美国经济不确定性增加 大类资产配置有迹可循

　　美国商务部日前公布的数据显示，今年第二季度美国国内生产总值（GDP）按年率计算下滑0.9%。业内人士称，美国GDP继一季度下滑1.6%之后再次萎缩，意味着美国经济已陷入“技术性衰退”。

　　机构人士普遍研判，美国经济持续“减速”是大概率事件。在此过程中，美股市场、原油走势或进一步转弱，新兴市场或先抑后扬。

　　美经济前景阴云密布

　　随着美国GDP连续两个季度出现萎缩，美国经济前景阴云密布。

　　从近期美国发布的经济数据指标看，部分领域增长出现放缓甚至衰退迹象。例如，美国5月个人消费实际支出环比下降0.4个百分点；5月个人储蓄存款占可支配收入的比重跌至5.4%，显著低于疫情前水平。美国6月ISM制造业采购经理人指数（PMI）跌至53，创下2020年7月以来新低水平，表明企业扩张速度明显放缓。

　　研究机构世界大型企业研究会日前公布的数据显示，受通胀水平持续上行影响，美国消费者对经济前景更加悲观，7月消费者信心指数连续第三个月下降，并跌至2021年2月以来最低水平。该研究会高级主管林恩·佛朗哥认为，高通胀和美联储进一步加息预期可能会在未来6个月内给美国消费者支出和经济增长带来强大阻力。

　　“美国经济增长放缓是不争的事实，最终走向衰退也是大概率事件。”中金公司策略分析师刘刚说，美国二季度GDP数据凸显了更多的“增长压力点”。例如，房地产投资和商品消费都继续回落，政府支出也不尽如人意；进出口数据虽然改善，但更多是一季度异常变化的回归。当前美国经济呈现商品消费和房地产弱、服务消费强的格局，服务消费难以独撑大局。

　　价值板块具有防御性

　　美国经济衰退预期下，大类资产该如何配置？

　　刘刚表示，美国经济进入实际衰退之前，“衰退交易”升温。历史数据显示，该阶段原油表现最好，美元指数偏强，黄金和美股表现落后，新兴市场受“增长差”影响，反而会有不错的表现。

　　刘刚认为，在美国经济衰退开始到通胀见顶前，预计原油表现依然靠前，黄金的表现开始“前移”，美股及新兴市场表现落后，美元指数转弱。在美国通胀见顶到美国经济衰退结束阶段，原油表现开始落后，美股尤其是成长股反弹，债券或有不错表现，黄金此时表现难以跑赢其他资产。

　　“美国经济衰退期结束后，风险偏好抬升将推动原油及新兴市场领涨，债券表现相对落后，美元指数和黄金表现一般。”刘刚说。

　　在东吴证券固定收益首席分析师李勇看来，美国经济实际衰退前，成长板块和美元将有较好表现；美国经济衰退迹象出现后，美股和大宗商品将走弱，价值板块具有防御性。

　　此外，安信证券首席策略分析师林荣雄认为，通过分析比较美国两轮经济衰退（2000年-2001年以及2008年）对于A股市场的影响可以发现，在美国经济衰退阶段，可关注A股三大主线：一是确定性收益或事件性收益板块，例如黄金股、基建股；二是医药和消费等具有确定性的高净资产收益率（ROE）品种；三是靠业绩增速获得超额收益的高景气板块。