汇丰晋信基金方磊：低波动策略适合当前A股市场

    中证网讯（记者  黄淑慧）2018年以来，A股波动性明显提高，低波动策略再度受到关注。汇丰晋信大盘波动精选即是一只采取低波动策略的基金，基金经理方磊表示，历史数据显示，A股市场具有高波动的特点，在这样的市场环境中低波动策略有望获取不错的超额收益。
    方磊表示，投资界有一句名言，叫做“不要把鸡蛋放在一个篮子里”，意思就是可以通过分散投资来降低整个投资组合的风险。汇丰晋信大盘波动精选基金所采取的策略也类似。首先会通过“估值-盈利”模型，从比较基准中筛选一批低估值、高盈利的优质个股；然后通过低波动率策略，计算个股自身的波动性和个股之间的协方差。由于股票之间的波动方向并不是完全一致的，通过足够分散的投资组合，能够让不同波动方向的个股实现“对冲”，让整个投资组合的协方差最小化，从而生成一个波动性最小的投资组合。这种低波动策略能够让基金在市场下跌的时候尽量少跌，但在市场上涨的时候基本跟上市场的步伐。长期来看，这一策略能贡献相当可观的超额收益。
    她进一步表示，低波动策略较为契合A股本身高波动的特点。统计显示，过去10年，沪深300指数的波动率有9年均大于标普500指数、甚至纳斯达克指数，其中有3年甚至高出一倍。这种高波动的特性，意味着市场必然会有很多回撤，有时候回撤还很大，这就给低波动策略积累超额收益提供了天然的优势。另外，A股历史上还具有牛短熊长的特点，因此如果能控制好回撤，长期来看将能收获不错的超额收益。
    谈到基金的具体操作，方磊表示，虽然在投资过程中会参考量化的方法，但该基金并不是完全的量化基金。会先用量化的方法优选个股并生成一个波动性最小的投资组合，然后会对组合中的个股进行主动筛选，剔除基本面可能存在风险的个股，比如虽然低估值但有可能存在“价值陷阱”的个股。之后会重新生成投资组合，再进行一次主动筛选。经过几轮这样的筛选之后，最终会形成符合要求的、具有最小波动性的投资组合。
    对于“低波动策略只适合熊市而不适合牛市”的观点，方磊表示，并不能这样理解，只能说，低波动策略可能在高波动的市场和熊市里面更容易取得超额收益。汇丰晋信大盘波动精选基金在2017年偏牛市的环境中同样取得了近20%的收益，并没有落后比较基准。实际上，通过“估值-盈利”模型所精选出来的个股，本身就具有不错的投资价值。汇丰晋信大盘波动精选基金只不过在这层价值的基础上，进一步构建了一个低波动的投资组合而已。
    财汇金融大数据终端显示，截至4月24日，采用低波动策略的汇丰晋信大盘波动精选基金A最近两年取得了31.79%的收益率，排名同类基金前列。今年一季度，基金的年化波动率在629只晨星股票型基金里排名第7，最大回撤排名第9。