区域性事件难以打乱全球宽松潮

　　今年7月，美联储时隔逾十年首次降息。尽管其降息幅度仅为25基点，被不少市场人士戏称为“鹰派降息”，但此后全球多家央行紧随其降息，一股全球货币宽松潮再度掀起。据记者不完全统计，截至目前，今年年内已有25个经济体相继宣布降息，其中新西兰、土耳其等国更是“不走寻常路”，超出预期的降息幅度震撼了全球投资者。

　　然而本周，阿根廷市场成为全球主角，此次引人注目的并非其足球，而是其股市、汇市、债市一日之内同时出现“闪崩”，资金大量抛售相关资产。

　　投资者开始关心，如果这种单个国家市场的风险开始蔓延，会否演变成区域性的经济危机或市场风险？一些国家货币出现大幅贬值，会不会打乱全球货币宽松潮？届时经济和货币同时疲软，宽松之路又被堵死，该如何走出困境？

　　首先，需要明确的是全球宽松潮是否全面开启，未来主要影响因素是什么。应该说全球货币宽松潮目前仍只算是初期阶段，未来对于全球货币政策能够起到引导作用的还是一些大型央行，特别是美联储，而美联储是否会持续降息存在变数。正如美联储主席鲍威尔所言，美联储7月的降息仅仅是“加息周期中的政策调整，并不代表一长串降息的开始。”换言之，此次降息只是一次“预防性降息”，一旦未来美国经济不再明显转弱，美联储再次降息的动力也将明显转弱，随后其它央行的货币政策空间也将扩大，可进可退。

　　其次，需要明确即使宽松潮全面启动，阿根廷的影响力到底有多大。从经济体量和金融影响等综合因素看，阿根廷市场和货币政策本身的辐射力较为有限，且阿根廷目前的市场危机、本币大幅贬值更多是由特殊事件性因素导致，即阿根廷大选初选结果。本次初选中，民粹倾向候选人费尔南德斯获得超过47%的选票，远超处于第二名的现任总统马克里的32%，其最后获胜概率已经很大。而民粹政府上台可能中断阿根廷正在进行的财政改革，使得财政环境再度陷入混乱，投资者因此才大幅抛售阿根廷资产，其本币大幅贬值。

　　将时间拉长至过去一年来看，虽然新兴市场货币整体呈现贬值状态，但出现大幅贬值的仅仅是阿根廷、南非、土耳其等少数国家。上述国家高外债、高通胀压力始终难以得到缓解，特别是近期短期偿债压力开始升温，使得市场信心持续不足。总体来看，这也预示着新兴市场资产未来可能出现明显分化，一些基本面较为良好、外汇储备充裕的新兴经济体不太可能出现货币大幅贬值的趋势，其货币政策也存在较大的可调整空间，一旦经济下行压力加大，可以适度放宽政策加以提振；反之一旦出现过热迹象也可以从容调整。反之，一些基本面欠佳的经济体面临本币大幅贬值的压力，使用宽松手段来提振经济的空间已经不大。

　　总体来看，一些影响不大的区域性事件难以对全球性的货币政策造成影响，后者的决定因素一是与美联储和美元有关，二是与本国基本面因素和市场信心有关。