国联证券首席经济学家赵雪芹：活跃资本市场 券商可多策并举

　　近期，如何活跃资本市场、促进财富管理产业高质量发展，成为当前金融市场高度关注的话题。

　　“活跃资本市场、提振投资者信心的政策号召，为资本市场指明了方向，也对资本市场建设提出了更高的要求。”国联证券首席经济学家赵雪芹日前在接受中国证券报记者专访时表示，证券行业可以从坚守合规底线、持续创新、做精做强基础上拓展业务、做大资产负债表等方面进一步发力，充分发挥券商活跃资本市场的功能。

　　活跃资本市场意义重大

　　7月24日，中央政治局会议对资本市场工作做出重要部署，明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。减半征收印花税、收紧IPO节奏、规范减持行为、降低两融保证金比例等一系列资本市场政策近日齐出。“这在我国构建高水平社会主义市场经济体制、推动高质量发展背景下，为资本市场指明了方向，也对资本市场建设提出了更高的要求。”赵雪芹向中国证券报记者表示。

　　近三十多年来，我国资本市场在改革中不断成长，其发展任重而道远，市场结构方面存在一些问题亟待解决。赵雪芹解释说，这主要体现在五方面：一是融资方式单一；二是市场交易主体不够多元化，参与主体有限；三是融资创新不足；四是金融产品丰富度不够；五是市场价格定价不充分。

　　“活跃的资本市场，对于解决以上不足有直接意义。”赵雪芹直言不讳地说。首先，活跃的资本市场可以增强资本市场投融资功能，提高市场投融资自主性，增加直接融资比例，促进交易广度和深度，带来投融资效率的提升。其次，通过活跃资本市场，可以大力鼓励融资创新，解决企业转型升级过程中的发展需要，更好服务实体经济，也是支持经济向高质量发展的重要抓手。另外，活跃的资本市场可以促进市场发展更丰富的产品、吸引更加多元化的参与主体，鼓励投融资创新，切实发展多层次资本市场。

　　券商是中流砥柱

　　在整个金融体系中，券商由于市场化程度领先，同时具备高质量的资产和更高的合规水平，经过多年发展，在资本市场上发挥的作用与日俱增。

　　从体量规模来看，国联证券提供的数据显示，2013年的我国证券行业总体净利润、总资产规模分别为440亿元、2.08万亿元。经过十年发展，到了2022年，证券行业总体净利润、总资产规模分别增长至1423亿元、11.06万亿元。

　　这一过程中，券商业务结构发生了翻天覆地的变化。“在股票交易佣金费率不断下降的背景下，券商的传统经纪业务持续向财富管理转型。”据赵雪芹介绍，截至2022年末，证券公司代理销售金融产品保有规模2.75万亿元，占受托管理客户资产规模的比例达到28%。

　　证券公司金融市场业务也逐渐兴起。“过去是单纯的股票自营业务，目前以股权衍生品为代表的非方向性投资不断扩容。”赵雪芹表示，此外，投行产业链不断延申，助力多层次资本市场发挥优化资源配置的作用。

　　“过去十年来，券商业务结构的变化，正是券商功能及角色变化的体现。”在总结过去业务发展时，赵雪芹称，券商已由作为股票市场交易的通道商转变为，既是为优质企业提供融资安排的综合服务商，为资本市场不断引入源源“活水”，也是撮合资本市场“买方”与“卖方”有效博弈、实现市场价格发现功能的组织者，更是通过创设新的金融工具，为市场提供流动性的组织者。

　　可从多方面进一步发力

　　作为资本市场中极其重要的专业机构，赵雪芹认为：“未来，券商在健全资本市场、活跃市场交易中，应充分发挥其应有的作用。”

　　赵雪芹认为，证券行业可以在坚守合规底线、持续创新、扩张业务、做大资产负债表方面发力。首先，证券公司要继续坚守合规底线，守法合规经营。其次，要发挥专业优势，持续创新，用更加丰富专业的金融工具服务资本市场。此外，证券公司要在夯实各项业务基础，将业务做精做强的基础上扩张，通过做大资产负债表提升服务市场的能力。“除传统经纪、资管、投行等中介类业务外，证券公司可以运用资产负债表，为各类客户提供更加专业的各种服务，包括更丰富的财富管理产品以及交易融资、证券融通、风险管理和股权投资等服务。同时，还通过做市等方式，增强资本市场的流动性并提高价值发现的效率。”

　　“近年来，由于行业创新力度不足和整体资本不足，证券行业遭遇了发展瓶颈，未能充分发挥其对服务实体经济和活跃资本市场的作用和潜力。”赵雪芹表示，相比银行业、保险业的总资产体量，券商相对较小的资产和资本规模，也在某种程度上限制了证券行业在资本市场中所能发挥的功能。因此，赵雪芹呼吁，未来监管部门应加大对证券公司的支持，扩大其资产负债表规模，以更好地服务实体经济，促进资本市场活跃和高质量发展。