莫泰山：软着陆后迎来低斜率复苏

　　记者：腾讯网友大家好，我们今天很高兴采访到了重阳投资高级合伙人总裁莫泰山先生，今天有一个话题想跟您探讨一下，在余下时间你您觉得在市场影响市场因素是什么？

　　莫泰山：刚经过2011年市场比较大下跌，虽然跌幅不大，但是对市场人气影响相当大。2012年最希望看到这个市场步入一个股指期货行情，经济在去年4季度下滑以来，在经济1、2季度会不会见底。第二个见底以后，会不会产生复苏，而这个复苏是一个什么性质复苏？我自己判断，随着4季度经济还是在下滑过程中，我认为是一个缓慢下滑。经济软着陆，软着陆以后经济迎来一个复苏，叫低斜率复苏。

　　今年，可能市场影响最大因素，或者我最关心就是低斜率复苏，什么时候到来？会不会到？这个应该影响我们今年市场一个基本面上很重要的因素。

　　主持人：在这样背景之下，采取什么策略？

　　莫泰山：其实也是一脉相承，经济软着陆会不会有一个低斜率复苏，2012年市场推断，第一个如果我们是低斜率复苏，那A股市场应该会有小机会。为什么？第一个有机会，因为复苏。第二个是低斜率复苏，制约整个市场的空间，所以我们说会有一个小机会。这种背景下，我们投资策略可能关注两个方面，一个是在一个经济复苏背景下，尽管低斜率复苏，一些周期性，或者有一些阶段性机会。

　　另外一个探讨可持续长远机会，可能我们应该从中国经济，从未来转型方向去选择一个未来内需扩大，服务业提升，产业升级这个角度去讲一些更加可持续的稳定增长。

　　主持人：提到低斜率复苏，一个震荡向上，这种市场趋势下，有哪些是大家注意的风险。

　　莫泰山：其实风险就是逻辑上有关联性，我们做了一些假设，低斜率复苏是一个很重要的假设，但是我们知道不断验证这个假设是不是成立，毕竟现在在下滑过程中。软着陆才会低斜率复苏，密切关注这个低斜率复苏是不是能到，是不是如其到。最大风险就是推迟，对投资者会打乱节奏。

　　现在能想到，就是影响低斜率复苏到来因素，一个就是我们经济今年用我们自己话叫去房地产化，在我们过去经济比较依赖房地产情况，今年应该说过去两年开始政府下定决心，要使我们经济发展不再那么依赖房地产，今年是一个很大的考验，今年是最关键一年。

　　经济在不太依赖房地产投资情况下，能不能走稳走好，这是一个比较大风险因素。尽管我们觉得大概没有问题。另外一个风险，讨论很少，概率也很小，就是关于通胀，通胀今年大概来讲是不会让大家太担心。但是作为中长期角度来看，中国通胀中枢是上行，随着潜在增速的下降，所以通胀承受能力也就降低。虽然今年不会是大问题，如果万一这方面会超出大家预期情况，也会对投资商有明显影响。

　　主持人：刚才谈到这么多风险，我们下面谈谈投资机会？刚才莫总今年会有小机会？指的是什么？

　　莫泰山：刚才已经讲到了，简单重复一下，一个就是在低斜率复苏背景下周期会有一个阶段性机会，今年市场有所表现，我们看到低估值分银行金融，包括地产，包括家电，甚至包括汽车，包括机械类，都阶段性有所表现。因为他估值很低，如果经济确实复苏，他会有阶段性表现，我认为这是阶段性机会。有比较高超的经验才能把握这个节奏。未来几年长期机会，就是服务业，内需，产业升级这个板块，这些确定低估成长的机会，可持续投资的机会关注。

　　主持人：谢谢。