中证网讯（记者 张勤峰）2018年9月底以来，全球金融市场进入新一轮的风险释放阶段。美债收益率走高，新兴市场货币贬值，全球股市下跌，风险偏好全面下降。工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管程实发布报告称，近期市场急速变化背后的核心逻辑在于三重“预期修正”。
一是对长期利率通道的预期修正。9月27日预期之内的美联储加息却伴随着预期之外的鹰派言论，美联储对实际利率区位的判断明显要高于市场认知，市场一次性调整认知带来了美债收益率点位的急速上升和收益率曲线的加快陡峭，这种短期粗暴的“Priced-in”过程引发了市场对未来金融环境的深切担忧。
二是对全球贸易博弈的预期修正。贸易博弈正处于以时间换空间的关键阶段，市场恐慌情绪的持续发酵难以自抑。
三是对实体经济复苏的预期修正。IMF最近将2018年和2019年全球经济增长预期下调0.2个百分点，将贸易增长预期下调超过0.5个百分点，引发市场对经济增长未来的普遍担忧。
报告预计，美债收益率短期内将在高位震荡，虽然继续突然跳升概率不大，但债券市场长期承压的格局也难以迅速改变；全面的RISK-OFF将压制全球股市的表现，美股的调整可能才刚刚开始，其他主要市场在风险偏好急剧下降和空头氛围加剧的背景下也面临下行压力；全球外汇市场的演化将进一步趋向复杂，美元上行可能受阻，新兴市场货币贬值将有所缓和却不会结束。
程实也表示，机会总与风险并行，过度悲观也有失理性。政策变局向着正面演化的概率也正在悄然上升，期待看到三点积极变化：一是贸易博弈在市场震荡倒逼下走向缓和，二是全球政策加强协调，三是维稳政策出台以应对投机空头。
