投资下滑消费疲软 德国经济衰退风险加剧

　　德国股市近期再度创下历史新高，但分析指出，资本市场表现缺乏基本面支撑，德国经济第二季度出现萎缩，在投资下滑和消费增长不及预期的背景下，正面临再次陷入经济衰退的风险。

　　股市冲高缺乏基本面支撑

　　德国Dax指数8月29日时隔三个多月再创历史新高。今年以来，Dax指数已经上涨了超过10%，好于欧洲基准股指斯托克50指数的表现，超出了大多数分析师年初时的预期。

　　有分析指出，德股近期持续上涨可能主要是技术性因素所致，短期内Dax指数可能会继续上涨，但这种上涨与基本面关系不大，主要是由于此前在股指暴跌时大量押注市场下跌的空头现在不得不在高位买入股票以防止更大的损失，即所谓的“轧空”（价格在没有任何基本面原因的情况下大幅上涨）。

　　专业投资者预计Dax指数年终会回落。法兰克福证券交易所最新的投资者情绪调查也证实，无论专业投资者，还是普通的私人投资者对当前的反弹均持怀疑态度。

　　德国联邦统计局近日公布的数据显示，经价格、季节和工作日调整后，德国国内生产总值（GDP）环比下降0.1%，第一季度为增长0.2%。

　　德国经济第二季度略有收缩，部分原因是投资减少和建筑业出现危机。数据显示，第二季度德国设备投资下降了4.1%，尤其是机械、装置和车辆投资出现下滑。建筑业投资下降2%也打击了增长，外贸也未能刺激经济增长，商品和服务出口下降了0.2%。

　　由于第二季度经济出现萎缩，德国有可能重新陷入衰退。德国央行预计，经济复苏将进一步推迟，预计经济将出现停滞，但产出不会长期下降。

　　德国是欧洲最大的经济体，但第二季度的表现比西班牙和法国等其他欧洲国家都要差。此外，慕尼黑经济研究所近日发布的调查显示，德国工业从其他欧洲国家的经济增长中受益的趋势减弱，出口商的乐观情绪正在下降，相关出口商预期指数从7月份的负2.2点降至8月份的负4.8点。调查显示，汽车和金属行业的出口预计将出现下降，而化工行业出口水平预计将保持稳定。

　　德国慕尼黑经济研究所的数据显示，经季节调整后，德国8月商业景气指数从上月的87点降至86.6点，为6个月以来最低水平。慕尼黑经济研究所所长克莱门斯·菲斯特表示，在德企业情绪愈加低迷，不仅对行业现状的满意度有所下降，对未来的预期也更加悲观。

　　消费增长不及预期

　　德国8月消费者价格指数（CPI）涨幅初值三年半以来首次回落至2%，下降程度明显超出了经济学家们此前的预期中值2.3%。

　　尽管德国通胀率下降，但普遍预期中的支持德国经济复苏的消费反弹却仍未出现。

　　德国一季度实际工资增长（去除通胀因素）达到3.8%，是2008年有相关统计以来最强劲的水平，二季度涨幅仍高达3.1%，德国实际工资连续第五个季度上涨。

　　然而，尽管购买力在增强，德国个人消费尚未达到预期的增长。这被认为是欧洲最大经济体反复徘徊在衰退边缘的主要原因之一。

　　荷兰国际银行集团宏观研究部负责人卡斯滕·布里兹斯基表示，消费仍然是下半年的不确定因素。如果欧洲杯和实际工资上涨都不能为德国的消费带来重大突破，那么未来前景更不容乐观。由于劳动力市场正在明显降温，加之实际工资的增长还无法弥补过去几年购买力的损失，消费回升可能是非常有限的。

　　消费者研究机构GfK和NIM发布的最新数据显示，在经济前景不佳的情况下，由于失业率上升和偿债能力不足等因素影响，德国的消费者信心在8月份受到打击。9月德国消费者信心先行指数为负22点，较8月修正后的数据下降3.4点。对收入和经济增长的预期下滑，消费者支出预计将出现下降，而储蓄率则出现上升。

　　此外，有关就业的负面消息使消费者更加悲观，消费者情绪不太可能快速恢复。

　　欧洲央行继续降息获支撑

　　由于能源成本下降等因素影响，不仅德国通胀水平出现缓和，欧元区通胀率8月也降至三年多来的最低水平。8月，欧元区CPI同比涨幅降至2.2%，7月为2.6%，逐步接近欧洲央行设定的2%的目标。不过，剔除波动较大的能源、食品、酒精和烟草价格后的核心通胀率仅从7月的2.9%略微降至2.8%。

　　在7月份通胀意外小幅上升后，8月欧元区的通胀数据为欧洲央行进一步降息提供了更多支持。欧洲央行从2022年7月开始进行激进加息，以抑制高达10.6%的通胀率。由于通胀逐渐缓和，欧洲央行在今年6月启动降息，之后一直没有再度行动。

　　市场预期欧洲央行将在9月再次降息，最新通胀数据增强了这种预期。

　　法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加约在接受媒体采访时呼吁欧洲央行9月降息，称这将是“合理和明智的”。“如果等到通胀回落至2%时才降低利率，那就太晚了。”

　　英国经济与商业研究中心的萨姆·米利表示，欧洲央行9月降息的可能性增加。“然而，更高的核心通胀率和持续紧张的劳动力市场将成为实施更宽松货币政策的风险因素。”