合基金的捧场主力。据2021年半年报，共有695.21万户投资者持有该基金，其中个人投资者持有的份额比例高达99.39%。随着大量个人投资者慕名而来，葛兰一跃成为管理规模最大的主动权益基金经理，最新管理规模已超1100亿元。

　　中欧医疗健康混合基金契约显示，该基金股票投资占基金资产的比例为60%-95%，其中投资于医疗健康相关行业股票的比例不低于非现金基金资产的80%。业内人士认为，行业主题基金的投资方向集中，规模上限通常较全市场投资基金更低。由于集中投资某一行业或主题概念标的，调仓灵活度受限，行业主题基金的波动幅度通常较大，不太适合“小白”投资者。

　　然而，在中欧医疗健康混合基金规模骤增的过程中，中欧基金并未采取有效措施控制产品规模。2021年1月，中欧基金仅将该产品的代销渠道大额申购限制金额由20万元调整至10万元。基金分析人士表示，由于该基金以个人投资者为主，单笔投资额通常较低，10万元的限额并不能有效控制产品规模。该基金曾多次登上基金销售平台的热销榜，该基金2021年规模增长速度也证明了这一点。

　　与之相比，2021年2月，易方达张坤、富国朱少醒等顶流基金经理旗下的多只产品均曾主动限制大额申购，单日申购限额一般在1万元到2000元。

　　规模“惹的祸”

　　2021年8月，证监会主席易会满在基金业协会第三届会员代表大会上提到，基金赚钱、基民不赚钱的问题时有发生，这其中固然有投资者自身的因素，但也有行业自身发展观和经营观的问题，反映的是规模情结浓厚，重营销轻持续服务。

　　业内人士认为，基金公司扩张管理规模谋求自身发展无可厚非，但放任行业主题基金规模急剧增长，将带来多方面的负面影响。上海证券基金评价中心负责人刘亦千表示，一是当基金变成“巨无霸”，意味着中小市值股票对其净值的贡献微乎其微；二是产品规模大意味着基金经理投资要更加分散，非常考验基金经理的投资精力；三是影响基金经理投资策略，规模膨胀容易导致基金投资风格偏向于大盘股，能否与基金经理以往的投资风格和投资理念相匹配需要探讨；四是调仓的灵活度降低，调仓速度慢，冲击成本也较高。也有基金经理表示，“规模是业绩的敌人。”每位基金经理都有自己的能力圈，当管理规模过大时，创造超额收益的难度也会加大，净值波动率会较以往有所提升。

　　“基金公司应该认清规模与业绩的关系，及时提示风险，引导投资者理性投资。之所以放任其规模扩张，本质上是一个商业经营模式的问题。基金公司采用打造‘流量明星’的模式扩大管理规模，从经营上看是成功的，但长远看并不合理。”一位业内人士表示。

　　投资者利益是发展之本

　　过去一年，多只短期业绩抢眼的行业主题基金规模增长超百亿元。部分基金公司在规模扩张的诱惑下，以“造星”的方式营销基金。

　　对此，刘亦千表示，虽然顶流基金经理对于自身管理规模有较大自主决策权，但基金公司需认清管理规模和投资者利益的关系，克制规模扩张的冲动，更加审慎地考虑基金的规模与基金经理策略、管理精力的适应程度。“在行业快速发展的时候，最得意的一定是有较高品牌号召力的公司和经理，但基金公司需要把投资者利益放在首位，合理引导投资者理性投资。”他表示。

　　上海某中型基金公司权益投资负责人也表示，在充分享受散户涌入带来的规模扩张红利时，公募基金不能忽视行业发展的“健康度”，尤其是在大量对投资理解甚少的“小白”客户涌入时，行业应当主动承担起自己的责任。“贪婪是人性的弱点之一。面对散户任性‘投基’，基金公司固然短期能增收增利，但历史经验证明，最终会落得‘一地鸡毛’。对于应秉持持有人利益至上原则的资管行业而言，这显然是不负责任的行为。”他表示：“公募基金尤其是头部基金公司应该做出表率，主动引导客户进行理性投资。”