多空因素交织 债市情绪偏谨慎

　　疫情防控政策优化、房地产融资支持举措加力、全面降准实施在即……近期，“重磅消息”接二连三，债券市场行情跌宕起伏、震荡加大。业内人士表示，当前债市整体情绪偏谨慎，行情波动也折射投资者纠结心态；中长期看，债市走势将受到宏观经济特别是房地产行业恢复情况、货币信贷政策预期等多重因素影响，长期限债券收益率或继续呈现高波动态势。

　　回调压力或有所缓解

　　一连两日，债券市场迎来反弹，不过鉴于近期走势的跌宕，投资者纠结的心态并未出现明显变化。

　　12月1日，国债期货市场上，各品种主力合约悉数上涨，其中10年期期债主力合约上涨0.30%。银行间债券市场上，截至1日16时20分，10年期国债活跃券220019成交利率下行2个基点至2.90%。此前一日，10年期期债主力合约上涨0.13%。不过，从11月全月来看，10年期期债主力合约仍旧下跌了2.44%，5年期、2年期期债主力合约也分别下跌1.60%、0.70%；10年期国债收益率累计上行24个基点。

　　11月以来，受消息面和市场预期变化等因素影响，债券市场调整幅度较大，走势也颇为曲折，市场情绪整体转向谨慎。

　　“当前债市陷入较为纠结的状态。”国泰君安证券首席固收分析师覃汉分析，一般而言，在短期基本面疲弱叠加隔夜利率维持在1.0%附近情况下，债市做多情绪较为高涨，但当前投资者对房地产政策、疫情防控政策等消息面上的增量信息更为敏感，“弱现实、强预期”主导债市情绪，整体偏谨慎。

　　兴业证券首席固收分析师黄伟平同样表示，当前货币信用组合逐渐向“宽信用为主、宽货币为辅”切换，部分投资者对债市后续走势转向谨慎。

　　长债收益率波动料加大

　　多位机构人士表示，债市未来走势将受到“宽信用”进展、资金面情况、基本面形势等多重因素影响，或呈现出长债收益率波动加大的局面。

　　从资金面来看，短期有望保持偏宽松态势。广发证券首席固收分析师刘郁分析，在11月末财政支出补充资金、12月5日降准释放约5000亿元资金的综合作用下，货币市场利率在较低位置运行的状态有望保持至12月税期高峰前夕。中信证券首席经济学家明明也表示，降准实施，将提升年底流动性“水位”，资金面趋紧的状况得到缓解。

　　从“宽信用”进展来看，多位机构人士表示，近期地产支持政策出台频率加快，刺激“宽信用”预期升温。未来房地产市场逐步企稳可能性加大，但政策落地见效、楼市需求回暖需要一定的时间。

　　从基本面变化看，中信建投证券黄文涛团队认为，尽管金融市场对经济恢复信心增强，但目前经济基本面尚不支持债市收益率大幅上行。

　　“短期内，稳增长政策的陆续出台可能影响投资者预期，长期利率债将维持较大波动。但推进‘宽信用’需要维持宽货币的环境，在‘宽信用’见到明显效果之前，资金面大概率维持宽松。”黄伟平总结道。

　　国联证券宏观研究分析师王宇鹏表示，展望年内，赎回风波平息后资金面已逐步回归合理水平，债市迎来一定机会。未来一段时间，投资者行为偏谨慎，债市或将持续处于对利多钝化、对利空敏感的状态中，债市利率中枢有望逐步上移。