市场化定价水平提升 地方债发行料迎来小高峰

　　6月地方政府债券发行近8000亿元，较5月发行量继续增多，并且发行定价市场化水平有所提高。展望下半年，专家认为，地方债发行将继续加快，8月和9月可能成为发行小高峰。此外，在《地方政府专项债券项目资金绩效管理办法》要求强化绩效评价的情况下，专项债项目质量将逐步提升。

　　项目审批趋严

　　Wind数据显示，6月地方政府共发行债券7949亿元，其中新增专项债券4303亿元，主要投向市政和产业园区基础设施、城乡发展和棚改等方向。值得注意的是，6月发行了5只乡村振兴专项债券，规模约34亿元。

　　今年3月起，地方政府开始发行新增债券，发行量逐月提升。财政部数据显示，3月新增地方债发行364亿元，4月发行3399亿元，5月发行5701亿元。Wind数据显示，截至6月末，今年以来地方债共计发行14800亿元。与2019年同期的21765亿元、2020年同期的27869亿元相比，发行节奏明显放缓。

　　在华泰证券固定收益首席分析师张继强看来，今年以来地方债发行进度缓慢，主要原因是去年发行规模较大。

　　中泰证券固定收益首席分析师周岳认为，在穿透式监管下，专项债发行更加注重质效，项目审批趋严。

　　地方债利率市场化水平提升是6月地方债发行的一大亮点。周岳表示，6月广东、浙江等5个地区的地方债市场化发行出现新的积极迹象，多只地方债发行利率突破既往利率指导下限。“地方债的市场化发行，有利于资质较好区域降低融资成本，可更好反映区域流动性，有助于改善一级乃至二级市场定价体系。”

　　发行节奏有望加快

　　“截至6月末，共有19个省市和4个计划单列市披露了三季度地方债发行计划。其中7月发行计划合计6308亿元，包括新增一般债394亿元、新增专项债3676亿元、再融资一般债1705亿元、再融资专项债533亿元。”周岳预计，7月地方债发行规模约7600亿元。

　　周岳称，2019年和2020年由于提前下达新增地方债额度，债券发行节奏提前。今年地方债新增限额下达较晚，且财政部提出适当放宽专项债券发行时间限制。下半年，地方债发行或持续至年末。据已披露的三季度发行计划，8月地方债发行预计出现小高峰。

　　广发证券固定收益首席分析师刘郁认为，从适度均衡发债节奏的角度出发，如果7月地方新增债发行8000亿元左右，截至三季度末新增地方债剩余15%左右的额度，则8月和9月每月新增地方债发行额在8600亿元左右。8月和9月可能成为地方债发行的相对高峰期。

　　推动项目质量提升

　　为加强地方政府专项债券项目资金绩效管理、提高专项债券资金使用效益、有效防范政府债务风险，财政部近日印发《地方政府专项债券项目资金绩效管理办法》，通过事前绩效评估、绩效目标管理、绩效运行监控、绩效评价管理、评价结果应用等环节，推动提升债券资金配置效率和使用效益。

　　《办法》要求，申请专项债券资金前，项目单位或项目主管部门要开展事前绩效评估，主要判断项目申请专项债券资金支持的必要性和可行性，包括项目偿债计划可行性和偿债风险点等。在评价结果应用方面，省级财政部门在分配专项债务限额时，将抽查情况及开展的重点绩效评价结果等作为分配调整因素。

　　此前，6月公布的《关于2020年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》指出，截至2020年年底，55个地区专项债余额1.27万亿元中有413.21亿元未严格按用途使用，其中5个地区将204.67亿元投向无收益或年收入不足本息支出的项目。

　　“专项债门槛提高之后，地方申报难度会有所加大，但长期看有利于推动项目质量提升。”张继强认为，年内剩余的2.6万亿元新增专项债额度大概率不会因此调减，但《办法》落实后，专项债发行节奏可能会面临不确定性。