OMO终结连续净投放

　　虽到期回笼量增多，27日，央行却缩减了逆回购交易量，持续多日的公开市场操作（OMO）净投放被终结。据市场人士透露，央行27日早间将开展500亿元逆回购操作，包括7天期300亿元、14天期100亿元、28天期100亿元，交易量少于前两日的800亿元；因今日有900亿元逆回购到期，故此举实现净回笼400亿元，终结了此前持续七日的净投放。业内人士指出，月末流动性仍面临扰动，预计短期资金面偏紧态势难改。

　　近期央行持续通过公开市场操作等渠道供给流动性，起初是为应对本月中旬企业季度缴税、MLF大量到期等因素对短期流动性的影响，但在超额续做到期MLF，并且企业缴税已经完成之后，短期流动性仍未见明显改善，亦促使央行继续供给流动性。

　　26日，银行间市场资金面总体较紧张。据交易员表示，26日早间市场资金面“照例”吃紧，出现大量隔夜和跨月资金需求，部分中小银行继续按上限融入隔夜；午后，资金面依旧偏紧，直到15时后再现规律性的放松，尾盘资金堆积，不乏减点融出，表现与之前反差剧烈。

　　26日，短期货币市场利率保持上行，但涨势有所放缓。早间公布的各期限Shibor继续走高，其中隔夜Shibor涨0.76BP，上一日则涨3.57BP，7天Shibor涨0.63BP，亦低于上一日的涨2.40BP。银行间市场质押式回购利率整体继续走高。其中，隔夜利率微跌至3%，7天回购利率则继续大涨14BP至3.98%，14天和21天品种利率波动较小，1个月回购利率则上涨11BP。

　　值得注意的是，市场资金面“早盘紧，尾盘松”的状况在近几日反复出现。交易员称，本周前三日，上午资金面都捉襟见肘，各类机构涌现出大量需求，集中在隔夜、7天等短期限品种上，连部分大行也都到市场上借钱，而每每临近下午收市，总会有供给出现，有时甚至减点都能成交。

　　市场人士指出，既然尾盘有大量供给出现，表明当前流动性总量问题不大。而且，当前资金供求压力集中在隔夜、7天等短期限品种上，中长期限的资金供给不成问题，需求也不多，也在一定程度上说明流动性紧张可能不是总量问题造成的。结合企业季度缴税冲击消退，央行持续供给流动性来看，短期流动性紧张可能主要反映了金融去杠杆、月末等因素的影响。

　　4月以来，监管政策频出，金融去杠杆预期加重。长期来看，金融去杠杆有望降低金融体系资金需求总量，同时同业链条收缩可压缩资金传导环节、降低期限错配、层层嵌套等潜藏的风险隐患，提升流动性的稳定性，但从短期来看，去杠杆尤其是较快的去杠杆过程，可能造成流动性需求短期集中增加，也会带来一定的流动性冲击。而由此来看，央行持续开展流动性净投放，也可适量缓冲金融监管政策密集出台造成的震动。

　　市场人士指出，金融去杠杆是大势所趋，投资者谨慎预期一时难解，储备流动性的意愿可能上升，同时月末及小长假临近，流动性仍面临季节性因素扰动，非银机构融资难度可能再度加大，也会对资金面紧张起到推波助澜的作用。总的来看，流动性改善可能要等到跨月后。