券商投行头部效应明显 提质是制胜关键

　　今年以来，券商已完成股、债承销金额合计超14万亿元。虽然受股权承销规模下降的影响，券商投行业务收入整体承压，但长期来看，投行业务仍是券商最具增长性的业务之一。未来，业务质量、专业化水平以及综合金融服务能力的提升是券商投行业务制胜关键。

　　产业链服务能力分化

　　Wind数据显示，按发行日期统计，今年以来，券商完成股、债承销金额合计达14.18万亿元，同比增长18.78%。

　　具体来看，券商年内完成股权承销金额合计为10300.2亿元，同比降幅为35%，这也将直接导致券商投行业务收入承压。其中，“三中一华”包揽前四名，中信证券、中信建投、中金公司、华泰联合证券的承销金额分别为2358.39亿元、1090.54亿元、1071.55亿元、908.79亿元，四家公司整体股权承销合计金额占据53%的市场份额。

　　年内，券商完成债券承销金额合计13.15万亿元，同比增长27%。债券承销中头部效应持续凸显，中信证券、中信建投、华泰联合证券、中金公司位列前四，承销金额均超万亿元，分别为18618.94亿元、14656.32亿元、11708.85亿元和11439.51亿元。

　　从上述数据中可以看出，券商投行业务具有较强的头部效应，不过也有部分中型券商实现“黑马”突围。例如，民生证券、国金证券、中泰证券等打造的“精品投资银行”模式颇具看点。

　　“行业层面，短期内，投行业务‘身处寒冬’，但长期看，政策有望带动投行业务高质量发展。”招商证券非银金融行业郑积沙团队表示，公司层面，券商投行业务产业链服务能力形成分化，马太效应或持续加剧。股权方面，目前大型投行已在部分行业形成优势。另外，并购重组作为“投行业务的皇冠”对于投行业务的专业硬能力和软实力均有更高要求，在股权承销收入大减背景下，大型投行依赖其专业能力、集团资源、品牌效应拥有更厚实的“缓冲垫”。

　　广发证券非银首席分析师陈福认为，随着市场回暖，一、二级市场逆周期调节结束，投资银行各类业务规模将有一定程度上升。预计券商2024年投行业务收入将保持稳步上升，IPO承销规模在保守、中性和乐观情景下分别同比增长0%、5%、10%。

　　行业生态正经历重塑

　　当前，“培育一流投资银行”成为市场关注的热点，推动提升投行业务质量将成为券商高质量发展的必经之路。11月底，券商2023年投行业务质量试评价启动。

　　中国银河研究院策略分析师、团队负责人杨超向《证券日报》记者表示：“在全面注册制下，市场的选择权显得尤为重要，一流的投资银行能够在资源配置中发挥‘看门人’的作用，通过严格的项目筛选和合理的资本配置，促进优质企业的融资，从而提高整个市场的运作效率和质量。与此同时，优质的上市公司能获得更高的估值，这不仅促进了公司自身的高质量发展，也改善了整个资本市场的生态环境。”

　　在行业推进“投行+投资+投研”的发展模式下，券商正持续加码另类投资业务。截至2023年11月底，证券行业共有83家券商设立了另类投资子公司，其中，中小券商积极通过子公司从事另类投资业务。

　　“跟投机制促使投行向‘投资+投行’商业模式转变。”民生证券投行业务相关负责人向《证券日报》记者表示，全面注册制下，将新股定价权更多地下放给A股市场机构及个人投资者，使其能够更多参与到市场定价机制中。作为市场定价的重要角色，未来专业投资者不仅深入参与发行阶段定价，而且在上市之后将长期持有并影响二级市场价格。

　　今年以来，在市场波动加剧的趋势下，券商另类投资子公司参与科创板新股跟投合计实现浮盈收缩至3.86亿元。不过，拉长周期来看，从科创板开市至今，券商旗下另类投资子公司跟投浮盈合计约为193亿元。

　　面对投行业务收入的下滑，各家券商正在积极应对，包括着眼于中长期投行转型建设，落实好各项战略举措，以及储备和培育好IPO项目，坚持全产品发展的业务策略，进一步强化再融资并购重组、公募REITs等业务的布局。

　　“无论自身发展路径如何，不断提升资质仍是投行业务发展核心要义。”东兴证券非银首席分析师刘嘉玮表示，作为注册制下资本市场的“守门人”和改革的主要参与者，全面注册制落地打开了券商投行业务增量空间。与此同时，投行业务需要更多的自我提升以承载更大的时代使命。