美国通胀“再爆表” 3月CPI 8.5%市场承压

　　高企的通胀不断加强市场对美联储鹰派加息的预期。在通胀数据仍未有所回落的背景下，美联储或将加速收紧货币政策的前景令市场承压。

　　美国劳工部于当地时间12日公布的最新数据显示，美国3月消费者价格指数（CPI）年率由2月份的7.9%跃升至8.5%，创1981年12月以来新高，符合市场普遍预期。剔除食品和能源价格后的核心CPI同比上升6.5%。

　　中航信托宏观策略总监吴照银在接受21世纪经济报道记者采访时指出，美国市场近期波动较大，整体上呈现高位宽幅震荡特征。预计美国的通胀还会继续上升，美联储加息和缩表力度会加大，最终美国经济也会下行，美股就会出现盈利和估值同时承压而下行。展望后市，吴照银认为美股的主要风险仍是通货膨胀，以及由此带来的利率上升和缩表，进而导致经济下行。

　　在3月CPI数据发布前，白宫就发布声明为市场提前打上“预防针”。白宫新闻秘书Jen Psaki于11日称，受俄乌局势影响，大宗商品价格飙涨，预计3月CPI将显示通胀“异常升高”。

　　美国国家经济委员会主任迪斯11日表示，面对高企的通胀、复杂的国际形势，以及新冠疫情与其所带来的供应链挑战等诸多不确定性，“美国经济可能会遇到困难”。

　　3月，美联储宣布加息25个基点，正式迈出收紧货币政策以对抗通胀的步伐。此前公布的会议纪要显示，美联储官员对抗通胀的决心坚定，在今年剩余的议息会议上，或将通过一次或多次的大幅加息，以及启动缩表，来加速收紧货币政策。

　　相关分析指出，目前的通胀前景可能会让美联储的加息路径更为激进。

　　芝加哥联储主席埃文斯11日表示，5月份加息50个基点的可能性“很高”，美联储需把利率升至“中性水平”（即2.25%-2.5%的区间）。值得注意的是，这是美联储又一长期偏鸽派的官员论调“转鹰”。

　　不过，埃文斯补充称，美联储仍需留有足够的空间与时间来评估通胀压力，并视情况做出相应的政策调整。

　　同日，美联储理事沃勒表示，美联储正在竭尽所能避免加息带来“附带损害”。沃勒指出：“棘手的部分将是美联储是否能够在未来继续加息，同时不会在就业和生产等领域造成问题。”

　　投资者持续关注通胀问题以及美联储加息前景对市场带来的影响。由于美联储接连向市场释放“鹰派”信号，美国三大股指于上周集体下挫，并于本周一延续了下跌的趋势。

　　吴照银指出，近期美国市场波动较大，一方面美国经济仍然较强，失业率处于历史低位的3.6%；但另一方面，通胀大幅上升，这带动了美国利率水平上升，十年期国债收益率在一个月的时间里上升了110个基点，从1.7%升至2.8%，利率水平的上升压制了股票的估值。如此一来，美股同时处在经济上升和利率上升互相掣肘下高位震荡，一有风吹草动就会大幅下跌，当平静下来之后又会上涨。

　　在美国货币政策或将加速收紧的局面下，美国债市遭遇抛售。

　　美国10年期美债收益率连涨7日，当地时间8日（上周五）为自2019年3月以来首次站上2.70%，11日攀升至2.75%上方。截至收盘，10年期美债升至2.77%，连续4个交易日创三年来新高。

　　其他各期限美债中，11日仅2年期美债的收益率有所回落，但降幅较小。

　　值得注意的是，长短期收益率差拉大，2年-10年期美债收益率曲线升至美联储3月议息会议前的水平，进一步远离倒挂。

　　光大证券首席宏观经济学家高瑞东对21世纪经济报道记者指出，在美联储3月会议纪要公布后，10年期美债收益率于当日迅速跳升5个基点至2.59%，显示加息和缩表预期强化推动美债收益率上行。展望未来，经济、通胀和货币政策仍是决定美债收益率的主要因素。

　　高瑞东表示，短期内，美联储的重心仍是控制通胀，货币政策强度不减，缩表预期的进一步兑现仍会支撑美债收益率上行。但中期看，美国经济复苏前景较差，通胀大概率在下半年回落，无法支撑美债收益率上行。

　　高瑞东解释，一则，因需求趋弱和供应链制约，消费和投资对经济的支撑作用有限；二则，加息和缩表导致金融环境趋紧，进一步影响投资和消费意愿；三则，通胀增速将大概率在下半年回落，通胀预期持续上行的风险较低。

　　“总结来看，从美联储货币政策和通胀的角度看，美债收益率短期内向上的概率更大。但中长期看，美国经济基本面疲软，叠加通胀大概率在下半年回落，美债收益率或将面临下行压力，预计10年期美债收益率年末会回落至2%左右水平。”高瑞东说。