上市券商前三季度业绩分化 部分中小券商增长明显

　　10月30日晚，沪深两市43家上市券商交齐了2023年三季度“成绩单”。

　　中国证券报记者梳理发现，2023年前三季度，13家上市券商营收均超100亿元，其中，仅有中信证券一家上市券商净利润（归属于母公司股东的净利润，下同）超过100亿元。从业绩同比变化情况来看，上市券商整体呈现分化特征，部分中小券商盈利能力明显增强。其中，红塔证券、天风证券前三季度净利润同比增幅均超过700%。

　　中信证券居营收净利双榜首

　　就营收和净利润规模而言，大型券商呈现出明显优势。

　　中信证券前三季度实现营收458.07亿元，净利润164.14亿元，均居榜首。华泰证券、国泰君安、中国银河、海通证券前三季度营收均超200亿元，位列前三季度营收榜第二至第五位；中信建投、广发证券、中金公司、申万宏源、招商证券、东方证券、浙商证券、国信证券前三季度营收均超100亿元。

　　就净利润而言，华泰证券前三季度净利润为95.86亿元，位列第二位；国泰君安、中国银河、招商证券、广发证券、中信建投前三季度净利润均超50亿元，位列第三至第七位。

　　从同比变化看，整体呈现分化特征，部分中小型券商的盈利呈现明显增长态势。营收同比变化方面，西南证券前三季度营收同比增57.71%，增幅最高；天风证券、财通证券、西部证券前三季度营收同比分别增42.71%、39.78%、31.12%。净利润同比变化方面，红塔证券、天风证券前三季度净利润同比增幅均超过700%，西南证券、长城证券、东北证券、中泰证券、中原证券前三季度净利润同比增幅均翻倍。

　　整体来看，上市券商经营、净利润的同比变化呈现分化特征。不少券商前三季度营收和净利润同比出现下滑，不仅有华林证券、山西证券等小型券商，还包括中金公司、中信证券等头部机构。

　　投资收益成关键因素

　　近年来随着自营业务逐渐成为券商业绩增长的“主引擎”，投资收益对券商业绩变动的影响也愈加明显。

　　头部券商中，华泰证券前三季度营收、净利润同比增幅分别达到15.29%和22.55%。从华泰证券披露的细分收入情况看，尽管前三季度公司利息净收入、公允价值变动收益均较上年同期明显下滑，但金融工具投资损益增加使得华泰证券前三季度投资收益达到119.63亿元，较上年同期增长112.89%；此外，折价购买联营企业股权产生的收益增加也使得公司营业外收入达到2.76亿元，较上年同期增长明显。

　　凭借投资收益的增加，非头部券商中的财通证券、国元证券、国金证券、西部证券等多家券商，在今年前三季度营收净利双增的情况下，同时保持着第三季度营收及净利润双增，部分券商专业子公司的优秀表现也为母公司整体业绩增长提供了积极助力。

　　以国元证券为例，公司前三季度营收及净利润同比增幅分别为27.68%和23%。公司公告显示，国元证券前三季度其他业务收入为16.12亿元，较上年同期大幅增长64.80%，公司称系期货子公司现货基差业务收入增加所致。

　　板块估值仍处底部区域

　　考虑到手续费收入和投资收益环比全面下降，在开源证券非银金融首席分析师高超看来，券商三季度业绩承压符合预期。不过，他也结合日前收官的公募基金三季报指出，从季度公募重仓股数据来看，券商三季度持仓环比提升明显，活跃资本市场政策利好叠加低估值和公募低持仓，带来三季度板块超额收益。展望后市，资金面供需有望持续改善，风控指标松绑利于头部券商提升ROE（净资产收益率），建议关注板块的贝塔机会。

　　华创证券金融业研究主管、首席分析师徐康认为，受市场景气度下行影响，证券行业净利润有明显下行，不过券商资产收益率的长期中枢变化不大，而在监管引导行业持续走资本集约型发展模式下，行业杠杆持续快速提升，这意味着行业ROE潜在中枢或已在持续提升。

　　从估值角度看，券商板块估值仍处底部区域，叠加未来基本面预期改善、活跃资本市场政策仍将进一步推出。方正证券非银金融行业分析师许旖珊持续推荐配置券商板块：“后续关注优质券商资本约束放开、并购整合进展加速及国家队增持范围扩大等板块催化因素。”