软件行业:因市场忧虑增长前景,板块过去一年跑输大盘,估值变得更合理

　　香港上市的中国IT服务公司2016年跑输大盘。以2016年的股价表现来看,香港上市的IT服务股份表现逊色。以平均计算,股价从2016年年初下跌了22.7%,而恒指则在同期上升0.39%,国指则下跌2.75%。我们认为,该板块的价格表现不佳是由于(a)投资者对TMT公司的前景感到担忧,因为宏观经济的不确定性增加;(b)投资者的兴趣从新经济股转向旧经济股;(c)市场担心流动性偏紧,因为政府正在增加对保险业和债券市场的监管。我们认为,在IT服务业和宏观经济环境不明朗的情况下,投资者对板块的投资期已变得较短线,而由于缺乏短期催化剂,香港上市的IT服务公司的股价在2017年第一季或会持续波动。然而,行业的发展势头保持不变,这是由于企业和政府不断在IT方面作出投资、市场向云端服务迁移、智慧城市PPP项目日益普及,加上政府维持行业的支持政策。香港上市的IT服务公司的估值已回到合理水平,预计它们可在2017年和2018年实现可观增长,尤其是考虑到行业发展良好。一些IT服务股份的股价疲弱(如神州控股[0861.HK]、金蝶[0268.HK]、中国擎天软件[1297.HK]和中兴通讯[0763.HK]),将带来再次进场的良机。

　　根据IDC,中国2015年总IT支出达到2,270亿美元,2011 - 2015年的年均复合增长率为11.5%。中国的总IT支出占全球IT支出的10.3%,高于2011年的8.2%。我们认为在市场持续作出IT投资之下,中国软件/IT服务市场(特别是企业和政府IT市场)仍处于长远增长的轨道上。

　　云迁移是一个持续的过程。即使宏观经济存在不确定性,预计云计算分部仍将在未来几年继续增长。强大的移动互联网用户群,以及不断扩大的宽带网络,均推动了中国云计算市场的强劲增长。云计算供应链从IaaS到PaaS再到SaaS,都明显有着本地化现象。神州控股、金蝶和畅捷通等本土IT服务公司,均成功捕捉中国云计算市场增长带来的机遇。

　　智慧城市概念是中国最重要的发展战略之一。中国的城镇化率从1985年的23.7%上升到2015年的56.1%。该快速增长反映中国的城镇化已经到达了周期的成熟阶段,在未来的城市发展进程中,智慧城市是必然的趋势。根据“十三五”规划,预计智慧城市的投资将超过5,000亿元人民币。预期PPP模式的智能城市建设将缓解智慧城市建设的融资压力。中国政府最近重新强调了PPP模式的重要性,这提振市场对智慧城市公司的投资情绪。