韩冬燕：投资回归智识 谨防“有限理性”

　　【简介】

　　韩冬燕，经济学硕士, 2010年1月加入诺安基金从事行业研究工作，现任诺安基金总裁助理、权益投资事业部副总经理，曾任职于华夏基金管理有限公司,并先后从事过基金清算、行业研究等相关工作。

　　金融投资是高智力活动，基金经理也因此常被人们敬仰与称道。但市场喧嚣，熙熙攘攘，基金经理背后的思想底色，却鲜为人所知。正如韩冬燕所言，投资是她的人生情愫。这份情愫里，既有她对西方经济思想史和人类行为机理的广泛研究，也有她基于人性弱点提防的原则遵守。“基金经理不仅要有专业判断，还要回归智识，才能以低于平均水平的波动取得高于平均水平的市场回报。”

　　浓厚的人文气质

　　阳春三月，北京街头的玉兰花已初吐芳蕾，在一个天朗气清的早晨，中国证券报记者在诺安基金大厦见到了韩冬燕。

　　韩冬燕的办公室不大，一眼便可望尽，但唯独北边的大书柜里“暗藏天地”。不经意间地一瞥，记者看到那近十本淡黄色封面的奥派著作，里面有奥派代表人物米塞斯的《人的行为》和哈耶克的《自由宪章》（奥地利经济学派，是经济学在边际革命后兴起的边际效用学派之一，其强调个人行动逻辑和主观价值，突出企业家才能的有效发挥和市场竞争的动态均衡，以与静态均衡的新古典经济学区分开来）。在奥派著作的左边，则是杜兰特的《世界文明史》、美国现代发展史《光荣与梦想》，以及笛卡尔、尼采、怀特海和叔本华的哲学著作。这些书的封面陈旧，显然已不是最新版本。

　　初次见面，很难把这些大部头与这位长发披肩、淡雅如兰的基金经理联系起来。但细细交谈下来发现，那确实是她的思想底色。

　　“优秀的长线投资者，都会投入大量精力到历史和人类行为的广泛研究中，这些阅读为我打下了一个动态、开放的投研框架。”韩冬燕对记者直言，资本市场是一个机理复杂的生态系统，可本质上是一群试图预测未来但又容易情绪化的人的集合。因此，“投资交易不仅需要从宏观角度把握市场趋势，还要着眼于人的行为，把人性的坚守和易变都纳入思考范围，才能深入研判股票价值和价格的偏离度，以价值发现者的身份实现可持续的投资回报。”

　　显然，与其他就投资谈投资的基金经理相比，韩冬燕身上多了一种颇具区分度的人文气质。当记者进一步问及思想底色的形成路径时，韩冬燕才道出，这与她的教育背景有着莫大关系。

　　大学本科时，韩冬燕所学专业是教育学，但因偶然机会接触到政治经济学，她开始对经济学产生浓厚兴趣。随后，随着兴趣转移，她便跨专业考取经济学硕士研究生。需要指出的是，经济学考研涉及高等数学和线性代数等数理科目，对文科生而言，这是一个相当大的挑战。但韩冬燕知道，只要坚持下去，跨学科的背景将会给她带来持久的复利回报。

　　“两个专业的学习经历，让我在思维方式上更加辩证和理性。”韩冬燕对记者说，教育学强调以人为本，侧重激发被教育者的思考能力与行动能力，而经济学的人文性更宏观，强调的是众人之事（即商业分工），“这样的学习经历，让我在投资实践中，既注重自上而下的宏观研判和市场走势，也能结合自下而上的个股价值分析，从现实中寻找微观又真切的市场验证。”