祁斌：中投未来要强化直接投资战略和能力建设
中证网讯（记者 周松林） 中国投资有限责任公司副总经理祁斌今天在第十一届指数与指数化投资论坛上表示，中投公司未来要强化直接投资战略和能力建设，重点关注与中国相关的跨境投资，服务于中国经济转型和产业升级，依托于中国十三亿消费者的巨大市场潜力，推动供给侧结构性改革，投资于发达和发展中市场，有效支持一路一带战略；促进双边贸易和投资，实施双赢和多赢战略；带领中国企业走出去和请进来，与产业界、PE界、地方政府、证券公司、国际金融机构建立深度合作模式。
祁斌在谈及主动投资与被动投资的关系时介绍说，近年来，全球公开市场股票的主动投资比重持续下降。在美国，主动比例从原来的80%-90%降到现在的60%-70%。从过去十年业绩看，主要发达国家的不同风格基金，无论小型还是中大型的股票基金，绝大多数跑输了基准。在资本流出压力下，主动型产品的费率呈逐步下降的趋势。这些现象背后，存在一些值得探讨的地方。
祁斌认为，主被动投资效果的差别本质上主要取决于两大因素。一是市场有效性。相对有效的市场，主动投资获取超额收益的机会越小。大盘相比中小盘、国债相比股票市场、公开市场相对私募市场、发达市场相比新兴市场，都是前者的定价效率更高，意味着更适宜被动投资的发展。二是基金经理战胜市场获取阿尔法的能力。投资者要加强投研能力，了解市场定价错位和机会。此外，主被动投资风格轮换，可能存在周期性。两者是彼此共生关系，随着宏观和市场环境变化而变动。近些年国际市场上，被动投资打破平衡，相对强势，可能有两个方面主要原因。一是市场有效性和透明性总体在加大。由于全球监管趋严，公司治理和信息披露改善，科技发展也促进了交易效率，机构占据市场主导地位。二是宏观因素主导了市场。金融危机以来，各国持续量化宽松，重大的地缘政治事件不断发生，市场同涨同跌特征突出，这使得相对大势而言，公司个体特征对回报影响重要性减弱。同时还有一个现象，即介于主动和被动之间的投资方法兴起。一些新型化指数投资和Smart Beta等策略已可以系统性、低费率地获取超额收益，同时量化技术通过公开市场交易工具快速复制一些积极策略。部分主动投资放弃寻找超额收益，转而折中寻求Smart Beta等投资方式。另一部分相信自身具备比较优势的，则继续选择主动投资，寻求持续战胜市场。
总体而言，一个机构对主被动投资的选择应取决于不同的市场环境和特征，还应考虑其比较优势及相应的整体资源调配，将有限的资源更多地放置到相对低效和有自身优势的市场。
祁斌表示，中投在公开市场、另类投资和直接投资都有较大布局，要在三者间进行动态调整，直投能力加强后资产更多从公开市场向直投市场转移。当前公司在公开市场组合占比较大，对保值增值起到重要作用，在部分不具比较优势且市场效率高的公开市场，要加大被动等指数化投资方式。中投正在努力搭建双向跨境投资平台，服务于中国企业资本走出去和外资技术引进来，推动改革开放，加速中国经济社会现代化进程。公司要有效结合财务投资和支持中国经济转型的战略目标，借鉴国际经验，发挥中国优势，走自己的路，建设有中国特色的主权财富基金管理模式。
