北京试点QDLP 外资机构跃跃欲试

　　中国证券报记者获悉，日前北京市地方金融监督管理局推出合格境内有限合伙人（QDLP）试点，吸引了桥水基金、橡树资本等多家外资机构参与。外资机构人士认为，目前全球市场不确定性增大，分散投资配置尤为重要。不过，投资者参与海外投资也需做好风险管理。

　　QDLP是指在境内募集资金投向境外的跨境投资项目。满足条件的外资机构，获批QDLP额度之后，可向境内的合格投资者募资，投向境外资产。目前，这一项目已在全国多地推出，受关注度较高的包括上海推出的QDLP项目等。按照相关规定，目前机构在QDLP项目下开展跨境投资需在基金业协会备案成为其他类私募基金，以私募基金形式在境内募资。值得注意的是，QDLP涉及多个部门的协同，后续进展还需外汇管理、市场管理、地方金融监管等相关部门协作。

　　据北京市地方金融监督管理局发布的消息，截至目前，15家机构表示拟参与北京市境外投资试点，春华资本、桥水基金等7家机构提出了近20亿美元试点额度需求。

　　三方机构建议早申请

　　一家三方机构人士向中国证券报记者表示，按照底层投资标的不同，机构获批的QDLP额度大小可能有别，“一般机构会选择在境内备案一只私募基金，这只基金再投资境外的基金。如果底层基金是私募类基金，有可能首次最多可获批5亿美元的额度。如果底层基金是公开募集类基金，有可能首次最多可获批10亿美元的额度”。

　　首次获批额度大小或许是决定机构参与QDLP项目的关键因素。例如，一家外资资产管理机构中国区负责人表示，如果首次获批的额度太低，设立基金收取的管理费和业绩报酬费可能难以覆盖运营成本,机构可能就没有足够的动力参与。

　　保德信投资管理(上海)有限公司机构客户主管孙昊表示，基金设立前期涉及各种费用，包括律师服务费，基金申报、注册、销售涉及的费用等。一般来说，机构希望首批获批之后可以持续申请，持续销售基金，持续获得管理费、业绩报酬费等以覆盖运营成本。他介绍，按照目前QDLP项目的运行安排，一般机构首次申请获批额度之后，额度用完之后，如果总额度还有余额，且监管政策许可，机构可申请新额度。

　　由于QDLP实行总额度管理，如果外资机构希望参与北京QDLP试点，一家三方机构建议，外资机构应尽早行动。

　　海外资产难言底部

　　目前境外市场经过前期大幅下跌，不少资产价格已经较为便宜。目前境外资产是否迎来抄底良机？

　　孙昊表示，近期海外资产价格受流动性紧张和不确定影响，普遍出现大幅度的下跌，市场正常估值暂时让位给流动性处理和风险止损交易。未来，估值将随疫情明朗而逐渐恢复，这需要一个过程。海外市场恢复估值功能前，要取决于投资者对未来经济增长、衰退可能性和程度，央行和政府政策有效性，市场信心的恢复等因素的判断来决定是否可在当前抄底。

　　孙昊表示，境内投资者通过QDLP投资，会重点关注资产的预期回报。此外，资产境外配置起到的是分散境内资产风险的作用，因此投资者关注的是和内地市场相比较的回报相关性，或者内地市场暂不能提供的资产类别。对于参与QDLP项目试点的外资机构来说，孙昊认为，选择合适的渠道非常重要。因为同样的产品在不同渠道能达到的销量区别很大。他表示，目前QDLP主要渠道是银行的私人银行部门。

　　橡树资本创始人霍华德·马克斯在最新一期的投资备忘录中表示，目前市场面临的不确定性还比较高。备忘录称，在全球金融危机期间，他曾经对不断出现的金融界负面新闻，以及金融机构接连破产对经济的影响而感到担心。但当时日常生活并没有什么改变。目前，负面情况所涉及的范围似乎大得多。长期影响的不确定性一直存在，关键的问题是这些情况将持续多久。对于乐观情况而言，目前，资产定价属于合理水平，但未就可能出现恶化的预期留出足够空间。综合以上因素，预计资产价格仍将下跌。马克斯建议，投资者要为悲观情形做好准备。

　　尽管建议投资者为最坏的情况做好准备，橡树资本并没有裹足不前。据中国证券投资基金业协会备案信息，橡树资本3月19日已在基金业协会备案QDLP项目下向境内募资，投资境外的私募基金。