专访老虎证券CEO巫天华：中企赴美上市热潮不减，赋能新经济投行比拼增量价值

　　今年以来，虽然有新冠肺炎疫情、中美贸易摩擦等诸多因素带来不确定性，但许多中国企业仍选择赴美上市，并迎来火爆认购。

　　例如金山云、声网、理想汽车等公司均发行火热，并出现上市首日市值暴涨的现象。它们在云谲波诡的市场环境中勇敢闯关，为中国新经济公司走向世界舞台留下鲜活注脚。

　　老虎证券是这一场场IPO盛宴背后的助推者和获益者。彭博数据显示，今年上半年，累计有16家中国企业赴美上市，老虎证券参与11家，承销6家，是承销最多中国公司赴美上市的券商。

　　这家新兴互联网券商经过6年发展，其业务版图已经从美港股零售经纪业务，向机构经纪业务、投行、ESOP（员工期权计划）、财富管理等方向延展。2019年3月，老虎证券自身也实现在美国纳斯达克的上市。

　　在诸多不确定性面前，今年为何仍能掀起赴美上市热潮？同时具有甲方乙方经验的老虎证券，在中国企业赴美上市背后起到怎样的助推作用？它与传统欧美大行相比，呈现出怎样的优势，公司未来又将有怎样的发展布局？为此，近日21世纪经济报道专访了老虎证券创始人兼CEO巫天华。

　　中企赴美上市：机遇与风险并存

　　在近些年的双创浪潮中，大量新经济公司应运而生。在它们发展到一定体量，成为各行各业的独角兽公司后，将不再适合继续在一级市场持续融资，此时，二级市场上市便成了水到渠成的事。全球各大交易所也纷纷释放政策利好，以争夺其中的优质新经济公司资源。

　　企业具体该如何在不同交易所间进行选择？巫天华认为，虽然各家交易所都有不同程度的优惠政策，但对大多数企业来说，综合考虑所处行业、对标公司、自身架构等因素，企业的上市地点也基本限定最佳场所。

　　比如从行业角度来说，有些企业处于消费、AI、大数据等行业，更多会考虑在A股、港股上市。有些公司希望发展国际化业务、寻求全球影响力，则会选择在美股上市。

　　另外从公司架构角度考虑，当公司发展到上市阶段，体量已经很大，不太容易进行架构的改变。所以通常来说，如果是人民币架构的公司，在符合创业板、科创板上市条件后，很自然会选择在境内上市。而一路靠融美元成长的VIE架构公司，普遍还是会选择境外上市。

　　与港股、A股上市相比，美股上市的特点和优势主要在四方面。首先，美股上市发行的时间最短。如果上市过程一帆风顺，企业最快可以用5个多月的时间完成赴美上市，港股上市最快则需要8个月左右时间。

　　第二，美股上市的确定性更强。“开弓没有回头箭，如果公司已经决定要IPO，但最终却发行失败，可能会重挫早期投资人和团队自身的信心。”巫天华说。

　　所以说确定性非常重要，美股市场是非常市场化的只要企业在招股书中对风险进行充分披露，买卖双方能够达成一致，企业上市的确定性会很强。

　　第三，美股市场融资效率高。企业上市后如果想进行增发，相对来讲会周期更短、更为灵活。

　　第四，如果企业有国际化业务布局规划，美股上市也将对公司的品牌形象起到背书作用。

　　“但需要注意的是，美股上市也意味着对企业自身有更高的内控合规要求，否则企业面临的将是严厉处罚。”巫天华说。比如在今年4月份，美股市场发生了瑞幸咖啡事件。如果在其它市场，可能会对此有一定的宽容度。但在美股市场，基本对企业一票否决，直接给予退市处理。

　　另外一个层面，美国的集体诉讼制度也意味着，公司在违规面前会承担更多的经济责任。因此，在美股上市的公司普遍会购买董监高责任险，承担更多的合规成本和内控成本。

　　新经济崛起，中国将诞生世界级券商

　　今年以来，尽管有疫情、中美贸易摩擦等多重因素的影响，赴美上市的中国企业仍受到市场的热烈关注，并且多家企业出现上市首日市值暴涨的现象。

　　巫天华认为，背后主要原因在于，一方面，美联储放水为资本市场带来充沛的流动性，让公司上市融资变得更加顺利。另一方面，疫情环境下，不同行业公司迎来冰火两重天的境遇。依赖线下的传统公司发展愈加困难的同时，科技公司反而拥有更强的抗疫情能力，业绩走势较好。

　　“在美股市场中，科技巨头的涨势都很好，新上市的科技公司也都能够获得不错的估值。所以总结来说，今年是中国企业赴美上市的完美窗口期。”他说。

　　对大多数创始人来说，上市敲钟都是第一次。这个过程中，律师、审计、投行等中介机构扮演着重要角色。老虎证券今年的IPO承销业务也十分亮眼，公司先后帮助金山云、声网、理想汽车、小鹏汽车等公司实现上市。

　　巫天华表示，与传统欧美大行相比，老虎证券的优势在于能够带来更多的增量价值。首先，由于经纪业务带来的零售和机构用户群基础，老虎证券在承销时往往能够为企业带来更多的订单，这永远是企业最在乎的。

　　在2019年企业上市发行较难的情况下，老虎证券是很多企业上市贡献订单量最多的前两大投行。在今年中国企业赴美IPO发行火爆的情况下，老虎证券为小鹏汽车带来24亿美元订单，为理想汽车带来18.86亿美元订单。同时，很多订单属于价格不敏感型，这对企业的发行定价也带来帮助。

　　“我们带来的订单很多时候不仅仅是资金，更为重要的是可以为公司带来合作伙伴、产业基金。”巫天华说。比如在移动数据流量共享平台uCloudlink优克联赴美上市时，老虎证券帮助引进小米作为重要IPO认购方。

　　“在中国新经济的崛起过程中，我们坚信中国会出现自己的世界级的券商、投行。老虎证券期待跟新经济公司一起成长，更好地传递公司价值，找到对公司价值认可度比较高的、独特的产业基金会或者机构投资方，不仅仅是一些社会客户。”他说。

　　第二，老虎证券也会结合公司的行业特征、业务需求，为公司带来IR、PR方面的助力。巫天华表示，企业在IPO时往往会吸引来自全世界的目光，这也是帮助企业展示产品，获得更多用户认知的好时机。所以在理想汽车、小鹏汽车上市时，老虎证券会帮助做一些试驾活动，借助自身的平台资源为公司带来IR、PR方面的增量价值。

　　第三，老虎证券自身2019年3月在美股上市的切身经历，让老虎更懂得此时CEO的心态，能够设身处地帮助CEO解决痛点。

　　“在企业上市前几天，我经常能够接到CEO的电话，让我们帮忙解决一些棘手的问题。这时候，我们以往的上市经验，团队的服务速度和执行能力，能够真正为公司带来帮助。”他说。

　　此外，一些欧美投行在接下项目后，可能会因为估值没谈拢、性价比不够高等各方面的问题而中途离场，放弃承销。老虎证券在前期慎重选择接下项目后，即使公司IPO碰到一些困难，依然会坚持陪公司走下去。

　　美股高波动提供更多交易机会

　　除了投行业务延续增长趋势，老虎证券的经纪业务在今年也在快速发展。公司二季度财报显示，老虎证券二季度新增3万多入金客户，是去年同期新增量的近5倍。今年全年的新增用户资产规模，预计会超过过去五年之和。

　　巫天华分析称，经纪业务的增长有内外多方因素的推助。从外部环境来看，今年的美股市场比较波动，会出现更多的观点冲突，多空分歧会带来更多的交易机会。同时，理想汽车、小鹏汽车等话题性公司的上市发行，引发市场更多关注度和打新交易的活跃度。

　　从老虎自身角度来说，公司产品也在不断迭代，赢取更多用户的信任。公司从原来的单一经纪业务，发展到现在经纪、投行、ESOP等业务协同发展。“我们现在的业务变得更加厚重，护城河也变得更宽了。”巫天华说。不同业务间的相互联动，增强了老虎证券对C端和B端用户的服务能力，从而创造更多的增量价值。

　　同时，老虎证券也在不断进行全球化探索，公司目前已经在美国、澳大利亚、新加坡进行了业务布局。巫天华表示，老虎证券会继续介入更多国家和地区。

　　2019年12月，老虎证券携手21世纪经济报道共同发布“21老虎证券-中国50指数”。该指数是首个全面追踪中国大企业在美、港股市场的发展状况及成长走势的权威指数。

　　巫天华表示，得益于这一年IPO市场的火爆，“21老虎证券-中国50指数”中可以加入更多的优质公司，它们也是中国新经济力量的代表。未来，老虎证券希望进一步扩大指数影响力，为更多用户的投资决策提供帮助。