基石资本张维：部分上市公司进入价值投资区域

　　在11月17日举办的“2018中国股权投资高峰论坛暨第二届中国股权投资金牛奖颁奖典礼”上，基石资本董事长张维在主题演讲中表示，目前5%的上市公司已进入价值投资区域，同时他还提出了相应的7条标准。

　　在主业上长期耕耘

　　作为一家老牌的一级市场投资机构，基石资本管理规模将近500亿元，管理VC、PE、定向增发、并购等各类基金，而为使业务布局更加完整，2017年基石资本正式宣布进军二级市场，试图用独特的PE眼光进行二级市场投资。

　　今年以来，二级市场出现较大幅度波动，相当多上市公司股价出现大幅度下跌。但在张维看来，仍然只有少数上市公司值得投资。他从PE视角分析当前上市公司的价值认为，目前有5%的上市公司已进入价值投资区域。

　　对于上述5%的结论，张维提出了他的7条标准：行业和宏观经济相关度不大、市值为20亿以上、当前PE低于历史平均PE超过20%、商誉占净资产比低于20%、近3年净利润复合增速大于15%、资产负债率小于70%、2018年预测ROE大于15%。

　　张维表示，以基石资本多年的投资经验来看，只有那些坚持主业、专注解决自身核心问题，而不是盲目追逐新技术、新商业模式的公司才是真正有价值的。张维特别提出了华为和恒瑞医药两个案例，这两家公司的共同点是持续在主业上不断进行投入和研发。

　　如何跨越当前上市公司中忽悠式重组、业绩陷阱的“雷”？张维认为，一个重要的方法是要做好自己的主业。“在主业上进行持续的投入，在未来有意义的领域持续投入，放平自己的心态，戒骄戒躁，在主业上进行长期耕耘，这可能是上市公司唯一之道，也是我们做投资的唯一之道。”

　　投资考验对行业和企业的理解

　　“无论GDP增速是7%、6%，都不影响我们对投资的决策。”张维表示，2008年金融危机后美国经济进入2%-3%的温和增长区间，但优秀企业特别是科技类企业仍然成长迅速；日本经济自1992年底见顶之后GDP增长率一直在0%上下徘徊，整体经济增长停滞，但众多企业穿越周期取得快速发展。

　　“如果问我们对哪些行业感兴趣，一定是消费服务、医疗健康、信息技术领域。因为中国经济增长的结构和逻辑已经转移到这里。很多机构都已摒弃和宏观经济正相关的行业。”张维表示，“真正能解决投资问题的是对行业的理解、对具体企业的理解。我们投资投的并不是一个冷冰冰的宏观数据，而是活生生的企业。”他认为，股权投资只需回答对两个问题即可：一是对成长性的判断，二是对估值的判断。