天星资本：坚持真正价值投资 助力资本市场创新
自6月中旬以来，由场外配资迅速逃离A股市场，引发的一系列资金踩踏事故，将整个中国资本市场带入深度调整阶段。新三板市场也受到资金量能的快速萎缩，做市指数一路下挫，市场上恐慌和焦虑的情绪持续蔓延。
天星资本认为，在近期的持续调整过程中，新三板做市指数已由历史最高点2673.17点跌至1221.269点，而这其中更多是恐慌因素所致，大量高成长公司的基本面并未发生变化，部分质地优良的股票PE已经跌回至2015年年初时的20多倍甚至10多倍的水平，新三板公司的价值洼地特征已十分明显。此外，由于新三板政策的制度红利均未释放，随着做市牌照放开、投资者门槛下调、分层机制和转板机制等诸多制度改革相继到来，将会引发各路资本加速涌入新三板市场。
资本市场黄金十年刚刚开始
天星资本认为，中国资本市场的黄金十年才刚刚开始。政府发展资本市场不是为了进行资本游戏，而是为了通过资本市场的融资功能支持实业，特别是创新型实体经济的发展。新三板市场是真正能够实现支持创业创新的主阵地。由此判断，未来新三板将在中国资本市场上处于主导地位。随着中国未来创新型实业的高速发展，与之相匹配的金融工具----资本市场，特别是新三板，将真正迎来蓬勃发展的黄金十年。
未来，中国资本市场将是市场化、多层次、健康开放的资本市场。不仅仅是新三板，随着中国资本市场的制度建设越来越成熟，整个资本市场将来会逐渐过渡到散户占比越来越少的状态（个人投资者通过专业资产管理机构参与资本市场）。由监管部门制定公平、公开、公正的市场化制度后，剩下全部交给市场主体来决定，这样未来可以促进中国更多的投资机构真正地回归到价值投资上来。天星资本认为，至于目前，新三板的低潮期，从投资机构的角度来看反而是机会。
天星资本指出，对投资机构来讲，新三板不仅起到有效支持创业创新的作用，而且还会给投资人带来超额的收益。从新三板公司的行业分布和基本面情况来看，呈现出三大特点：一是中小微企业占比高达95%以上，二是民营企业占比超过95%，三是高新技术企业占比方向，主要分布在TMT、健康、环保、文化传媒、高端制造、军工制造、消费升级等领域，这些企业代表着中国经济的未来发展方向，占比挂牌企业总体的八成以上。
新三板金矿亟待开发
根据新三板研究报告显示，2320家披露2014年年报的新三板挂牌企业营业收入同比增长10.86%，平均净利润增长24%，其中做市转让利润增速30.76%，以现代服务业为代表的新兴业态公司平均净利润增长61%，均高于主板5.90%、中小板15.43%、创业板16.84%的增长幅度，体现了整体极佳的成长性。尤其是挂牌公司经营活动产生的现金流同比增长了134.18%，反映出挂牌公司较强的现金获取能力和业绩含金量。
上述披露2014年年报的挂牌公司中，盈利公司占比为86%。从净资产收益率这一核心的盈利能力指标看，做市转让企业为17.47%，协议转让企业为11.36%，均高于中小板上市公司的9.33%和创业板上市公司的9.57%ROE平均水平。从估值上看，以整体法计算，新三板协议转让公司市盈率26.74倍，做市转让45倍，低于中小板的91倍和创业板的150倍。
在近期市场的持续调整过程中，新三板做市指数已由历史最高点2673.17点跌至1390.15点，部分质地优良的股票PE已经跌回至2015年年初时的20多倍甚至10多倍的水平，新三板公司的价值洼地特征已十分明显。
始终坚持价值投资
新三板公司快速发展靠的是制度创新，要保持持续快速发展，需要持续的制度创新。目前，新三板重要政策红利均未释放尽，包括做市牌照放开、投资者门槛下调、分层制度、转板机制等诸多制度等。而在一段时间内保持相对高的投资门槛，不仅能为完善制度建设争取有效时间，而且还能给投资者更多抢占市场的机会，从市场长远发展看，对新三板市场的健康发展是必要的。
截至2015年7月3日，天星资本累计投资企业353家，已完成挂牌企业215家，做市企业80家，平均收益率1.96倍。天星资本希望通过新三板，服务于中国资本市场创新，更服务于中国民营经济的发展。在资本市场低迷之时，不但没有减持所投资企业的股份，而且一直在加快对优质企业的投资速度。
天星资本指出，专注于新三板的投资，不仅可以引导社会低效资金通过新三板的转向输血实体经济，而且可以通过投资支持新兴产业，逐步淘汰低效落后并且不具有社会价值的产业。这不仅体现了投资机构的专业判断力，也体现了金融企业担负的社会责任。而在此过程中，天星资本也进行了模式创新，通过对互联网综合金融服务生态系统的打造，一方面改变了传统PE/VC靠管理资金为生的传统盈利模式，另一方面在系统中通过金融资源整合并服务于民营企业的资源整合、融资、投资、上市、管理提升等方面的需求，给予民营创新型中小微企业最全方位的服务。
天星资本始终坚信，本届政府是非常有责任心的政府，也是深受老百姓爱戴的政府。天星资本会继续支持政府改革，通过新三板支持中小微企业创新创业，一如既往地坚持价值投资，不为短期市场波动所困扰，与所投企业、新三板和国家改革同呼吸、共命运。（刘杨）
