年末震荡格局延续 机构重估医药股

　　上周市场震荡调整，上证综指和深证成指均下跌0.46%，创业板指下跌0.89%，上证50指数下跌0.94%，其中上证综指自9月以来首次跌破年线。基金人士认为，11月PMI重回扩张区间显示逆周期调节效果有所显现，后续需进一步跟踪关注。受制于通胀等因素，流动性不会过度宽松，市场短期或维持震荡走势。板块方面，估值处于历史高位的消费板块年底受交易扰动，出现短期调整，对受医保控费影响的医药股需要进行估值重构。

　　11月制造业PMI超预期

　　经济基本面和流动性是影响当前A股的两大因素，前者在上周末迎来了利好消息。据国家统计局数据，11月份制造业PMI为50.2%，比上月上升0.9个百分点，在连续6个月低于临界点后，再次回到扩张区间。

　　某公募基金研究员表示，11月PMI重回扩张区间显示逆周期调节效果有所显现，后面需进一步关注基建回暖对需求拉动的可持续性。尽管部分周期行业近期的库存降低，但需要跟踪分析后续是属于被动的补库存，还是主动的库存上行周期。

　　工银瑞信基金认为，在逆周期调节政策下，维持经济下行风险可控的判断不变，但需要关注内部调结构和去杠杆类政策是否存在边际加力，以及逆周期调节政策实际落地效果。从中期维度看，当前国内外金融条件还将处于改善趋势中。综合来看，维持未来一个季度市场处于震荡格局的判断不变。未来市场整体机会的出现需要看到两个变化，一是国内流动性宽松预期再次明显提升，二是基本面出现见底企稳信号。

　　流动性方面，国寿安保基金指出，临近年末，市场难免产生一些阶段性压力，一方面今年市场涨幅较大，部分投资者有阶段性兑现需求，另一方面四季度受制于通胀等因素，流动性不会过度宽松。因此，在流动性趋弱的环境下，建议在岁末年初采用稳健的策略，中长期仍持续看好A股市场。

　　医药股面临估值重构

　　从市场表现看，上周部分基金重仓股下跌明显。Wind数据显示，基金重仓板块上周下跌0.85%，不少个股显著跑输上证综指。具体来看，贵州茅台下跌5.44%，爱尔眼科下跌4.93%，宁波银行和恒瑞医药分别下跌3.70%和3.46%，长春高新亦下跌3.28%。

　　前述公募基金研究员表示，食品饮料板块的个股出现下跌固然有消息层面的扰动，但根本上还是因为估值处在历史高位。虽然随着外资的不断进入，这些消费板块的估值已经被重新定价，但临近年底，机构普遍有落袋为安的需求，因此带来短期波动也并不意外。

　　对于医药板块的个股调整，业内人士指出，受最新医保谈判准入名单公布的影响，医药股正面临估值重构。某中型私募研究员表示，医保控费对一些医药股带来的利空是实实在在的，同时这些医药股本身的估值也很高，因此市场下跌属正常反应，目前需要对这些医药公司重新估值。

　　星石投资指出，近年来优先审评和医保谈判打通了国产创新药快速上市并放量之路。仿制药带量采购压缩和辅助用药严格限制，也为创新药释放了巨大市场空间。从投资角度来看，这对于医药行业来说是一个“以价换量”的过程，这个过程不仅仅体现在创新药，也会体现在仿制药市场上。仿制药一致性评价和集中采购，会重塑整个行业格局以及业务模式，促使仿制药从销售端转向生产端。随着集中采购的全国推广，没有中标的企业将面临市场份额的加速流失，有持续研发以及产品推陈出新能力的企业将长期受益。整个行业未来有望呈现寡头化的趋势，迎来一次指数级别的集中度提升。