欧洲央行货币政策的“双刃剑”效应

　　在欧洲央行加息政策的双重作用下，欧元区经济交出了这样一份答卷：10月份欧元区通胀率按年率计算显著下降，同时三季度欧元区国内生产总值（GDP）环比萎缩0.1%。数据显示，受去年高能源价格的基数效应影响，10月欧元区通胀率迅速降至2.9%，低于9月的4.3%，为2021年7月以来最低水平。其中，能源价格下降11.1%。

　　经济学家指出，即使欧元区经济能够避免衰退，真正的复苏仍有一段路要走。经济与商业研究中心高级经济学家普什平·辛格说，欧洲央行试图在抗击通胀与避免不必要的经济损害之间取得平衡。尽管如此，欧元区关键利率料将维持在高位，预计今明两年欧元区经济增长均将放缓。咨询公司凯投宏观经济学家杰克·艾伦·雷诺兹表示，展望未来，通胀不太可能保持这么快的下降速度，未来几个月能源通胀可能还会略有上升。欧洲央行行长拉加德此前也表示，地缘政治紧张局势加剧可能会在短期内推高能源价格，同时使中期前景更加不确定。

　　欧元区通胀数据的下降加强了市场对欧洲央行不会进一步加息的预期。上周，欧洲央行按下加息暂停键，决定维持三大关键利率不变，结束了连续10次的加息。但分析人士指出，通胀上行风险仍在央行决策中占据重要地位，欧洲央行并不会很快降息。

　　经济学家认为，随着巴以冲突推高能源价格，以及将能源价格与去年高位进行比较的基数效应减弱，削弱通胀的进程可能会放缓。

　　与此同时，欧洲经济的下行风险依然存在。如果货币政策的效果强于预期，经济增长率可能会更低。去年7月至今年9月，欧洲央行累计加息450个基点，进一步拖累了经济增长。

　　欧盟统计局的数据显示，欧元区经济表现不及市场预期。从去年第四季度至今的四个季度中，有三个季度欧元区经济未能实现环比增长，今年三季度也仅比去年同期增长了0.1%。

　　从国别来看，在欧元区四大经济体中，三季度德国经济环比萎缩0.1%，意大利停滞不前，法国增长0.1%，西班牙增长了0.3%，但增幅均不及上一季度。

　　乌克兰危机爆发后，能源价格大幅上涨，欧元区经济一直在努力恢复增长势头。作为欧元区最大的经济体德国，由于其庞大的制造业和对俄罗斯天然气的依赖，当时受到了全面冲击。随后欧洲央行为抑制通胀飙升而加息，但也进一步打压了消费者支出和企业投入。

　　最近的调查数据显示，欧元区制造业和服务业活动一直处于下行轨道，对商品和服务的需求也进一步减弱。疲软的工业活动正蔓延到其他行业，新冠疫情后重新开放效应的推动力在逐步消退，而加息的影响正在扩大。与此同时，有迹象表明，劳动力市场正在走弱。包括服务业在内的新增就业岗位正在减少，这与经济降温逐渐影响就业相一致。

　　分析人士预测，在今年余下的时间里，欧元区经济可能会继续疲软。牛津经济研究院经济学家罗里·芬尼斯说，受紧缩的金融环境拖累，预计欧元区经济进入第四季度后势头仍然异常疲弱。欧元区经济将进入停滞期，只有当实际收入实现增长的情况下，经济才能得以恢复增长。

　　此外，持续的经济和地缘政治不确定性，以及加息对经济的影响，将给未来几个季度的经济活动带来压力。荷兰国际集团欧元区高级经济学家贝尔特·科莱恩表示，从第三季度GDP数据来看，今年下半年欧元区经济有可能出现技术性衰退。

　　拉加德也表示，受此前加息影响，欧元区经济可能在年内持续疲软，预计加息影响至少会持续到2024年第一季度。