2020年3月中国投资者情绪指数

　　　　2020年3月中国投资者情绪指数

　　2020年3月，国内外出现如下大事：国际方面，全球新冠肺炎疫情蔓延，多数国家股市下跌，美股更是在3月9日、12日、16日和18日四次熔断。与此同时，原油期货价格大幅下挫，黄金期货价格大涨，美元再度成为避险选择。为应对疫情暴发带来的影响，美联储紧急降息50基点后继续急降息100个基点至接近零利率水平，英国央行及许多国家央行纷纷降息或实施QE。国内方面，疫情得到控制，企业开始复工，但疫情下经济发展存在较大不确定性。2月全国制造业PMI回落至35.7%，制造业景气转弱。

　　为应对疫情对实体经济的冲击，银保监会等五部委联合印发《关于对中小微企业贷款实施临时性延期还本付息的通知》；央行持续投放流行性支持经济复苏，2月末广义货币（M2）和社会融资规模存量分别同比增长8.8%和10.7%，并实施定向降准。

　　总体看来，虽然国内外疫情背景下投资者信心受挫、经济下行压力大，但国内疫情得到控制，企业逐步复工，经济有望恢复正轨，危中存在机会。

　　一、 中国投资者情绪指数一级指数

　　1、关注度指数

　　中国投资者关注度指数反映了投资者的活跃程度。总体看来，2020年3月投资者关注度指数延续了自去年7月份以来的上升趋势，较今年2月的284.1大幅上升12.7%后达到320.3，增速较上月有所放缓。3月，上证综指在2600点-3000点之间呈现震荡走势，市场活跃度因国际新冠肺炎疫情发展、国际原油市场波动和国内行情震荡等因素继续提高（图1）。

　　就日度来看，3月投资者关注度整体走势呈现小幅震荡下行的走势，上半月的关注度均值高于下半月（图2）。

　　2、情绪指数

　　3月的利好是国内疫情整体得到控制，但全球疫情的蔓延，引发投资者对全球经济增长的担忧，投资者信心受到影响。2020年3月的中国投资者情绪指数(CISI) 为40.8（图3）。这一数值延续了1月以来的下跌趋势，反映出投资者对国内外经济增长前景的担忧。

　　就日度投资者情绪指数来看，3月投资者情绪呈现“V”形走势。在美国股市十天内四次熔断背景下，3月19日中国投资者情绪一度下挫到35.8，此后逐步回升（图4）。

　　二、 中国投资者情绪指数二级指数

　　1、投资者情绪板块子指数

　　上证50投资者情绪跌幅最小，创业板投资者情绪仍然为各板块最高。

　　2020年3月，受国内国际形势影响，各大板块投资者情绪呈现总体下跌的趋势。但在各大板块中，上证50投资者情绪指数为41.7，较上月下降4%，为本月下跌幅度最小的板块；中证500投资者情绪指数为40.1，较上月下降5%；中小板投资者情绪指数为40.3，较上月下降8%；创业板投资者情绪指数为41.9，较上月大幅下降10.5%，为本月下跌幅度最大的板块，但仍然是投资者情绪指数最高的板块（图5）。

　　各大板块单日情绪指数显示，3月各大板块情绪指数整月表现出“V”形震荡下行走势，创业板投资者情绪指数整体处于较高水平，中证500投资者情绪指数低于其他板块。3月各个板块投资者情绪指数大致在35-50之间震荡，振幅区间较大，月末振幅整体要高于月初振幅水平（图6）。

　　2、行业投资者情绪子指数

　　3月，房地产、食品饮料、建筑材料、休闲服务、医药生物等行业向好。

    总体来看，2020年3月投资者情绪最为乐观的五大行业分别是房地产(43.8)、食品饮料(43.7)、建筑材料(43.5)、休闲服务(43.4)、医药生物(43.3)；最为悲观的五大行业分别是有色金属(39)、传媒(38.9)、纺织服装(38.7)、钢铁(37.9)、电子(37.2)。

　　值得注意的是，情绪排名升幅最大的五大行业分别是：建筑装饰、交通运输、公用事业、房地产、采掘（见图7）。

　　除了投资者情绪的水平值之外，报告进一步考察情绪的波动情况。图8将2020年3月投资者情绪按照平均情绪水平和方差分为四个象限。其中，左上象限是情绪水平高、波动低，表明投资者持续乐观；右上象限是情绪水平高、波动高，反映一个月内对该行业不同投资者虽然总体看好，但不一致程度也较高；左下为情绪低波动低，说明投资者当月对该行业较悲观；而右下象限则是情绪低波动高，说明在悲观的基调下也有乐观的要素。总体看来，投资者对休闲服务、建筑材料等行业持续乐观，对钢铁、纺织服装等行业的情绪水平相对较低；农林牧渔情绪总体水平高，但波动大；电子、传媒等行业投资者情绪偏悲观，且情绪波动也比较大（图8）。

　　3、疫情下不同风格股票的投资者情绪

　　稳定风格股票的投资者情绪3月最为稳定。

　　从投资风格来看，2020年3月投资者情绪指数按风格排序分别是消费(42.3)、稳定(41.9)、周期(40.2)、金融(40.1)、成长(39.8)。从月初和月末的变化来看，稳定风格在3月最为稳定，较其他风格投资者情绪表现更好（图9）。

　　总结

　　3月投资者关注度指数较上月继续大幅上升。但从投资者情绪来看，受新冠肺炎疫情在国外暴发的影响，3月投资者情绪指数总体上仍呈现下跌态势，出现投资者关注度高而投资者情绪低的情况。总结不同板块、行业、风格股票的投资者情绪指数可以发现，蓝筹股、稳定风格的股票，在国内外因为存在疫情而产生巨大不确定性的背景下表现最为稳定可靠。从行业角度看，3月房地产投资者情绪较好，食品饮料、建筑材料、休闲服务、医药生物等行业的投资者也较为乐观。结合情绪水平和波动程度可知，3月投资者持续看好的行业包括休闲服务、建筑材料行业等。值得关注的是，在全球疫情蔓延的背景下，市场对疫情的前景担忧加剧，投资者表现出信心不足的现象，尤其是对创业板、中小板股票的信心不足。

　　总体看来，需要防范疫情导致企业收入下降、获取间接融资难度加大的同时，直接融资能力也普遍下挫，导致实体经济运行困难加大的局面。在这一阶段，通过多策并举，帮助中小企业、创业企业、成长型企业渡过难关，纾解资金物流等多方面困难，从而缓建投资者情绪。

中国投资者情绪指数简介

　　中国投资者情绪指数(China Investors Sentiment Index, CISI)是在收集网络能反应投资者情绪的上亿条金融文本大数据的基础上，使用深度学习方法，度量文本信息，以反映中国个人投资者情绪的新工具。该指数不仅包含过去市场信息，也能反映投资者投资意愿和对市场走势的预期。加入投资者情绪指数后，对市场收益率、波动、交易量的预测均能得到改进，可作为企业经营活动、金融机构存贷款决策、资产管理的新参考，也为政策制定部门和监管部门进行预期管理提供新信息。

　　从2018年11月起，北京大学国家发展研究院和百分点公司将按月联合发布中国投资者情绪指数体系中的关注度指数和情绪指数。其中，关注度指数度量个人投资者对A股上市公司的关注程度，年度指数以2013年关注度为基准值100、月度指数以2013年8月关注度为基准100。关注度指数越高则关注程度越大，越低则越小。投资者情绪指数度量投资者在股票投资中表现出的乐观或者悲观的程度，该指数值域为0到100。其中，0表示极度悲观，50表示不悲观也不乐观，100表示极度乐观。

　　中国投资者情绪指数体系二级子指数分板块、行业和风格三个子指数。板块投资者情绪子指数计算了中证500、上证50、中小板和创业板投资者情绪指数。其中，中证500投资者情绪指数反映对沪深300以外市值排名前500的中小市值公司股票价格的情绪；上证50投资者情绪指数则反映对上海市场主要龙头企业的情绪；创业板投资者情绪指数反映投资者对暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业的情绪；而中小板投资者情绪指数则是对流通盘约1亿元人民币以下的创业板块的情绪。投资者行业情绪子指数则采用中信一级行业分类将沪深两市上市公司划分为27个行业并计算投资者情绪指数。投资者情绪风格子指数将股票分为成长、稳定、周期、金融、消费等5大类风格并分别计算情绪指数。

　　本报告由杜克大学李嘉、北京大学国家发展研究院黄卓参与指导，北京大学国家发展研究院沈艳、覃飞、陈赟执笔，李星宇提供研究支持。