坚持杠铃策略！秦培景：春夏行情将呈现三大特征

　　3月21日，中信证券2024年春季资本市场论坛在武汉举行。

　　中信证券首席策略分析师秦培景在主题演讲环节表示，预计A股将呈现中枢整体上移、杠铃策略占优和中小市值股票修复三大特征，“红利+新质生产力”主题构成的杠铃结构仍将贯穿整轮春夏行情。

　　秦培景指出，当前市场生态出现了三大变化，决定了春夏行情将呈现三大特征。

　　首先，资金供需结构阶段性发生逆转，汇金托底、融资节奏变化和企业回购改变了资金面格局，市场转变为增量市，推动A股中枢整体上移。截至目前，根据对中信证券渠道调研数据，中小型活跃私募仓位仍处低位，在私募系统性抬升A股持仓前，市场资金面格局仍呈现增量态势。

　　其次，投资者更加追求确定性，上市公司加强分红提高现金回报的确定性，“新质生产力”政策陆续推出提高主题催化的确定性，两者共同加强杠铃结构。近期，A股公司陆续披露2023年年报，其中不乏优质上市公司大幅提升分红率水平。如果这种变化在今年年报季更为普遍，在中性假设下测算，沪深300和中证500指数的股息率有望由2.4%、1.8%提升至2.7%和2.1%；在积极假设下，股息率有望进一步提升至3.2%、2.3%。

　　最后，主动和量化的力量出现再平衡，量化边际影响减弱，主观多头定价能力加强。在激烈的同业竞争下，主观多头可能继续市值下沉在细分行业寻找景气，量化在此轮流动性危机后，有望跟随主观多头重新回流中小市值股票寻求超额收益。

　　在配置上，秦培景建议继续坚持杠铃策略。

　　一方面，红利资产做底仓，未来需更聚焦盈利和现金流稳定；在行业层面，建议关注自由现金回报率稳定的水电板块，全球定价的资源品（铜、油），保费稳定增长的财险行业，股息率预期依旧可观且受益于化债缓释风险的银行板块，受益以旧换新的家电板块。

　　另一方面，新质生产力主题做进攻，在活跃资金仓位系统性抬升前仍可积极参与。重点可关注新型要素建设（国产算力）与配套（材料、基础软件、基础装备等）相关标的，以及从导入期进入成长期的大模型应用、人形机器人、自动驾驶、卫星互联网、低空经济和生物技术等领域。