中信证券：2020年公募基金重仓品种抱团程度远不及2007年水平
周璐璐中国证券报·中证网
中证网讯（记者 周璐璐）中信证券2月22日发布研报称，无论是以头部产品的平均资产规模，或是公募整体持有A股占自由流通盘的比例进行衡量，还是比较具体抱团个股的公募持股程度， 2020年公募基金在重仓品种的抱团程度实际上都远远不及2007年的水平。
具体而言，中信证券指出，从头部基金产品平均规模看，2007年规模前30大主动型管理基金产品的平均规模一度高达295亿元（2007年三季度）和292亿元（2007年四季度），相比之下2020年四季度规模前30大主动型管理基金产品平均规模仅244亿元，并未超过2007年的水平。
从公募机构整体持有A股占自由流通市值之比看，2007年末公募持股占A股自由流通市值的比例高达28%，而2020年末这一比例仅为9%，说明2020年A股市场机构化的程度其实低于2007年。
从重仓个股的公募持股占比看，2007年四季度公募基金重仓前20大个股的平均持股比例为28%，高于2020年四季度的17%。其中招商银行在2007年底时，公募持股占其自由流通股本比例曾一度达到65%。相比之下，贵州茅台在2020年的公募持股占自由流通股本的比例平均为13.2%，最高为15.1%，远远低于当年机构抱团招行的峰值情形。
中信证券认为，公募基金的抱团程度对市场大小市值风格存在长远影响，过去15年A股市场小票相对大票的超额收益率与基金平均规模，以及头部基金集聚效应呈现明显的反向特征。另外，基民投机化的特征导致机构化持股的个股并没有抵御市场下行压力，2008年公募持股比例最高的个股平均下跌幅度反而最大。
