起底PE重组上市公司资本运作迷局：以“资本运作”之名行“套现”之实

　　目前*ST东电的股价徘徊在2元附近，日均交易额不足千万。

　　多次“四两拨千斤”

　　在苏州青创完成历史使命后，苏江华来到了金沙江资本。

　　以“金沙江”命名的投资机构有几家。公开资料显示，2004年左右，伍伸俊、林仁俊和潘晓峰一起创办了金沙江创投。2007年，在伍伸俊邀请下，朱啸虎也加入进来。2016年，三驾马车分道扬镳。伍伸俊创立金沙江资本，潘晓峰创立金沙江联合，朱啸虎则延续了金沙江创投。三家在股权上也已经没有任何关系。

　　2017年，在东北电气成功套现后，苏江华作为金沙江资本的联席主席参与了日本电池厂的收购，由他落实国内的出资和生产基地。

　　2017年8月8日，日产汽车发布公告，将向来自中国的金沙江资本出售旗下动力电池子公司AESC。AESC由日产汽车与日本电气公司（NEC）合资组建。据彭博报道，当时双方约定的收购价格是10亿美元。这是中国资本首次并购日系动力电池企业的尝试，也是当年对海外动力电池企业金额最大的并购案。

　　金沙江资本并不打算独自完成这一并购，而是找了一批A股上市公司，共同出资筹建一个总规模10亿美金的并购基金，完成对AESC的收购。同时，还计划再投资125亿在镇江建设AESC中国工厂，生产三元锂电池。

　　根据天风证券研究所的整理，尤夫股份、骆驼股份、宁波华翔等分别拟出资不超过1亿美元。海峡石油化工则准备出资8.7亿人民币及1亿美元，大港股份承诺出资15.3亿元人民币。

　　业内人士当时分析，这是一次投资机构主导的“四两拨千斤”式的收购：金沙江资本以中国市场的前景和收购承诺获得日产汽车的许可，又用AESC曾经的地位和在研技术游说一帮希望抓住新能源汽车风口的上市公司，撬动两头。

　　“四两拨千斤”的故事并没有如愿成为现实。今年7月2日，日产汽车发布消息称，将中止向金沙江资本出售电池子公司的交易。上述参与电池收购的上市公司股价无一不是大幅下跌。

　　业内资深人士认为，PE机构参与上市公司重组的案例从2011年出现到2016年达到峰值。首先，这种模式最容易产生的问题就是借助并购基金抬高二级市场股价。未充分考虑与上市公司主业的整合和日后发展的方向，虽然在短期内上市公司股价会上升，但长期来看重组效果存在较大的不确定性风险。

　　其次，PE机构参与上市公司重组是否能真正推动上市公司的经营发展，是否有利于实体经济发展，也存在疑问。上市公司的初衷是要找到与其战略相吻合的项目，如果最终无法形成协同效应，产业投资就会变成财务投资，甚至会深陷其中，这与上市公司外延式扩张的计划相违背。

　　此外，最受各方诟病的问题在于内幕交易等风险的发生。

　　中国证券报记者致电苏江华，询问其怎样评价外界质疑PE机构只是炒股，而非真正重组上市公司。他回答，会找专门的人士与记者对接，他正在开会，不方便接电话。但截至发稿，记者并未收到进一步回复。

　　在日本电池项目上折戟的金沙江资本，其下一个重组对象就是神雾环保。神雾环保是否会重蹈东北电气的覆辙？