逾三成混合型基金持仓类股基 三因素导致风险偏好升高

　　基金二季报显示，混合型基金持股仓位超过80%的基金多达617只，占比超过三成，整体高风险偏好较为显著。

　　业内人士认为，混合型基金配备的多为股票类基金经理，基金的相对收益考核及择时难题是造成行业偏好高仓位的主要原因，强化专业人才配置才是问题的解决之道。

　　逾三成混合型基金持仓类股基

　　从基金二季报数据来看，如果剔除偏债混合型基金、保本基金等明显偏债型的基金以及成立不足3个月、尚在建仓期的基金，混合型基金持股仓位超过80%的基金数量多达617只，占比为32.29%，其中，灵活配置型基金为276只，在这类高仓位基金中占比多达44.73%；仓位超过90%仓位的基金数量为264只，占比为13.82%，灵活配置型基金为121只，占比为45.83%。

　　这一数据也意味着，投资者如果持有混合型基金，三成以上的概率是持有类股票型基金。

　　济安金信基金评价中心的研报显示，混合型基金高仓位运作的特征在2016年以来就表现明显。

　　按照该研报对混合型基金的分类，绝大多数混合基金可以细分为高度灵配（分为绝对收益基准、相对收益基准）、中度灵配、低度配置。而从平均股票投资仓位的角度来看，2016年度，高度灵配-相对收益基准、中度灵配、低度配置这三类混合基金中有40.07%的基金管理风格等同于股票基金；2017年第一季度，也存在40.95%的上述三类基金管理风格等同于股票基金。

　　从基金数量上看，截至2017年二季度末，混合型基金共有2017只，占比为46.31%；合计规模为2.12万亿元，是股票型基金的3.25倍，规模占比为21.13%。

　　从数量和规模看，混合型基金都是主动管理基金中的绝对主力。然而，高仓位运行叠加基金规模巨大，无论亏损还是盈利，混合基金的表现总是非常“抢眼”。

　　上述研报显示，2017年一季度，基础行情走势较好，混合基金总收益为439.56亿元；而2016年，混合基金的总体亏损额度最大，达到1998.06亿元。

　　济安金信科技有限公司副总经理、济安金信基金评价中心主任王群航认为，混合基金的设类逻辑是做大类资产灵活配置，目前行业整体在管理的时候有着较为显著的高风险偏好，不积极主动地做大类资产配置的现象较为普遍。

　　王群航称，“股票基金有着80%的底仓限制，而混合型基金没有这么高的限制，但行业很多的混合基金管理的极为类似股票基金，或者说，绝大多数是在用管理股票基金的方式管理混合基金，这种现象很不合理。”

　　三因素导致风格漂移

　　业内人士认为，混合型基金高仓位运作，既有基金经理配置的原因，也有相对收益考核和择时的考虑，为了规避这类产品的风格漂移问题，还是应做好专业人才的配置。

　　王群航认为，混合基金做成了股票基金，根本原因在于基金公司对混合型基金理解不同，例如许多灵活配置型基金配备的是主动权益类背景的基金经理，这类基金经理的高风险偏好，自然希望高仓位去管理基金，容易造成基金产品风格的漂移。

　　在王群航看来，混合型基金风格漂移的问题，很重要的一个原因是基金公司发行产品定位不清晰，配备的基金经理不适当，尤其是对灵活配置混合基金配备的基金经理很不严肃，这是风格漂移的根本原因。

　　北京一家小型公募基金公司研究部总经理认为，混合型基金偏好高仓位运作，一是因为基金经理可能认为市场有行情，希望基金可以踏准节奏；二是在相对收益的排名压力下，基金经理高仓位运作有机会跑赢大盘；三是基金经理择时的原因。

　　北京一家大型公募权益类基金经理也分析，现在管理混合型基金的基金经理多数是股票基金经理出身，在投资风格偏好上相对激进；基金经理要去判断市场，做好择时，而且找对结构性行情中上涨的少数行业和板块是很难的，高仓位可以规避择时的难题。

　　谈及如何规避混合型基金的风格漂移问题，王群航建议，基金产品的投资运作要“术业有专攻”，管理运作不同类型的基金都需要不同的专业人士，比如做灵活配置型基金，最好就是要各配置一位股票、债券基金经理。

　　Wind数据显示，截至今年上半年，1121只混合型基金中，678只基金由单一基金经理管理，占比高达60.48%。其中，单一的基金经理中，既有股票基金经理，也有债券型基金经理，即便是双人管理的基金中，也存在两位皆为股票型基金经理的现象。