注册制时代竞逐加剧 以真诚沟通赢得投资者信任

　　中国上市公司协会党委委员、副秘书长刘翠兰：

　　提高上市公司质量

　　是投关工作关键核心

　　日前，在“证券时报第12届中国上市公司投资者关系天马奖”评审暨投关研讨会上，中国上市公司协会党委委员、副秘书长刘翠兰表示，做好投关工作，最核心要做好以下三个方面：

　　一是要聚焦主业，大力推动提高上市公司质量。投资者关系管理工作的根本职责是诠释价值、传递价值、引导市场认同价值，而企业价值的高低根本上取决于上市公司自身的质量。因此，提高上市公司质量是做好投关工作的关键核心。2020年10月，《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》正式印发，对今后一段时期提高上市公司质量做出整体部署，提出了明确要求。上市公司应对标对表，树牢责任意识，聚焦主业，诚信合规经营，切实提升上市公司质量，这是企业投关工作开展的基础。

　　二是要敬畏投资者，重视投资者反馈和业绩回报。投资者是资本市场发展之本，上市公司应时刻把投资者利益放在首位，才能赢得投资者对企业价值的认可。新《证券法》等从制度上进一步强化了投资者保护，要求上市公司注重保护投资者合法权益。上市公司应不断完善治理，优化投资者回报机制，真诚回馈投资者，形成良好循环。这是重视投资者、敬畏投资者、保护投资者的一个重要体现。这是一项基础性系统工作，需要长期推进。

　　三是要高质量开展投资者关系管理，注重投关工作的精准性。优秀的上市公司不仅需要强大的价值创造能力，还需注重价值管理能力，通过强化投资者关系管理，让不同类型投资者理解企业的发展潜力和合适价值。这要求不同类型的上市公司根据企业自身情况，有效采取投资者管理措施。协会近期在积极鼓励公司采取多种形式、多渠道召开年报业绩说明会，作为上市公司与投资者沟通交流的高效方式，上市公司可以直接拉近与投资者的距离，聆听包括中小股东在内的投资者真实反馈，切实提升投资者的“获得感”。

　　最后，刘翠兰副秘书长强调，投资者关系管理工作是提高上市公司质量的一个重要方面。上市公司协会将在证监会的领导下，充分发挥好协会的自律管理作用，充分调动上市公司发挥主体作用，共同营造上市公司与投资者和谐共荣的良好资本市场生态。

　　上海证券交易所投资者服务部副总经理黄爱国：

　　加强沟通交流

　　向投资者传递公司价值

　　注册制推行使证券市场环境发生深刻变化，做好投资者关系管理变得尤为重要。日前，在“证券时报第12届中国上市公司投资者关系天马奖”专家评委暨投关研讨会上，上海证券交易所投资者服务部副总经理黄爱国表示，投资者关系管理的核心目标是要把公司价值更好地传递给投资者，增进投资者对公司投资价值的理解和认知。

　　“在市场化和法制化建设同步推进的大格局下，当前资本市场正在发生深刻的结构性变化。首先，上市公司结构出现了深刻变化。伴随科创板、创业板改革推进，优质创新企业不断增加，成为上市公司的‘生力军’。其次，市场估值结构出现了深刻变化。注册制改革带来供求关系变化，常态化退市机制进一步完善，市场估值和企业质量间正向联动趋势不断强化，资本市场资源配置效率正在改善。此外，投资者及交易结构出现了深刻变化。长期投资和价值投资主体对市场的影响力逐步加大，市场自我调节功能持续增强。市场投资和交易的机构化、产品化，投资者的年轻化趋势加强。同时，市场法律责任结构出现了深刻变化。新修改的证券法和刑法第十一修正案，都坚持零容忍的监管理念，将资本市场违法犯罪中起关键作用的主体全面纳入法律责任主体范围，在此基础上大幅提高欺诈发行信息披露造假、市场操纵等资本市场违法犯罪的成本。在此形势下，上市公司如何更好地跟投资者加强互动和交流，使双方对公司投资价值有统一认识变得很重要。”黄爱国称。

　　黄爱国指出，注册制改革以信息披露为核心，披露的信息最终要给投资者看，信息披露要在可披露范围内，做到简明清晰、通俗易懂、更有价值。黄爱国称，“上市公司应当更为注重维护投资者特别是中小投资者的知情权、参与权。从畅通投资者沟通渠道如热线电话、邮箱，便利投资者参与公司股东大会、业绩说明会等基础工作抓起，积极构建与广大投资者共同提升公司发展质量的良好生态。”

　　深圳证券交易所投资者教育中心总监徐良平：

　　投关管理的本质初心

　　是要为股东创造价值

　　2021年A股投资风格出现明显转变，大市值龙头公司受到重创，中小市值公司值得关注。这种情况下，加强投资者关系管理，提升投资者对中小市值公司的了解尤为重要。日前，在“证券时报第12届中国上市公司投资者关系天马奖”评审暨投关研讨会上，深圳证券交易所投资者教育中心总监徐良平指出，投资者关系管理的本质和初心是要为股东创造价值，上市公司需要专注经营回报股东，这个是根本。

　　提升交流效果

　　中小市值的公司要关注投资者结构的变化。长期以来，A股个人投资者持股规模总体高于机构投资者，但是近年来，个人投资者占比呈现下降趋势，换言之，中小市值公司的投资者关系工作需要更多关注机构投资者。

　　徐良平引用最新发布的个人投资者状况调查报告指出，分析个人投资者证券账户资产量，50万元以下的中小投资者占比71%，10万元以下的低资产个人投资者占比31.8%，创2015年以来新低，这反映出中小投资者比例大幅度下降。另一方面，个人投资者购买基金比例上升，反映机构投资者在资本市场中发挥的作用越来越大。截至今年1月15日，统计境内专业机构持有A股13万亿元，占比18%，交易金额85万亿元，占比19%，这两项数据也是历年来最高水平。

　　徐良平建议，上市公司要多了解机构投资者的投资理念，积极推动机构对公司业务的了解和认同。“境内专业机构包括公募基金、社保基金、企业年金、保险机构、券商自营等，尤其是年金投资者通过基金入市，持股比例高于其他机构。”徐良平表示，过去采取一年一考核的方式，很多基金经理业绩压力下出现短期激进行为。为了树立长期投资理念，证监会明确长周期的考核要求，在这个背景下，公募基金采取一整套长期稳定框架，为投资者获取可持续的合理回报。去年调查也发现，个人投资者购买基金，获利比例较高。

　　中小市值公司并不缺乏面对机构投资者的渠道和机会，但需要提升交流效果。统计发现，2020年，中小板及创业板接待机构投资者调研的公司达1080余家，机构交流次数超过5500次，平均每家公司5.1次。徐良平指出，中小市值公司进行机构调研的数据不仅能体现投资者对公司的关注度，更能反映公司投关工作的质量。机构投资者对上市公司的关注周期更长，股东问答专业水平更高，上市公司需要匹配相应时间和精力，做好机构投资者的联系与沟通。

　　“除组织调研外，公司还可以参与行业策略会、一对一走访形式与机构投资者交流，因此，中小市值公司不需要担心缺乏与机构投资者沟通的机会，而是要学会如何利用这些机会提升交流效率。”徐良平表示。

　　提升分红能力

　　如何与机构投资者交流？上市公司与机构投资者交流中，面临的主要问题是提问过于专业，常常涉及到未来的预判、财务的细节，这些问题，公司难以立即回答。

　　对此，徐良平认为，中小市值公司一方面可以与机构分析师、研究员交流，了解其分析体系和决策模型，有利于做好问答的事先准备；另一方面，公司记录并整理好每一次调研及问答。最终，投资者关系管理的本质和初心还是要为股东创造价值，上市公司需要专注经营回报股东。对上市公司而言，强化投资者关系管理，有利于提升规范治理水平和企业的内在价值，并借助资本市场进一步做大做强，用业绩回报股东。

　　徐良平指出，中小市值公司可从三方面践行高质量发展，为股东创造价值。第一，进一步规范公司治理控制，提升信息披露质量，畅通公司与各类投资者沟通渠道，提升规范治理水平和投资者关系管理服务质量。第二，坚持统一发展的前提下借助资本市场、社会优质资产完善产业链，提升公司的核心竞争力。最后，实现连贯的分红政策，提高股东的回报水平。上市公司持续分红回报投资者，有助于投资者持续支持，规范公司财务管理，提升公司治理能力。

　　2020年9月，中上协联合沪深交易所发布A股现金分红榜单，上榜的前100家上市公司以大市值为主。其中，市值规模在1000亿以上的大市值公司大概69家，占七成；市值规模在1000亿以下的中小市值公司有31家，中小市值公司股东回报意识有进一步提升的空间。

　　徐良平认为，中小市值公司要坚持做强做优主业，提升分红能力，并明确分红规划，确保利润分配政策的透明度和可操作性，实施连贯的分红政策稳定市场预期，降低市场价格波动，这样，中小市值公司才能吸引投资者以及更多的长期资金，从而为公司的长远发展创造更加有利的外部条件。

　　中证中小投资者服务中心调查监测部副总监张建：

　　投关工作要立足实际

　　抓住根本问题以不变应万变

　　在“证券时报第12届中国上市公司投资者关系天马奖”专家评委暨投关研讨会上，中证中小投资者服务中心调查监测部副总监张建表示，面对机构抱团龙头股的形势，小市值公司一方面要学习龙头企业在公司治理、生产经营、合规运作、投资者保护等方面的做法和经验；另一方面要立足实际，抓住根本问题，以不变应万变。

　　应当做好以下几个方面的工作：一是重主业练内功。专注主业、致力研发和创新，这是公司立足之本、生存之基。二是立圭臬遵绳墨。公司制度健全规范，信披合规，远离违规质押和担保、资金挪用等违法违规行为，防范风险、守住红线。三是守诚信知敬畏。诚信是市场经济的基石，重信守诺同时敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏投资者，营造健康的股权文化氛围。四是拓渠道谋发展。注重建立和维系战略合作伙伴关系，这是公司发展壮大的重要途径。

　　“风物长宜放眼量”，新形势下大市值和小市值公司都应当更加重视投资者关系管理工作。2021年2月5日新修订的《上市公司投资者关系管理指引》征求意见稿有了更为明确的指导。此次修订操作性更强，更加贴近市场，明确了鼓励性和强制性的相关规定，其中以下几个方面较为重要：一是进一步明确上市公司应当在互动交流、诉求处理、信息披露、股东权利维护等环节加强投资者关系管理工作；二是规定了投资者关系管理活动的内容以及方式，指导要求的比较具体；三是细化分工协作机制，明确了该项工作组织实施的责任主体，以及证监会及派出机构、交易所、协会、投保机构的相关工作。总之，新指引将在促进上市公司完善治理、规范运作，从而提高上市公司质量，保护投资者特别是中小投资者的合法权益工作中发挥重要的作用。