顶流基金经理“虎视眈眈” 投资机会多样化

　　回首牛年，A股市场演绎结构性牛市。展望虎年，仍然充满期待。中国证券报记者梳理了八大顶流基金经理的观点，普遍认为尽管宏观经济面临一定压力，但在稳增长政策的有力支撑下，A股难现大级别的调整，整体机会大于风险，市场风格将趋于平衡，优质行业龙头仍是最受关注的资产。具体到行业方向上，稳增长相关的金融、地产等板块，以及高景气的成长股方向，如高端制造、新能源等行业，都会有不错的结构性机会。

　　结构性行情将延续

　　高毅资产合伙人、首席投资官、资深基金经理邓晓峰表示，展望虎年，宏观经济以及企业盈利将面临压力。一方面，2021年上半年基数较高；另一方面，2021年下半年疫情的反复对线下消费服务等行业产生了影响，这种影响在2022年会更多地显现出来。

　　但同时，邓晓峰认为，也应该看到有利的方面。当刺激政策真正开始发力时，经济能够企稳回升，也会给资本市场提供一个更好的窗口。对于资本市场来说，伴随着经济刺激政策的出台，流动性会逐步宽松，资本市场资金面其实已经开始逐渐改善。随着国外经济持续复苏，虽然一定程度上会对中国供应链产生影响，但今年整体还是会处在一个外需相对强劲的环境中。在这样的背景下，资本市场在经历调整后可能会达到新的平衡，出现新的阶段性或者结构性的投资机会。

　　重阳投资董事长王庆表示，可以从盈利、利率、制度和风险偏好四个维度逐一进行分析，判断市场方向并把握投资机会。首先，盈利层面，基本判断是经济趋稳、活力增强、利润率回升。“稳”的含义非常清晰，稳增长再次成为宏观政策的首要任务。总体来看，2022年A股上市公司在盈利乐观的情况下，有望实现5%-10%的增长，从结构上看，上游让利于中下游。其次，利率层面，信用周期企稳略升，无风险利率仍有下行空间。再次，从制度变革角度看，资金持续涌入，注册制激发市场广度和活力，将成为A股市场中长期平稳健康发展的基础。最后，从风险偏好角度看，宏观政策转向稳增长将推动A股市场风险偏好上升。

　　王庆表示，历史上政策重心在稳增长的年份，都是A股以及港股市场表现较好、估值扩张的年份。从总量上看，稳增长有利于稳定市场对经济增长和企业盈利的预期。从结构上看，稳增长的大环境下，产业政策和监管环境对市场主体更加友好。从流动性上看，信用环境的企稳回升有助于估值扩张。

　　南方基金副总经理、首席投资官（权益）史博表示，尽管站在当前时点看，国内经济增速下行的压力仍然存在，未来1-2个季度面临整体企业盈利增长放缓的压力。但展望全年，全方位的稳增长政策将有力支撑中国经济保持在合理的增速区间，也有利于让企业盈利保持一定韧性，这些都有助于夯实权益市场的配置价值。

　　景顺长城股票投资部执行总监杨锐文也认为，经济增长存在压力，预计稳增长措施将陆续出台，强有力的财政政策以及货币政策有望双管齐下。从过去的历史来看，在流动性充裕的年份，A股表现不会太差。

　　杨锐文还表示，2022年市场的主要风险更有可能是来自于海外，美国的通胀压力及可能带来的加息周期，将对全球流动性及风险偏好带来冲击。预计A股难出现大级别的调整，更有可能是轮动式结构行情。

　　看好行业龙头

　　展望虎年的资本市场，基金经理们普遍认为，A股市场持续单边下行的概率较低，整体机会大于风险。

　　兴证全球基金经理董理认为，今年开年市场的调整幅度是比较大的，短时间的涨跌幅或者某一天市场的极致表现，很多时候是相当长一段时间许多因素积累下来的集中释放。近期调整有交易层面的原因，也有对经济基本面转弱情绪的宣泄，是各种层面的共振。但董理认为，政策层面已开始发力呵护经济，流动性预期变得更为友好。很多时候股市与实体经济可能不是完全同步的，流动性充裕的情况下股票也许会表现出作为实体经济领先指标的作用。整体而言，实体经济在上半年可能会承受一定压力，但拥有一定包容度，股市依旧拥有结构性机会。

　　史博表示，受益于流动性宽松和经济增速下行有底的双重保障，权益市场呈现持续单边下行的概率较低，至少存在阶段性和结构性机会。在市场大幅回落后，估值性价比明显提升，增加权益资产配置比例能在后面的反弹中获得超额收益；相反，在市场大幅上行后，特别是某些热门板块出现较大幅度的上涨后，开始逐渐兑现部分收益，也是能够获得明显超额收益的。

　　史博称，当前依然看好春季行情，其大概率是对近期市场调整的修正性反弹。春季行情是一个非常有意思的全球现象，不仅A股市场有，其他很多国家的股市也有春季行情特征。这个现象背后的原因可能是投资者在展望未来的时候往往都会给予较乐观的预期。一季度恰好是展望全年的起点，加上经济数据、上市公司财务数据发布较少，乐观预期难以被证伪，因此权益市场容易上涨。

　　对于A股的市场风格，基金经理认为，2022年市场风格整体将趋于平衡，仍看好各行业的龙头公司。

　　史博称，从结构上看，预计2022年的行业分化不会像2021年那么剧烈。从基本面角度看，随着宏观经济将逐渐探底企稳，在2021年受累于经济景气的价值股、大盘股将迎来基本面改善的契机，叠加估值已经普遍回落较多，股价理应不会继续走弱。而2021年表现较好的成长板块，目前产业趋势依然相对积极，出现系统性下跌的概率不大。因此，整体而言，预计2022年市场风格趋于平衡，出现单一风格压倒性优势的概率不大。

　　史博认为，随着经济逐步上台阶，流动性会逐渐回归正常。核心资产里面是各个行业的龙头，而行业龙头跟经济的相关性更大。以2-3年的维度来看，在经济上行、流动性下行的大背景下，核心资产的超额收益往往更大。从近期行业调研可以得到的结论是，龙头公司在过去一年的领先优势并没有减小，很多行业龙头公司的领先优势反而在加大，很多公司的估值在行业内变得相对便宜。优质公司的表现时间迟早会来临，流动性潮水退去的时候，就是优质龙头公司表现的甜蜜时光。

　　王庆也表示，对于2022年的总体判断是A股市场的机会大于风险，市场广度的增大、个股表现和估值的高度分化，为投资者提供了充分的选股空间和安全边际。在选股上，偏好调整充分的龙头公司和未被市场充分发掘的成长股。市场维持结构分化的同时，不排除出现指数性行情的可能。

　　关注四大投资方向

　　具体到各个方向的投资机会上，招商基金量化投资部副总监侯昊表示，总结过去几年代表市场行情演变的几条主线：一是代表着美好生活向往的消费升级趋势，二是代表着能源革新的效率提升方向，三是代表着美好生活的生命科学方向，四是代表着技术硬实力提升生产效率的先进技术方向。侯昊进一步分析称，高质量发展的目标反映的是对于美好生活的向往，过去几年在相应领域的投资都实现了“戴维斯双击”，但是这个过程伴随着波动，而对抗短期波动需要的是长期视角和信仰。

　　邓晓峰认为，2022年从全球范围来看，可能有一些共识或产业方向对市场产生较大影响。主要体现在两个维度上：一是全球碳减排和能源转型的共识。这个共识对产业的真正影响在未来更长的时间内会逐步落地。这个过程一方面会带来结构性增长，如新能源相关领域，会有巨大的投资需求；另一方面也会带来行业的结构性调整，传统能源尤其是高碳排放的煤炭受到约束后，反而会让很多行业的供应结构得到改善。二是从地缘竞争的角度来看，全球供应链的重建和分散可能会在海外疫情稳定后开始深化。这是新一轮的制造业从东亚向东南亚和南亚扩散转移的过程。在这个过程中，城市化和工业化快速提升，会带来全球总需求的扩张，这同样也是增长的机会。中国的很多企业在过去30年已经经历了一轮完整的工业化城市化阶段，那么在下一轮的全球总需求扩张中也会有很多机会。

　　中庚基金副总经理、首席投资官、基金经理丘栋荣表示，重点关注四大投资方向：首先，港股中的大盘价值股和部分互联网公司，资产质量非常高，且价格较低或调整非常充分，风险释放较为充分；其次，能源、资源类公司，主要逻辑在于中长期看，在环保和碳中和因素影响下，供给约束和边际成本上升，商品价格中枢不可避免地抬升，且新应用不断拓展，导致存量资产价值显著提升；再次，大盘价值股中的金融、地产等板块；最后，中小盘价值股和成长股，包括广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，以及估值较低，且受益于后疫情时代线下消费需求逐步复苏的公司。

　　杨锐文表示，稳增长相关的行业或将出现阶段性机会，地产及相关产业链或许将有一定的估值修复，但优质的科技龙头白马股以及以专精特新为代表的中小市值龙头公司的机会更大。2021年，大市值股票均出现大幅调整，部分严重高估和长期透支的白马股的下跌可能是一去不复返，但是，普跌的过程一定会存在不少错杀的机会。另外，中小市值公司经过多年估值消化，已经出现一批估值合理且高成长性的标的，这里面蕴藏着很多机会。

　　2021年的业绩冠军前海开源基金经理崔宸龙表示，虎年新能源行业基本面或全面爆发，建议做长期投资。从较为短期的维度看，无论是光伏、风电、锂电池，还是运营商，均处于行业基本面快速发展的阶段。虽然长期股价将回归于基本面情况，但在某些短期阶段，股价的偏离度可能较高，同时这种偏离是很难事前预测的。因此，建议投资者尽量避免做短期的频繁交易，以免由于交易产生亏损，相信时间会奖励长期正确的投资。