中原证券王博：定向降准如约而至 逆周期政策发力恰逢其时

　　中证网讯（记者 胡雨）4月3日，央行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。此外央行决定，自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。

　　4月3日，中原证券研究所所长王博接受中国证券报记者采访时表示，本次降准定向与普惠结合，将监管审核和普惠金融对接，意在降低融资成本助力复产。经济下行叠加疫情影响，逆周期政策发力恰逢其时。本次定向降准激发实体活力，有利于提振市场信心，短期也将提振银行券商等金融板块。

　　在王博看来，货币政策对冲是主旋律。经历黑色3月，美联储无限QE，G20峰会释放5万亿美元刺激计划，经济政策的外部环境极大改善，3月27日中央政治局会议和3月31日的国常会要求更积极的政策对冲疫情影响。

　　央行此次降准特点体现在三个层面：一是定向性，二是普惠性，三是导向性。降准不是一个孤立的事件，降准释放的是量能，同时对于LPR引导的利率下行也有推动作用。在价格上，LPR在不同期MLF上加点借助公开市场操作预调微调；在量能上，降准释放长期资金，帮银行节约资金成本，宽裕可贷资金的规模；在方向上，定向结构性的优惠叠加银行每年的监管指标激励银行信贷资金向特定领域流入。

　　王博认为，经济修复需要政策兜底。3月中采制造业PMI明显反弹，但是程度上和持续性上都不能精准反映，再叠加外需不确定仍大，欧美主要工业国家成了疫情新的震原。因此3月31号国常会召开，明确将重点工作放在如何刺激内需上，首先就是货币政策，要定向降准。

　　选择4月货币政策定向与普惠的结合，可能出于三点考虑：一是从PMI指标的供需结构上看，拖累经济的症结在消费，消费的关键在居民就业收入，稳住了企业实体就是保住了居民工作，就是提振了信心促进了消费，对银行系统90%以上的中小银行予以精准支持，将会传导至小微企业实体；二是从PMI库存与价格指标上看，出厂价格下行的根本原因是下游需求不旺，灵活的货币政策就是要借助货币工具和货币现象来引导市场理性预期，从而刺激投资与消费；三是监管激励和政策引导，防止信贷系统断贷惜贷，需要定向降准为银行减负，使得金融供给的意愿增强。

　　政策对冲方面，央行未来仍将保障银行间流动性合理充裕，信贷对实体的支持也在不断增大，定向工具将助力小微企业渡过难关，信用环境持续改善。财政方面，经济刺激计划将创造就业机会，对市场调节形成有力补充，财政发力仍需考虑挤出效应，精准释放有助于避免过剩部门积压库存。

　　王博认为，综合预判4月20日LPR降准的概率很大，力度或在10BP或以上。本周降准落地，短期将提振银行券商等金融板块，此外建议关注抗病毒药物领域的需求增长，关注货币政策发力助力金融板块修复以及新能源汽车消费，财政积极发力或将提振基建预期，中期医药、5G应用等板块仍有动能；中长期关注大消费和新基建板块。