新海股份：全年业绩有望超预期 买入评级

　　[摘要]

　　事件公司发布公告，重大资产重组事项获得证监会有条件通过。公司股票自2016年11月9日开市起复牌。

　　评论韵达重组方案顺利过会：公司于2016年7月2日首次公告借壳预案，9月14日收到证监会受理通知书，9月30日收到证监会一次反馈通知书，10月24日公告反馈意见回复，11月8日获证监会审核通过。

　　韵达的网络及信息化建设具有竞争优势：韵达实施信息化管理起步较早，其多种类数据处理及运行平台为货运系统的运行效率、稳定性、安全性以及用户的服务体验提供保障；同时韵达全自动与半自动相结合的智能分拣系统分拣效率高达2万件/h，可以节省分拣人力约40%。韵达采用自营枢纽转运中心和终端取派加盟相结合的网络扁平化运营模式，运用轻资产迅速进行网点扩张，扁平化网络提升加盟模式管理运营效率。韵达在干线运输、转运中心设置、单车装车率等方面的成本控制措施使得公司维持了30%的毛利率水平，在行业内名列前茅。未来韵达将拓展仓储、冷链物流、供应链金融等领域，37亿元的总资产水平相对较低，具有更灵活的转型空间。

　　前三季度业务量高速增长，全年业绩确定性达到承诺水平：前三季度韵达实现业务量21.82亿件，同比增长62%；实现营业收入48.7亿元，同比增长46%；同期实现扣非归母净利润8.22亿元。而韵达承诺2016-2018年度扣非归母净利润不低于11.3、13.6、15.6亿元，前三季度已实现承诺利润的72.7%。根据2015年数据，韵达快递第四季度业绩及业务量分别占全年总额的31.8%及36.7%；按行业数据来看，下半年为快递业务的高峰期，四季度业务量一般占全年总额的1/3，2016年韵达业绩大概率超预期。并且在第三季度韵达快递单件收入达到2.27元/件，高于上半年的2.2元/件，表明快递价格战趋势减弱。

　　投资建议如果方案顺利实施，预测韵达2016-2018年全年的EPS为1.15/1.51/1.88元。快递行业持续高增长，快递企业加速向综合物流服务商转型，我们看好公司的稀缺性和成长性。

　　风险行业竞争加大的风险；电商增速下降的风险等。