高增速VS高估值 新股引发新能源估值之争

　　12月8日，国内光伏逆变器制造商禾迈股份发布首次公开发行股票并在科创板上市发行公告。招股说明书显示，上市发行价为557.80元/股，发行市盈率超过200倍。

　　业内人士认为，发行价的形成是由市场决定的，“双碳”目标下新能源行业属于国家政策支持、中长期成长确定性高、发展空间大的细分领域，估值出现一定溢价是合理的。

　　多因素引发估值溢价

　　当前市场对于新能源板块高估值的态度各执一词，有机构向中国证券报记者直言“根本不会参与这只股票的打新”。而在微博上，禾迈股份创纪录发行价被归因于“新能源泡沫化的结果”，而股吧中关于禾迈股份发行价的争论也是一派热闹景象。

　　对于为何出现如此高的发行价格，有市场人士认为，禾迈股份自身有一定的基本面支持，搭上新能源“快车”后，股价自然水涨船高。

　　正如禾迈股份公告所言，根据发行人和保荐机构（主承销商）初步询价结果，综合评估公司合理投资价值、可比公司二级市场估值水平、所属行业二级市场估值水平等方面，充分考虑网下投资者有效申购倍数、市场情况、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次发行价格为557.80元/股。

　　诺德基金高级研究员牛致远表示，影响企业估值的原因很多，包括宏观环境、细分行业景气持续性、个股成长性、标的稀缺性等，不同类型的投资者也会有不同的判断，最终价格的形成是由市场决定的。“双碳”目标下新能源行业属于国家政策明确支持、中长期成长确定性较高、发展空间较大的细分领域，估值出现一定溢价是合理的。

　　“就该股而言，其估值或被盈利增长快速消化。由于当前已经到了年末估值切换时点，其2022年估值水平并未显著高于国内外业务相似的上市公司，总体比较合理。”牛致远称。

　　高增速对冲高估值

　　曾几何时，曾经的“茅指数”也是高估值、高增速的蓝筹白马，却在2021年的结构性行情中一蹶不振。2021年新能源板块的表现可谓是一枝独秀，当前的估值水平已经包含了对未来十分乐观的预期，投资者对高估值能否持续的担忧情绪逐渐升温。

　　银河基金经理袁曦认为，经过前期的上涨，目前新能源板块估值可能处于较高的水平。但与此同时，行业的基本面发展趋势持续上行。板块的高估值有望通过业绩的高速增长有所消化。那些景气度边际改善、盈利预测有望进一步上修的细分子行业和公司，有望在未来有所表现。

　　浙商基金基金经理柴明称，新能源车、光伏作为新能源的热门细分赛道，在全球的渗透率仍然很低，具有很大的成长空间，高景气度、高确定性、大成长空间意味着当前估值或许会高于其他行业。

　　发展空间广阔

　　光大保德信瑞和基金经理王明旭认为，新能源行业还有广阔的成长空间，企业利润增速很高，高增长有望逐步消化高估值。展望后市，新能源板块或继续上涨。一是美国基建法案有望落地，这对国内新能源汽车产业链是利好。二是行业长期景气度高。新能源汽车今年销量翻倍，虽然明年不一定能保持这个增速，但预计仍能保持一个较高的业绩增速。

　　柴明表示，新能源涵盖的子行业不止有新能源车、光伏、风电，还有储能、氢燃料电池和储氢等众多新领域。相比新能源车、光伏、风电，这些领域仍处于刚刚起步或尚未起步的阶段，会持续涌现出很多优秀的上市公司。因此，新能源不止是高景气赛道，而且是持续性很强的高景气赛道。

　　“新能源尤其是新能源汽车的景气度仍然有望维持较长时间，新能源汽车的发展已经从过去靠补贴驱动转向市场驱动，进入了高速发展阶段。”袁曦表示，从政策导向上来看，“双碳”目标有利于新能源汽车行业的长足发展。

　　A股历史上发行价较高的个股

　　证券简称    首发价格（元）    上市日期

　　义翘神州    292.92            2021-08-16

　　石头科技    271.12            2020-02-21

　　福昕软件    238.53            2020-09-08

　　康希诺-U    209.71            2020-08-13

　　汇源通信    200.00            1995-12-20

　　永泰能源    200.00            1998-05-13

　　ST美讯      200.00            1996-04-18

　　ST粤泰      180.00            2001-03-19

　　达瑞电子    168.00            2021-04-19

　　恒玄科技    162.07            2020-12-16

　　中望软件    150.50            2021-03-11

　　普冉股份    148.90            2021-08-23

　　海普瑞      148.00            2010-05-06

　　锋尚文化    138.02            2020-08-24

　　芯导科技    134.81            2021-12-01

　　极米科技    133.73            2021-03-03

　　奥泰生物    133.67            2021-03-25

　　凯赛生物    133.45            2020-08-12

　　鲁信创投    131.00            1996-12-25

　　尤安设计    120.80            2021-04-20

　　奕瑞科技    119.60            2020-09-18

　　爱美客      118.27            2020-09-28

　　思瑞浦      115.71            2020-09-21

　　瑞联新材    113.72            2020-09-02

　　百普赛斯    112.50            2021-10-18

　　汤臣倍健    110.00            2010-12-15

　　成大生物    110.00            2021-10-28

　　华峰测控    107.41            2020-02-18

　　财富趋势    107.41            2020-04-27

　　科思科技    106.04            2020-10-22

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