西部证券边泉水：我国股票市场稳定的基础将越来越扎实

     中证网讯（记者 周璐璐）西部证券首席宏观分析师边泉水12月15日表示，12月11日至12日召开的中央经济工作会议对资本市场作出重要部署，明确提出“稳住楼市股市”的重要目标。12月14日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神，结合全国金融系统工作会议要求，研究部署证监会系统贯彻落实工作，首要任务是突出维护市场稳定这个关键。结合中央经济工作会议和证监会党委（扩大）会议的精神和要求，边泉水判断，在政策驱动因素和经济驱动因素不断加强的背景下，我国股票市场稳定的基础将越来越扎实。

　　政策驱动因素持续增强

　　在边泉水看来，9月下旬以来，我国股票市场各项指标出现明显回升，主要推动力来自政策驱动。当前股票市场处于相对稳定的局面。

　　边泉水预计，2025年股票市场稳定的政策驱动因素仍将不断加强。具体表现在以下几个方面：

　　首先，中央经济工作会议提出将实施适度宽松的货币政策，货币政策的变化对9月底股票市场的回升起到了积极作用，预计2025年货币政策仍将对股票市场的稳定发挥积极作用。货币政策对股票市场的积极作用主要表现在三个方面：信号作用，14年后再次提出适度宽松的货币政策取向，意义重大；资产配置组合的调整，由于流动性充裕和市场利率下降，资产配置组合中，股票等风险资产的配置比重将明显上升；由于货币政策宽松，叠加对商业银行注资政策，大幅降低了金融机构和金融系统的风险，提升了市场的风险偏好。

　　其次，中央经济工作会议提出的包括财政政策在内的一系列其他宏观政策，对投资者预期的改善也将起到积极作用。从实施更加积极财政政策的角度看，和全球相比，我国政府债务率不算高，政府有比较大的举债空间和赤字提升空间。对于政府债务，需要关注的是债务可持续性，如果实际经济增长率高于实际利率，给定恒定赤字率，政府债务率最终会在某一个水平趋于稳定。2025年将明确上调赤字率和增发特别国债，预计一般公共预算赤字率有望设定为3.5%-4.0%。预计2025年超长期特别国债的发行规模可能达到2万亿元左右。财政政策积极有为的姿态，对改善包括投资者在内的各方面预期有重要作用。

　　最后，资本市场支持政策力度不断增强。证监会党委（扩大）会议明确要求，坚决落实“稳住楼市股市”重要要求。今年以来，国家先后出台新国九条、构建“1+N”政策规则体系，鼓励中长期资金入市，资本市场强监管、防风险、促高质量发展取得了一些初步成效。本次中央经济工作会议提出“健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业”。边泉水判断，随着资本市场各项改革的逐步落地，股票市场的稳定和高质量发展可期。

　　经济驱动因素将逐步显现

　　边泉水表示，从我国30多年股票市场的发展历史看，股票市场的稳定和良好态势，最终离不开宏观经济的稳定和回升。

　　随着宏观政策逆周期调节力度进一步加大，宏观经济指标出现了回升的迹象，制造业PMI连续两个月回升，10月回到50%以上，服务业生产指数增速明显加快，10月份同比增长6.3%，零售增速企稳回升，10月份同比增长4.8%。固定资产投资增速略有回升，10月份同比增长3.4%。边泉水预计四季度GDP增速增长将回升5.1%，全年GDP增速4.9%左右。结合短期和中长期目标来看，边泉水预计2025年经济增长目标将维持在5%左右。

　　从价格层面看，边泉水预期通胀将企稳，并有所回升。9月底以来，股市回升，一线城市房价企稳，有利于居民财富增长。2025年财政将加大对居民收入和消费支持力度。预计2025年CPI增速将从今年的0.3%回升至0.5%左右，PPI跌幅将从今年的2.2%收窄至1.6%左右，GDP平减指数跌幅将从0.8%收窄至0.4%左右。

　　边泉水认为，2025年宏观经济运行的态势将好于2024年，经济实际增长和价格均有所回升，由此带来名义经济增长的回升。预计2025年名义GDP增速将从今年的4.1%回升至4.7%，这将带来上市公司收入和盈利回升，有利于股票市场提升估值。

　　综上所述，边泉水认为，9月下旬以来股票市场的回升主要是政策驱动，随着四季度经济有所企稳，叠加2025年经济运行的态势有所好转，股票市场在政策驱动的基础之上，将叠加经济驱动的影响，稳住股市的目标将具有更加坚实的经济基础和逻辑。