盛运环保：开年验证循环产业园战略 买入评级

　　事件1月6日，公司公告与呼贝莫旗政府签订《莫旗循环经济产业园项目合作框架协议书》，总投资10亿。

　　再签10亿大单，开年验证循环产业园战略10亿元循环产业园项目占15年营收63%，其中生物质发电2000吨/日，垃圾发电250吨/日，以及污泥、餐厨垃圾处理。循环产业园是17年核心发展战略，250亿并购基金、危废、餐厨、污泥均围绕循环产业园布局，17年开年即再次验证公司拿单能力。公司战略方向明确，循环经济产业园项目在手订单超过184亿，17/18年业绩增长基础稳固。公司250亿并购基金，首期130亿，将为公司产业园项目提供充足的资金支持。

　　新订单投资额增加165%，激励目标有望实现2016年，公司垃圾焚烧发电运营项目8个，在建项目13个，拟建项目44个，运营及规划垃圾焚烧发电项目产能超过4.8万吨/日。2013年并购中科通用，转型垃圾发电业务，2012-2015年订单投资额复合增速63%，2016年新增PPP项目投资额181亿元，同比增长165%。公司与内蒙昆区签订50亿大单（15年营收3倍）对拓展资源树立品牌具有里程碑意义。股权激励16年的业绩考核目标为4亿元，若未能达到预期则取消当年股权激励。根据订单情况预计公司本年利润能达到4亿左右，将体现激励作用，大概率超预期。

　　盈利预测及投资建议三季度收入覆盖剥离输送机械影响后，四季度增速有望提升到28%，其中焚烧炉收入增长150%；循环产业园订单及500吨/日炉排炉技术将有效提升17年业绩。预计16/17/18年，公司归母净利润分别为4.0亿元、8.2亿元、14.1亿元，EPS分别为0.30元、0.62元、1.07元，对应PE为40、20、11倍。参考可比公司2017年的预计平均估值水平，第一目标价位15.6元，维持“买入”评级！风险提示PPP政策重大变化；循环产业园运营风险；公司资金链风险