潞安环能：冶金煤优质标的 买入评级

　　[摘要]

　　事件描述公司今日发布2016年三季报，实现EPS为0.03元，符合预期。

　　事件评论3季度煤炭产销同比上升。3季度公司原煤产量1024万吨，同比上升20.33%，增幅较大或与限产放松有关；商品煤销量787万吨，同比上升0.25%。

　　3季度煤价大涨，吨煤毛利较上半年上升43元。3季度公司吨煤收入313.84元，同比上升5.64%，较上半年上升45.27元，增幅16.86%；吨煤成本197.83元，同比下降2.50%，较上半年上升1.93元，增幅0.99%；3季度焦煤景气度持续提升，煤价大涨，公司实现吨煤毛利116.01元，同比上升20.54%，较上半年上升43.34元，增幅59.64%。

　　3季度公司煤炭毛利率较上半年上升9.91个百分点至36.96%。

　　3季度费用同比上升，销售费用增幅较大因结算增加所致。3季度公司期间费用合计6.90亿元，同比上升19.29%，其中销售费用、管理费用及财务费用同比分别上升206.47%、6.46%、14.34%。销售费用增幅较大因煤炭一口价销售结算增加所致。

　　3季度煤价大涨是业绩环比上升主因。3季度限产背景下，下游焦煤库存低位叠加钢厂开工高位，炼焦煤及喷吹煤价格上涨，公司毛利环比上升2.37亿元，但费用环比增加部分对冲业绩回暖幅度，公司3季度实现归属净利润0.39亿元，环比增加0.08亿元。

　　公司业绩弹性较高，中长期有望受益于行业供给侧改革，维持“买入”评级。公司为冶金煤标的，业绩弹性较好，中长期有望受益于行业供给侧改革，我们预测公司16-18年EPS分别为0.05、0.06、0.07元,维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑，供给侧改革低于预期