中信建投证券固收做市团队：多方位提升证券公司做市能力

　　交易所债券做市业务推出以来，中信建投证券积极参与利率债和信用债的做市报价。截至今年7月底，公司累计为近百只基准及自选利率债、信用债品种提供做市报价服务，合计覆盖几十家发行主体。公司做市交易量随着市场整体流动性的提升而不断增加，近期利率债日均做市成交量在百亿元以上。

　　就做市业务如何降低实体企业融资成本、如何提升证券公司做市能力，上海证券报记者近期对中信建投证券固定收益做市团队进行了专访。

　　债券做市业务降低实体企业融资成本

　　中国债券市场的规模已经达到全球第二，在存量规模不断扩大的同时，二级市场流动性的提升是市场进一步发展的重要目标。因为债券二级市场流动性的提升，可间接降低一级市场的融资成本。

　　中信建投证券固定收益做市团队表示，债券做市业务为投资者的债券买卖需求提供双向报价，在服务投资者交易需求的同时也提升了相关债券的流动性。二级市场的交易、配置需求增加有利于发行人继续在一级市场进行融资，形成一、二级市场协调发展的良性循环，更好地服务实体企业，降低其融资成本。

　　该团队还认为，做市业务有望同时提升对一级和二级市场客户的服务质量，券商固定收益业务的重心将从传统的自营业务不断向对客业务延展，双轮驱动券商债券业务向前发展。

　　具体来看，以信用债为例，与活跃的利率债市场相比，信用债的流动性受到单只债券的发行规模以及投资者持有期限等因素的影响，整体流动性不如利率债。

　　发行及上市初期，往往是信用债券流动性较好的时期。做市商通过自身对债券的定价交易能力以及对客户在一级与二级市场投资偏好的了解，可以有效搭建投资者之间的桥梁，满足买入方投资者资产配置需求的同时也为卖出方投资者提供了流动性，可有效增加后续信用债券的流动性。

　　“这种良好的互动形成正向反馈循环后，相应信用债的流动性将得到有效提升，其估值收益率也会随着流动性溢价的下降而降低，从而降低企业新发债券的利率，整体降低其融资成本。”中信建投证券固定收益做市团队进一步解释道。

　　多方位提升证券公司做市能力

　　做市能力是证券公司综合服务客户能力的体现。

　　在中信建投证券固定收益做市团队看来，只有公司具有足够的资本金，才能保证足够的做市能力。交易所做市报卖需要仓位有对应债券，报买则需要仓位有足够资金，这样才能确保债券结算交割不会违约，所以证券公司需要提高自身的资本实力。

　　中信建投证券一直非常重视债券做市业务的发展，相关业务由独立的债券做市团队负责。多年以来，债券做市团队在银行间对境内外客户做市以及中金所国债期货做市方面积累了较为丰富的经验。

　　据中信建投证券固定收益做市团队介绍，其团队一直注重做市交易员的培养，其交易员大都具有数学专业背景或计算机编程能力，具有判断市场利率走势、服务客户报价需求以及根据市场环境变化及时调整做市及对冲策略等方面的综合能力。

　　该团队同时表示，当前，自动化做市在行业内已普遍应用并迅速发展，公司在符合监管要求的前提下，也投入资源进行自动化高频做市系统的研发，目前系统与人工相辅相成，极大提升了做市定价效率以及报价速度。未来随着报价债券数量的不断增加，系统自动定价及执行对冲交易的能力越来越成为债券做市的关键。近期监管方面对程序化交易作出了新的细化规定，公司也会按照新规积极履行相关义务，确保自动化做市的合规性。

　　中信建投证券固定收益做市团队进一步表示，信用债的流动性不及利率债，与利率债价格变化之间的相关性也不够稳定，给自动化做市报价带来了更多挑战，做市交易员需要不断根据市场变化调整自动化做市系统的定价策略，并在必要的时候对金额较大的询价进行人工调整。公司将持续对人力资源和系统建设进行投入，不断提升做市定价及交易能力。

　　建议更多类型机构加入做市商队伍

　　而关于如何更好发展交易所做市业务，中信建投证券固定收益做市团队表示，希望交易所引入更多类型的机构加入做市商的队伍，不断丰富市场的报价品种，进一步提升交易所债券市场流动性。

　　同时，中信建投证券固定收益做市团队表示，由于做市商需要持有一定数量的存量债券以提供更优质的做市报价，随着做市券种的逐渐丰富，需要规模更大的资产负债表以支持业务的发展，希望监管层面能适时对相关业务持仓债券的风险资本计量给予一定的优惠。