暖流资产程鹏：股市带来债市超额收益机会

　　在19日由中国证券报主办、国信证券协办的2015中证金牛分享会上，暖流资产管理有限公司投资总监程鹏表示，经济“新常态”使债券市场面临四方面变化。

　　一是经济“新常态”提升了债市的内在价值。具体而言，经济保持中高速增长提升了债券市场的相对价值，关于经济增长和利率之间关系的宏观经济学基本原理正在中国市场发生；制造业迈向中高端使企业的盈利状况改善，有效降低企业信用风险水平；宏观经济增长驱动因素去投资化有效地改善资金的供求关系，使利率系统性下降。

　　二是尽管股市会对债市形成资金分流，但股市为债市带来创造超额收益的机会。因为股市冲击带来了债市波动，如果市场没有波动，就没有了盈利机会。此外，美国经验显示，股票和债券可以“双牛共舞”。

　　三是关于信用。目前债券投资主要有两个方向，一是做利率，二是类似于股票投资，需要分析发行体的信用状况、盈利能力、价值，信用溢价、信用利差。后一种投资策略丰富，而且从美国市场、欧洲市场来看，其回报率高，甚至不低于股票市场回报，但是过去一直无法开展，去年以来信用风险问题暴露，有助于债市进入信用交易时代。

　　四是对外新开放扩大了债市投资视野。本轮开放和改革的实质与核心是资本项下的开放，其中最主要的是债券市场的开放。

　　整个债券市场如果横向比较，在全球范围内，它的投资价值还是很多人认可,这将要求中国的债券交易员具有国际化视野，同时极大地增强了我们这个市场的价值和可操作性。