最高换手238倍！强监管下可转债仍然“火热”？

　　10月26日，部分可转债继续被“爆炒”，通光转债日内上涨84.24%，换手率高达238倍，转股溢价率近100%。此外，九洲转债等多券盘中向上触及熔断，10余只个券日内涨幅超过20%。

　　监管层对于可转债的炒作明显加大了关注。上周末，证监会发布《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》及其说明，向社会公开征求意见。同时沪深交易所也表示，将可转债交易情况纳入重点监控，实施监管和自律措施。

　　有私募人士向记者反馈，炒作资金对于监管力度加大的担忧明显增加，“很多资金都不做了，或者降低了规模，炒作行情可能快结束了。”

　　可转债为何烈火烹油？

　　盘面上看，可转债仍然维持较高的热度，部分个券日内继续大涨。截至10月26日收盘，通光转债大涨84.24%，九洲转债72.22%的涨幅紧随其后，英联转债涨40.24%排在当日涨幅榜的第三名。

　　成交额方面，通光转债日内成交高达186.32亿元，换手率为惊人的23846.90%；宝莱转债成交额也在百亿之上，达到了130.31亿元，另外有多只个券的成交额超过50亿元。

　　复盘此轮转债行情，短期投机特征非常明显，从行情上来看，大涨的个券普遍存在债券余额低、债券评级低等特点，与股票市场的“小”、“差”个股别无二致，类似行情2020年年初也曾出现过。从成交额占比来看，炒作行情的参与者主要是散户和游资，几个炒作行情明显的阶段，自然人的成交额占比大幅提升。

　　转债市场规模小、机制灵活以及炒作带来的赚钱效应成为行情大火的主要原因。

　　开源证券宏观研究认为，可转债容易受到资金“炒作”，或与灵活的交易制度下，部分规模较小、机构持仓较少的个券容易受到资金的操控有关。

　　不同于股票市场，可转债市场的交易规则更加灵活，采用“T+0交易制度且不设涨跌幅限制”，这使得部分规模小、机构持仓少的个券价格容易受到资金的控制。近期出现的高换手、高波动个券，普遍具有“评级较低”、“规模较小”、“机构持仓少”、“价格高”等典型特征。

　　此外，股市的赚钱效应变差，也可能促使部分投机资金进入转债市场。

　　回溯历史，可转债炒作行情剧烈的几个阶段，多对应权益市场赚钱效应较差、情绪较差的时间段，例如2020年的3月、7月前后等。背后的主要逻辑可能是，在权益市场赚钱较差的情况下，部分游资、散户资金可能流向交易制度更加灵活的可转债市场。

　　监管出手游资悄然撤离

　　虽然盘面上仍然“烈火烹油”，但是可转债的行情可能已经接近尾声，特别是在监管关注之下，部分资金开始谨慎收手。

　　“可转债行情是典型的炒作行情，我身边不少资金在做。”华东一家私募高管对证券时报记者说，在火热的行情背后，主要是“游资”在煽风点火。

　　该私募人士进一步表示，“游资”本身对于可转债也是“爱恨交织”，虽然炒作时风生水起，但是出于风险考虑，大多数参与资金都是以超级短线为主，日内进出，虽然不少个券日内涨幅超过100%甚至200%，但是基本没有资金能从头吃到尾。

　　“很多资金都不做了，或者降低了规模，炒作行情可能快结束了。”该私募人士表示，随着监管加强，很多资金可能已经悄然退场。

　　自炒作行情出现以来，证监会和沪深交易所连续发布相关监管政策，从交易行为、信息披露等各个方面加强监督。

　　10月23日，证监会发布《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》及其说明，向社会公开征求意见。

　　证监会在征求意见稿的起草说明中明确指出，针对近期出现的个别可转债被过分炒作、大涨大跌的现象，着重解决投资者适当性管理不适应、交易制度缺乏制衡、发行人与投资者权责不对等、日常监测不完备、受托管理制度缺失等问题，通过完善交易转让、投资者适当性、信息披露、可转债持有人权益保护、赎回与回售条款等各项制度，防范交易风险，加强投资者保护。

　　此外，上交所上周五表示，本周将可转债交易情况纳入重点监控，对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。

　　深交所也表示，近期可转债市场交易活跃，价格大幅波动，个别可转债交易价格严重偏离公司股价，提醒投资者警惕交易风险。深交所下一步持续做好交易监管工作，加强交易与信息披露联合监管，研究完善包括临时停牌在内的可转债交易制度，有效防范市场风险，切实维护市场交易秩序，充分保护投资者合法权益。

　　“可转债的理论转股价格与正股实际价格偏离度极大，可转债市场投机氛围浓厚。可转债的过度投机积聚了市场风险，也不利于保护投资者利益。可转债的过度投机也使得A股场内资金外流，两市回调。监管在周五晚间重拳出击，有利于及早防范可转债过度投机风险，严监管下可转债炒作热度将逐步降温，资金有望重新回流A股。”山西证券策略团队表示。