当创新药遇上科创板

　　2020年，中国资本市场迎来一群“新生代”。

　　它们没有华丽的业绩“战衣”，却练就了健硕的研发“肌肉”；它们还没有商业化的产品，但手握临床急需的创新药管线。曾经，它们受限盈利指标而徘徊于A股门外；如今，科创板以第5套上市标准相邀，不求业绩只认未来。

　　2019年6月，泽璟制药尝鲜第5套上市标准“头啖汤”，率先闯入科创板“考场”。招股书显示，公司正在开发11个创新药物，覆盖肝癌、非小细胞肺癌等恶性肿瘤以及出血、肝胆疾病、自身免疫性疾病等多个治疗领域。由于尚无产品上市销售，公司目前仍处于亏损状态。

　　若对照传统板块IPO标准，受限盈利指标门槛，泽璟制药基本与A股市场无缘。然而，当创新药遇上科创板，一场奇妙的IPO“生化反应”迅速被催化。科创板试点注册制，精简优化部分发行上市条件，设置了与科创企业相对应的5套多元包容的上市标准，从市值、营业收入、研发投入等多个维度，满足不同科创企业的发行上市需求。其中一个重要突破则是，取消了盈利要求及不存在未弥补亏损等条件。

　　第5套上市标准进一步以“市值+研发阶段性成果”为生物医药等尚未盈利的科创企业敞开了IPO入口。泽璟制药等创新药公司正是注册制改革下多元化发行条件的受益者。公司董事长盛泽林直言，第5套上市标准的设立是A股IPO一项大胆创新的改革，可以帮助中国的科技创新企业借助资本力量，获得必要的资源来完成创新过程和最终实现商业化。“这样市场化的改革，能够使更多注重研发、注重科技，但还没有盈利、还没有从市场上获得销售收入的公司，仍然把科研坚持下去、直到产品成功。”

　　泽璟制药是幸运的，也为后来者注入了前行的动力和参照，这本身就是很有意义的事情。

　　海纳百川、有容乃大。包容性不仅体现在制度设计中，更折射在科创板IPO进程中。

　　“中国资本市场自建立以来，还没有一家公司是无收入未盈利就上市的。所以，我们在整个科创板上市过程中，首先是充分感受到了监管机构对创新型医药企业这种持续投入大量资金进行研发和暂时亏损过程的理解。监管机构在审核中更加关注的，是我们企业的创新能力、核心技术的先进性、产品在市场上的竞争潜力和未来的盈利能力。在整个问询过程中，监管机构和我们进行了非常真诚、严谨、有指导性的沟通。”回忆起“备考”IPO的时光，盛泽林笑称，紧张气氛中透露着丝丝温暖，创新科技型公司的真实价值也在一次次的互动问答中得以释放。

　　据统计，截至2020年11月底，第5套上市标准已吸引了15家尚未盈利的科创企业，均来自生物医药产业，其中7家创新生物制药公司已登陆科创板上市。

　　资深投行人士王骥跃认为，由于研发投入巨大，或者市场培育需要时间，抑或扩张阶段需要持续投入，很多优质的科技创新型企业在实现盈亏平衡之前会持续亏损，但并不妨碍其具有投资价值和持续盈利能力，“放开持续盈利限制有利于科技创新企业在中国资本市场上市，也有利于普通投资者分享新经济成长红利。”